中美投资人网络论坛1-2：巴菲特为何大手笔回购伯克希尔股票？

　　段皎宇（新浪财经北美站站长） ：在过去的一年里，巴菲特大量回购伯克希尔的股票，2020年第三季度和第四季度的回购额都达到了90亿美元。2021年前两个月，根据《巴伦周刊》的计算，伯克希尔回购了大约50亿美元的股票。请问您对巴老的这种大手笔回购是怎么看的呢？

　　黄崴（百亿美元资金投资管理人）：在美国来讲回购股票，相对于分红来讲，从税收方面来讲是一个更好的选择，尤其是像拜登新政府以后，也想把增值税往上提的话，回购可能会更有效一点，我觉得主要是从税方面考虑。

　　另外一方面也体现了可能他老人家对现在整个市场的估值还是不太能够接受，还是对自己投的东西，投的那些企业更有信心一点。

　　主持人：查理，您怎么看？

　　田测产：巴老永远在找一个最佳的投资，任何时候他都在找一个最佳的投资。去年我们知道他买了一些日本的股票，当时可能认为是比较好的投资，但是他可能看遍美国市场，没有什么东西，没有任何一家公司比伯克希尔现在是最佳的投资了。巴老曾经设过一个阈值，如果伯克希尔的市净率到了1.2以上，他就要回购。后来他说伯克希尔的商业模型有些改变，因为现在运营公司越来越多，所以这个市净率可以提高一点，提高到1.4、1.5就回购。而现在我查了一下市净率是1.44，应该是符合巴老的回购标准的。其实在他看来美国市场上有这么多股票，伯克希尔有亚马逊，有Google，有苹果，这么多公司，他可能看来看去，伯克希尔现在是最好的投资，所以他就花大量的钱买伯克希尔的股票。这是我的想法。

　　主持人：剑锋您的意见呢？

　　李剑锋（ 瑞士盈丰银行（EFG  International）全球股票投资负责人）：非常认同黄老师和查理说的。任何一个企业的管理层最重要的工作就是资本配置。在资本配置里面，就像一个工具箱一样，任何一个企业的管理层都有很多选择，比方说可以投资现有的业务，可以收购其它的公司，可以去投资一个新的业务，还可以去回购自己的股票或者是向股东派息，这些都是一整套企业管理层可以用的工具，在什么时点用什么工具大有学问，不同的管理层的水平是完全不一样的。

　　巴老是这方面的世界顶尖高手，大家看到过去因为他的资本配置给股东创造了很多价值，任何一个时点，就像查理说的，他做的都是寻找最优的资本配置的那个点。

　　他这一系列回购股票的操作很明显地说明回购自己的股票是最合理的资本配置，因为他可能没有找到好的收购的目标，也没有找到好的投资的方向。在这种情况下，巴老也在他的股东心里面花了一定的篇幅去论述这个事情，就是怎样通过回购可以去给自己的股东，把他的回报通过回购这个动作扩大、放大，这个是我的理解。所以，其实是个资本配置的决策。

　　张庆全：我是比较认同查理和剑锋的观点。为什么呢？我认为巴菲特，也就是伯克希尔从最新的账面上看，它的现金以及现金等价物一共是457个billion，它的整个Book  value是800多个billion，也就是说这个公司超过一半的价值，此时此刻是在现金上面的。对于我们来讲，其实现金是不产生价值的，我们只有在把这个现金用到去投资或者是用到去运营上能够产生额外的，这部分才会产生价值。

　　我们从2019年的第四季度到2020年的第四季度，整个伯克希尔的现金增加了大概一共是37个billion。这是在一个什么条件下呢？这是在它已经回购了25个billion的条件下，换句话说现金差不多增加了60个billion。随着今年我们在reopen的情况下，目前我们的市场都是处在非常高的高点，巴老在这样一个市场条件下去找好的或者是高价值、低价格的收购标的是比较困难的。在这种情况下，我认为回购伯克希尔·哈撒韦，从股东的角度来讲是非常负责的。这是一个非常有意义的点，他最大的持仓就是苹果，我们对苹果最大的诟病是苹果为什么持有这么多现金，要么把这个现金回购dividend，dividend给发出来，要么你就回购股票，不要把一定的现金摆在账面上。因为没有投资人会为了这个现金而付一个premium，比如说你乘上一个系数，乘上10，但是你那个现金是1块钱，我不会为了一个1块钱的现金乘上10块钱的价格。所以，更多的情况下巴老应该会做更多的回购，也应该为投资者的利益最大化做更多的回购。

　　剪辑：陈胤谷、吴泽明、陈虹竹

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责任编辑：李园