Roku：不会永远都在安全区

作者|Geoffrey Seiler

编译|华尔街大事件

Roku（NASDAQ：ROKU）是一家电视流媒体公司，其操作系统（“OS”）运行自己的流媒体设备以及多家第三方电视制造商的流媒体设备。该公司还开始提供自己的电视和其他家用电子设备，包括条形音箱、摄像机、灯泡和视频门铃。

Roku的主要业务是平台业务。该细分市场包括订阅销售、广告支持渠道中的视频广告、基于交易的内容、计费服务以及品牌赞助和促销。当消费者在其平台上购买流媒体频道的订阅时，Roku 通常会通过收入分享协议获得销售额的一定比例。对于广告支持的流媒体服务，它通常会收到一部分广告库存位。该公司还运营自己的广告支持流媒体服务Roku Channel，并拥有一个名为 OneView 的广告购买平台。

Roku继续为自己设定了一个可以轻松跨越的低门槛。第二季度再次证明了这一点，该股在接下来的交易日飙升了 25.4%。

这家流媒体公司的收入轻松超出分析师预期 7250 万美元，即 9% 以上，达到 8.472 亿美元，而每股亏损 -76 美分。与此同时，其调整后的 EBITDA 亏损为 -1,780 万美元，远好于其预期的 -7,500 万美元亏损。

然而，Roku 第二季度的盈利表现远强于第一季度的盈利表现，后者完全由设备销售推动。第二季度，该公司的平台设备收入增长 9%，达到 1.034 亿美元。设备毛利率为-17.0%，但比上一年提高了 300 个基点。然而，与第一季度的 3.4% 相比，这一数字大幅下降，当时他们得到了 1000 万美元的服务运营商许可追补费的帮助。

与此同时，Roku 的平台数据好坏参半。收入增长 11% 至 7.438 亿美元，而 ARPU 同比下降 -7% 至 40.67 美元。ARPU 环比持平。

毛利率同比下降-270个基点，环比提高60个基点至53.2%。

在第二季度电话会议上，Roku 预计第三季度收入为 8.15 亿美元，毛利润为 3.55 亿美元（利润率为 43.6%），调整后 EBITDA 为 -5000 万美元。

本月早些时候，该公司提高了指导方针。目前预计第三季度收入为 835亿-8.75 亿美元，调整后 EBITDA 为 -4000 万美元至 -2000 万美元。

与此同时，Roku宣布将裁员-10%。它还宣布将收取多项一次性费用。它将产生 45万-6500 万美元的遣散费、与退出部分办公设施相关的 1.60亿-2 亿美元的减值费用，以及与删除一些现有许可证和在其流媒体平台上从公司运营的服务中制作内容相关的 55万-6500 万美元的减值费用。

媒体和娱乐行业一直是Roku 广告商的主要支柱，但该行业一直存在问题。流媒体已经将注意力更多地转向利润，而不仅仅是增加订阅者，而好莱坞编剧的罢工减少了内容的数量。

然而，该公司似乎确实吸引了更多愿意在其平台上做广告的垂直行业。该公司还颇具创意，让公司在其Roku City 屏幕保护程序上做广告，该屏幕保护程序是黑暗滚动的城市景观。管理层的创新思维值得赞扬。

评估 Roku 的价值并不容易，因为该公司目前尚未盈利，尽管过去曾盈利过。目前对于 2023 年全年的共识是 Roku 的 EBITDA 为负 1.716 亿美元，较今年早些时候有显着改善。2022 年，该公司还记录了近 3.6 亿美元的股票薪酬，这是一项实际费用，未包含在 EBITDA 计算中。

与此同时，整个电视广播和流媒体市场目前几乎处于转型之中，甚至可能正在发生剧变。有线运营商Charter Communications能够让巨头迪士尼在五个有线网络上提供传输服务，并能够将电缆与 DIS流媒体特性捆绑在一起。目前，在我看来，广播和流媒体频道太多了，所以一切能否成功仍然悬而未决，包括从长远来看，像Roku 这样的中间商分销商能否融入其中呢？

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