美债收益率曲线陡峭化，对投资者意味者什么？

　　来源：华尔街见闻

　　目前，10年期美债收益率非常迅速回升，这对市场意味着什么呢？

　　美国财经媒体巴伦周刊认为，长期国债收益率的增长速度比短期国债收益率的增长快得多，这表明投资者押注美国经济复苏将进一步加速。

　　收益率曲线的陡峭度（或平坦度）常常被视为经济增长的指标。

　　当曲线“反转”或长期收益率低于短期收益率时，经济学家通常认为，这可能是经济衰退警告。

　　现在曲线越来越陡峭，这表明投资者预期，未来几十年美国经济增长和通货膨胀会增强。

　　长短期美债利差走阔

　　自8月以来，30年期美国国债收益率攀升了73个基点，达到1.92%。 20年期国债收益率攀升了77个基点，至0.96%；10年期国债收益率攀升了63个基点，至1.15%。与短期国债的收益相比，这些美国长期国债的收益率上涨更加明显。

　　另外，最受市场关注的美债指标之一就是2年期和10年期国债收益率之间的差距，目前，这一指标达到了2017年以来的最大值。

　　此外，5年期美债和30年期美债的收益率差值也达到了2015年以来的最高水平。

　　华尔街的策略师们预计这一趋势将继续下去，原因很简单：美国的经济增长预期。

　　巴伦周刊认为，尽管所有美国国债收益率都反映了未来的利率预期和通胀风险，但股市的长期表现对利率和债券收益率上升更为敏感，其价值更容易受到通胀的侵蚀。

　　因此，随着美国经济的重新开放，疫苗的广泛接种以及政府刺激措施的讨论，投资者正在对经济增长和通货膨胀寄予更高的期望。

　　美联储会很快撤回宽松政策吗？

　　尽管如此，市场普遍预计美联储不会很快开始收紧政策。

　　德意志银行认为，美联储直到2022年中，才可能开始缩减量化宽松，而加息要至少得等到2023年。

　　由于美联储处理通货膨胀的方式发生了变化，即便在经济增长和通胀复苏之后，美联储也可能在未来数年采取谨慎而缓慢的退出宽松政策，这可能是5年期国债收益率仍然较低的原因。

　　美债收益率走高对市场有什么影响？

　　长期利率走高、短期和长期收益率之间的差距不断扩大，对市场和投资者产生了一些影响。

　　首先，收益率的稳定上升可能有助于防止像2013年那样长期国债遭受抛售的情况。

　　德意志银行的策略师预测，美联储将在今年开始讨论降低购债速度，但要到2022年年中才开始缩减。在本周早些时候的一份报告中，他们指出，投资者对美国国债的看好已经比2013年时要乐观得多，这使得破坏稳定的急剧逆转的可能性较小。

　　第二，银行股可能继续表现强劲。

　　当收益率曲线变陡时，银行的净利息收益率将得到提高，因为银行通常会短期借款并长期贷款。标普500银行ETF今年以来已经上涨了近11%。

　　但是，对美股整体而言，高收益率则可能对股票估值产生影响。不过，从另一个层面来看，推动收益率上行的经济复苏也将推动企业盈利增长。

　　第三，国债收益率最终将攀升至足以吸引投资者重返市场的水平。

　　华尔街的共识是，到年中，十年期国债收益率将攀升至约1.5%。尽管这远低于投资者过去几十年中见到的国债收益率平均水平，但仍比去年八月的低点0.5%有了明显改善。

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责任编辑：王永生