美联储极力兜售不降息“剧本”，为什么市场就是不信？

　　来源：金十数据

　　联储官员正在全力以赴说服投资者他们不会在年底前降息。

　　当前，货币市场预计联邦基金利率将达到4.9%左右的峰值，到2023年底将下降近半个百分点。但最近几天，多位官员释放了截然不同的信息：基准利率将超过5%并全年保持在该水平。

　　就在上个月，美联储主席鲍威尔强调，历史告诫不要“过早放松政策”。但投资者仍拒绝接受这一说法。

　　美联储和市场的拉锯战导致了一个风险：即如果对降息的火热押注削弱了美联储为经济降温的努力，那么政策制定者反而可能进一步收紧货币政策。

　　Bannockburn Global首席市场策略师Marc Chandler自1986年以来一直在金融市场工作，他指出：

“市场认为美联储不会按计划行事，因为他们之前的预测都是错误的，并且一直在淡化这些预测。投资者判断美国经济正走向衰退，而美联储还没有完全意识到这一点。”

　　美联储的预测往往不可靠？

　　美联储上月政策会议的点阵图显示，19名FOMC委员中有17人预测利率将达到5%或更高的峰值，高于当前市场预期的水平。

　　最近几天，美联储对利率峰值的高预期再次被带回市场视野。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，应该在第二季度初将利率提高到5%以上，然后“长期”按兵不动。堪萨斯联储主席乔治表示，美联储应该将利率维持在5%以上至2024年。

　　债券市场资深观察员、Yardeni Research创始人Ed Yardeni在给客户的一份报告中写道：

“美联储官员变得更加鹰派，因为投资者没有听取他们的警告。但或许，美联储官员应该倾听债券市场的声音。”

　　有两个问题值得注意：一是鲍威尔和他的前任们都曾淡化点阵图的重要性；二是美联储在2021年的预测已经被证明是错误的，因其未能预测到2022年的加息。

　　鲍威尔本人在担任美联储理事时就试图降低点阵图的影响力，并在2018年首次掌管美联储时再度强调了这一立场。耶伦在掌管美联储时也告诉市场不要理会2014年年中的点阵图。即使回溯至2012年点阵图首次退出后，时任美联储主席伯南克也表示，点阵图不是美联储的政策承诺。

　　掉期交易员认为，美联储将在6月之前将其政策利率（目前处于4.25%-4.5%的目标范围内）提高至略低于5%，然后在12月底前将其降至4.5%左右。交易员对终端利率的定价在最近几个月有所起伏，但对美联储在2023年底之前降息的押注却稳如泰山。

　　尽管如此，纽约联储上个月的一项调查显示，在做出官方预测时，美国国债的一级交易商整体上并未对降息进行定价。

　　周四公布的12月消费者价格指数报告可能会为市场预期带来变化。在过去两份报告显示通胀低于预期后，股票和国债上涨。

　　美联储和市场互相认为对方“犯错”

　　美联储12月的会议纪要显示，与会者担心任何对货币政策路径的“误解”会助长金融市场的乐观情绪，从而使其“恢复价格稳定的努力复杂化”。

　　Brean Capital LLC的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示，由于金融环境的收紧力度不够，“市场实际上正在抵消美联储在加息方面的努力”。 

　　根据中值估计，美联储官员在上个月发布的预测中预计今年关键利率将达到5.1%。没有人预测2023年会降息。

　　Laffer Tengler Investments Inc．首席执行官兼首席投资官Nancy Tengler选择相信债券市场。在金融市场上工作了几十年，管理着10亿美元资产的Tengler说：

“美联储经常在转折点上犯错。我牢记的一件事是， 2021年9月的点阵图甚至没有显示基准利率要到2024年才能达到2%。”

　　她说，美国ISM非制造业数据出乎意外的萎缩表明，经济衰退即将来临，通胀已经见顶。“美联储最终将不得不迎头赶上”。

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责任编辑：王茂桦