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Kenn Yu（新浪财经特约记者）：
晚上好，先生们。又到了每年一度的巴菲特股东大会。不幸的是，今年我们还必须在线上举行，希望在2022年，我们能去奥马哈，向大批中国投资者分享价值投资的智慧。中国的投资者认为沃伦·巴菲特先生是“奥马哈的先知”，是世界投资界传奇。今天，我们非常高兴邀请到了三位非常有实力的美国投资专家，接下来请你们做一下自我介绍。从James开始。
James：
好的，我叫James Early，是贝瑞研究的CEO。我们致力于为中国投资者提供价值投资的投研报告，无论是中国境内的投资者还是在海外的华人。我们研究的领域包括美股和A股。
Whitney：
我是Whitney Tilson，我在价值投资领域已经有二十多年的经验了。我经营自己的对冲基金有17年了，伯克希尔哈撒韦是我在这期间唯一持有的股票。所以我一直是伯克希尔的股东，我现在有自己投资相关的时事通讯，是Empire Financial Research的创始人兼首席执行官。在股东大会从去年开始改为线上之前，我连续参加了21届伯克希尔哈撒韦年会，所以我期待明年继续参加股东大会。
Glenn：
嗨，我叫Glenn Tongue，我有几十年的投资经验。
我第一次参加股东大会是在2000年左右。从那以后的大多数年里，我一直经营一家对冲基金，也经营过一家共同基金，现在我经营着一家名为Deerhaven Capital Management的小型投资基金。
Kenn Yu：
我认为今年股东大会的第一个热门话题是2020年，巴菲特先生并没有做他之前提出的“买跌”概念。通常人们会认为，他在去年3月份的时候会购买受疫情影响人们大量抛售而被低估的股票。相反，他开始了前所未有的股票回购，这是他多年来一直回避的事情。这是为什么？先从Glenn 开始。
Glenn：
好吧，伯克希尔在2020年卖掉了他们在航空公司的持仓。他们在2020年出售了在银行的头寸，而且他们卖的时机并不太好，当时股市比较低迷。然后他们用卖的钱购买了一些其他股票，购买了伯克希尔的股票，Whitney和我认为伯克希尔的股票被低估了很多年，所以我们对回购并不感到惊讶。
这是对资本的一种特别明智的使用方式，他们为什么要卖掉航空公司和银行的股票，我最近一直在思考这个问题。巴菲特和芒格先生，我想他们对这些交易的看法是，你看，我们希望持有一部分上市股票，就像我们持有伯克希尔的子公司一样，但是当他们出售航空公司时，公司表现并不好。所以我想如果伯克希尔拥有一家商业航空公司，而且有机会退出。这对他们来说也是一个很有吸引力的机会。当卖掉银行和航空公司股票的时候，这些行业发展的未来可预测性尤其模糊。而伯克希尔有着非常确定的前景，所以他们的做法是，把资产从不确定的行业或公司转到了最了解的领域。在出售航空公司股票的时候，股价上涨了。所以卖出股票是错误的，但是航空公司股票的内在价值上升了吗？我不太确定，航空公司发行了很多新股票。所以它们会被大大稀释。这些公司在2020年损失了一大笔钱，所以我不确定依据这些股票的内在价值，抛售是错误的。
Kenn Yu：
我记得在2020年的时候，你当时说你会持仓一部分航空股。
Whitney：
一年前，当航空公司股票都下跌了50%到80%的时候，市场已经接近绝对底部了。我觉得美股市场抄底的机会到了，当时是自全球金融危机以来买入股票的最佳时机，我对蓝筹股都进行了投资，稍微保守一点，但也非常积极地投资，没法更积极地投资这些航空股了，因为航空股受疫情的打击最严重。我的个人账户上买了一篮子股票，有航空公司的股票。因此，我惊讶和失望地看到，我的投资英雄沃伦•巴菲特放弃了对航空业的投资，并且在这些股票基本触底的时候抛售。但是之后，他们都翻了一倍或三倍。对于一家市值630亿美元左右的公司，在我看来这是一个50亿美元的错误。我当时公开表示，我不同意巴菲特的观点，因为我们是不同的投资者，我非常钦佩他，我从他身上学到了很多东西，虽然99%的时候，我都是认同他的，并认为他是一个成功的投资者，当时你必须独立思考，不能盲目地追随任何人，即使是伟大的沃伦•巴菲特。所以在这种情况下，我没有跟随他，可能听起来是逆向的，但是它得到了回报。
Kenn Yu：
非常感谢。James， 关于股票回购你有什么要说的吗？
James：
如果你看看时间，这250亿中的180亿，是在今年的最后6个月完成的。所以我确实认为，在某种程度上，他是在弥补他最初的错误，如果没有抄底的话。如果你看一下，人们显然在批评巴菲特，因为在过去的五年里，伯克希尔的股票表现甚至没有标普500那么好，但他也没有让人们赔钱。它的股票在过去的一个月里上涨了7%，在过去的一年里至少上涨了45%，超过或与标准普尔持平，所以它也没有那么糟糕。但正如巴菲特所说：“在退潮时，你会看到谁一直在裸泳”，而他肯定不是其中之一。但很多像Catherine Wood 这样的人借此取得了成就。一年前我们还不知道发生了什么，大概一年前大流行第一次袭来的时候，我们也不知道会发生什么，所以是的，他太保守了，我想这也是促使他回购的部分原因。但我也可能我有点悲观。我想他意识到了，他的投资风格是不同的。苹果现在是他最大的仓位，这并不是他个人的仓位，也许我这么说在座的其他几位不会同意，但正如本·格雷厄姆的风格随着信息披露的增加和市场成熟度的提高而过时一样，至少巴菲特也许正确地运行他们的路线，我们在一个稍微不同的时代，而不是在一个完全不同的时代。我的意思是认知偏见创造价值投资机会的想法永远不会消失。但它们的形态肯定会改变，我想我要补充的第三件事是，如果你回顾过去，每个人都会说，哦，我们在过去12年的增长市场中，猜猜我们有这么疯狂的低利率多久了，已经12年了。从数学上讲，简单来说，如果你有100美元的收入，或者预期12年后，以12%的贴现率，价值25美元，以6%的贴现率，如果你把贴现率降低一个半。差不多值50美元。所以，这就是为什么经济增长表现优异。这就是为什么巴菲特看起来相对不那么强势，尤其是在这12年，但那些超低利率不会永远持续下去，它们只会持续一段时间。
责任编辑：李园
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