Okta：正在崛起的“科技新宠”

作者 | Julian Lin

编译 | 美股研究社

Okta(NASDAQ:OKTA)在发布了新一年的强劲收益指引后，股价飙升。

自2021年底以来，Okta遭遇了非常艰难的困境，原因是该公司未能达到高增长预期。

目前，该公司似乎正在逐渐赢得华尔街的青睐，随着盈利能力的提高，有助于抵消对增长率放缓的担忧，Okta股票仍然像以往一样可买。

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Okta股票价格

Data by YCharts

在2月份时，我在财报公布前将该股评级为买入。

苹果(NASDAQ:AAPL)股价在几个季度前就已经遭受了撤销指引的后果，现在似乎已经得到了这样一个信息:华尔街愿意奖励那些专注于短期现金流的科技公司。

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Okta股票关键指标

在最近一个季度，Okta的营收增长了33%，达到5.1亿美元。Okta此前预测的收入仅为4.9亿美元。

 FY23 Q4数据

Okta保持了120%的净留存率。

FY23 Q4数据

客户数量也以同比17%的速度稳步增长，但在当前的市场环境下，投资者应该意识到，许多客户在增加支出方面可能非常保守。

在宏观环境改善之前，Okta可能无法实现这些新客户的全部价值。

FY23 Q4数据

虽然收入增长仍保持一流水平，但销售额增长却温和得多，同比仅增长18%。

考虑到Okta已经预测由于Auth0相关的整合问题和艰难的宏观环境，未来的增长将放缓，这并不令人意外。

FY23 Q4数据

令投资者印象深刻的并不是这个营收数字。相反，它是利润。

Okta的利润率强劲增长，非公认会计准则营业利润率从- 6.2%升至正9%。Okta还提供了稳定的自由现金流利润率。

FY23 Q4数据

第四季度末，Okta持有26亿美元现金，而持有22亿美元可转换债券。

虽然净现金头寸相当少，但考虑到盈利能力的强劲波动，我并不担心财务安全。

展望未来，Okta指导第一季度收入增长23%，达到5.11亿美元，预计非公认会计准则营业收入为2000万美元。

管理层预计全年收入同比增长17%，达到21.17亿美元，预计非公认会计准则营业收入为1.45亿美元。

此前的预期营收为21.45亿美元，市场普遍预期的收益不到预期的一半。作为参考，该公司在上一财年的非公认会计准则净亏损为700万美元。

FY23 Q4数据

由于宏观环境的艰难，增长率放缓在一定程度上可以被原谅，但Okta在短期不利因素的情况下仍能推动盈利能力的强劲改善，这可能是推动股价走强的原因。

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买入、卖出还是持有?

以最近的价格，Okta的交易价格约为远期销售额的6倍。

Seeking Alpha

考虑到15%至18%的适度预期增长率，这一倍数反映了相对溢价，但由于该公司盈利能力不断改善，这是合理的。

Okta此前曾是“科技宠儿”，主要原因是其积极的中期收入增长指引。

现在，它逐渐恢复了宠儿的地位，但这一次是因为利润率更高了。

我仍然预计，从长期来看，该公司的净利润率将达到30%。

基于1.5倍的市盈率(“PEG比率”)和18%的增长率，我可以看到该股票交易的8.1倍销售额，意味着未来12个月的潜在上涨超过30%。

也许科技股在一两年前还不是“抗衰退”的，但这可能更多是由于估值而不是商业模式。

虽然Okta在过去一年中遭受重创，但值得记住的是，即使在艰难的宏观环境下，企业技术收入也可能更有弹性和可靠性。

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风险

Okta在过去的几年里有过一些戏剧性的事件，包括与Auth0的一些集成问题，数据泄露和源代码泄露。

目前尚不清楚该公司是否会受到长期声誉影响。

身份识别市场的竞争非常激烈，从一个局外人的角度来看，很难解释为什么从长远来看，这不会成为一项商品化的服务。

当前的宏观环境非常艰难，Okta甚至有可能实现适度的收入增长目标。这也可能导致该公司对其盈利目标感到失望。

也就是说，在最近的下滑之前，管理层在承诺不足和交付过多方面有着良好的记录，我怀疑这次估值重置在这方面有所帮助。

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