QE本质是巨型债务互换 高息重压下美联储无力输血财政部

　　当借贷成本上升时，政府将为举债支付更多利息。如今，这种财政打击到来的速度比以前更快。

　　发达经济体的一大部分国债是浮动利率的，这是他们国家央行十余年来购买国债的结果。现在随着短期利率的快速上升，这种浮息债券的兑付成本也变得更加昂贵。

　　这使美国等国家的财政预算问题变得更加尖锐。目前美国的联邦债务上限正在日益逼近，而英国政府的利息成本也升至几十年来最高。与此同时，银行业却在收获暴利。

　　在量化宽松（QE）政策下，各国央行购买了大量政府债券并通过银行存在央行的准备金来偿付债务。由于短期利率为零或接近零，央行几乎没有为这些存款支付任何利息。与此同时，它们还能从所持债券那里挣到利息。

　　技术上讲，它们是盈利的，但中央银行的存在不是为了赚钱，一般来说他们会把钱退还给国库。所以真正发生的事情是，发行附息债的政府节约了利息支出，就美国政府而言，每年省下来的利息大约1000亿美元。

　　“债消失了”

　　现在，形势发生了变化。中央银行收到的钱还和之前大致相等，但随着基准利率的升高，央行为银行准备金支付的利息却大幅飙升。从商业角度看，央行从赚钱变成了亏钱，而且当利率在更长时间内保持在更高水平，央行的损失会与日俱增。

　　虽然有很多关于央行独立性的说法，但中央银行毕竟是政府的一部分。就像美国国债一样，那些存在央行的计息准备金也是主权债务，为偿付这些债务而支付的任何款项最终来自同一个国库。

　　德国商业银行利率和信贷研究主管Christoph Rieger表示，“很多人认为，好吧，既然中央银行买了这些债券，所以这种债务就没有了，它们消失了。这种央行是央行，财政部是财政部的想法可要不得。央行和财政部是在一张合并资产负债表里的。那些债务其实从来没消失过。”

　　英国：苏纳克的压力

　　过去十年中， 英国央行把通过量化宽松获得的超过1200亿英镑利润转给了财政部。但根据英国的规定，如果英国央行因为持有债券而发生亏损，政府必须把钱打给央行。

　　这就是英国政府今年利息负担预计将增长一倍至近5% GDP的关键原因，预计利息支出将为该国自二战以来最高。

　　“这是QE的副作用之一”，预算责任办公室负责人Richard Hughes去年11月对议会一个委员会表示。 “我们债务的净期限已经大大缩短，任何利率的上升只会更快打击公共财政。”

　　支付激增可能推动苏纳克政府将在其他地方削减开支，以实现降低政府债务的目标。

　　美国：债务上限机制

　　美国与英国的不同之处在于对预算的处理。美联储获利时，需要把利润支付给财政部。但如果美联储亏损，财政部不一定要把钱给美联储，这个逻辑和英国不一样。亏损后的美联储资产负债表中一项“递延资产”会累加，当其再次盈利时，递延资产数额会下降，这意味着财政影响会在一个较长时间段内摊销。

　　今年美国的预算仍然受到打击。2022年大部分时间， 美联储向财政部支付的款项相当于每年超过1000亿美元。今年，数字料接近于零。经济与政策研究中心的经济学家Dean Baker表示，“现在美联储不会给财政部钱了，这次的财政负担是实实在在的。”

　　鉴于财政部目前受到联邦债务上限的限制，这个问题可能变得尤为严重。美联储那边1000亿美元的损失可能导致两党之间在预算方面的一场角力。 

　　Baker说，“如果共和党人要求给出一个具体的赤字目标，那我们不能忘记现在的利息负担更高，差不多每年1000亿美元，这意味着财政部将不得不在其他地方更大幅度节约开支。”

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责任编辑：李桐