Infosys：正处于十字路口

作者 |Quinn Coughlin

编译 | 华尔街大事件

自 1981 年成立以来，Infosys（NYSE：INFY）已发展成为全球范围内 IT 领域备受尊敬的企业。他们已经能够证明自己是数字化转型、技术咨询、软件开发和 IT 外包领域的领导者；客户遍及金融、保险、制造和医疗保健等主要行业。通过持续投资研发，在云计算、数据分析和人工智能等技术创新组合中表现出色。

Topaz 是 Infosys 的旗舰生成人工智能产品，作为该公司技术组合中的关键元素脱颖而出。Topaz 旨在满足各行业对人工智能驱动解决方案不断增长的需求。它集成了先进的人工智能模型和算法，提供既创新又实用的解决方案。他们提供令人印象深刻的150 多个预训练模型，为所有行业和不同能力的客户提供服务。他们与几位基础模型研究人员、超大规模研究人员等建立了合作伙伴关系。

数据处理和分析：Topaz 擅长处理大量数据，提供见解和预测分析，这对于金融和医疗保健等行业的决策至关重要。

自动内容生成：在营销和媒体等行业，Topaz 可用于生成创意内容，从而显着减少内容创建所需的时间和精力。

为企业定制解决方案：Topaz 为企业提供定制解决方案，提高运营效率、客户参与度并推动创新。

与现有系统集成：Topaz 的优势之一是能够与公司现有的 IT 基础设施无缝集成，从而提高当前投资的价值。

为了更好地了解 Infosys 的增长潜力，我们可以回顾对该行业的期望，以及他们的传统 IT 服务和新的生成式人工智能如何适应这一等式。总体而言，IT 服务市场的竞争程度为中等至高度竞争，参与者包括 TCS、Wipro、Accenture 和 IBM。Infosys 的竞争因素包括技术专长、定价、服务质量和创新。更激烈的竞争主要源于不断发展的人工智能领域，其中有众多参与者，从科技巨头到专门的人工智能公司，都可以彻底改变 IT 行业。这些竞争对手不断改进他们的产品，从而形成了一个高度动态的市场环境。我们认为，对人工智能的竞争和投资很大程度上是因为它是一种颠覆性技术，尤其是对 Infosys及其竞争对手赖以发展的传统 IT 服务具有颠覆性。

传统 IT 服务无疑是 Infosys稳定收入的基石，全球 IT 服务预计将以7.37% 的复合年增长率增长，到 2028 年该细分市场将继续产生适度的收入增长。不幸的是，由于竞争的本质，在这一服务领域获得市场份额要困难得多，而且代价是增加费用并为消费者提供更低的成本，从而导致利润率更低。生成式人工智能则唱出不同的曲调，预计到 2030 年，全球复合年增长率将达到 24.40%。这里的增长潜力巨大，而且仍处于采用周期的早期，这为占领市场留下了空间。

Infosys 的 150 多个经过微调的模型无疑令人印象深刻，并使其在满足各种客户和行业需求方面具有优势。这可以被视为一个早期的领先优势，但是，还有更多的因素在起作用，未来的前景以及采用情况将是什么样子都是未知的。像 Topaz 这样的集中式人工智能系统可能是采用的方向，但许多公司、机构和主权国家可能希望在内部设计、微调和运行模型。许多基础模型的开源性质使得这种可能性成为可能，并且对数据隐私的渴望可以为采用这条路线提供动力。尽管是合作伙伴，但英伟达首席执行官黄仁勋在上周的财报电话会议上提到了这一点。在我们的估值部分，您将看到这种模糊的未来是我们预测增长更符合整个 IT 行业而不是生成式 AI 的复合年增长率的主要原因，而且这种增长水平已经被定价。

该公司预计2024 财年收入增长 2.5%，远低于 12.94% 的 3 年复合年增长率，描绘出公司处于整合阶段而非快速扩张阶段的景象。虽然我们确实预测，随着经济状况的缓解，行业将恢复温和增长，但这种增长已被定价。此外，这个竞争激烈的行业的利润率几乎没有扩大的空间。Topaz 是 Infosys的通配符，旨在改变其业务前景。它在市场上的成功可能会改变游戏规则，有可能推动显着增长和价值升值。然而，Topaz 的真正影响将取决于它在生成人工智能领域的采用和相对于竞争对手的表现。虽然处于采用周期的早期似乎是一种优势，但我们认为这是一种风险，因为我们不知道客户需求将在哪里引导采用。

Infosys并不缺乏顺风车，作为总部位于印度的主要参与者，Infosys将从该国快速增长的经济中受益。印度蓬勃发展的科技行业为印孚瑟斯扩大业务和开拓新的市场机会提供了肥沃的土壤。

我们的模型基于 2024 年 2.5% 的收入增长指导。在此基础上，我们将 2025 年和 2026 年的预期分别提高到 8% 和 10%，然后到 2033 年将增长逐渐回落到 6%。

我们对过去 500 个交易日进行了回归，得到了 0.60 的贝塔值，这就是我们的 WACC。

我们通过永续增长法根据终值得出目标价格，并根据倍数法计算提供敏感性表。

我们的 DCF 分析将 Infosys 的估值定为 18.41 美元，我们认为这个数字是其公允价值。该分析考虑了公司当前的业绩指标和未来的增长前景，并与更广泛的市场动态和行业特定趋势相平衡。

我们以绿色突出显示牛市情况，以红色突出显示熊市情况。我们的悲观假设是，终端 EV/EBITDA 倍数较低，为 11.50 倍，反映了潜在的下行风险，并与同等水平的竞争对手保持一致。这也反映出我们低估了WACC，而且紧缩货币政策的持续时间比预期要长。相反，我们的牛市情景情景（市盈率高达 15.50 倍）与 Infosys 目前的市盈率一致，代表着对其业务的永久前景更加乐观，同时也反映出我们高估了 WACC，而且改善速度快于预期。最后，为了得到 12 个月的目标值，我们从估值中减去预期股息，得到 17.98 美元。

总体而言，我们从这一估值中得出的结论是，Infosys的定价有效，并且正处于整合期。IT服务行业正处于新的曙光，很难说10年后会是什么样子，人工智能的采用迫在眉睫，但道路却各不相同。理论上，随着时间的推移，人工智能应该会增加所有企业的利润、覆盖范围和收入，如果这是通过 Topaz 实现的，那么 Infosys将获得回报。随着未来收益揭开这个谜团，我们将继续监控该行业并更新我们的预测。

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