54年后巴菲特放弃估值指标账面价值 转而更相信市场

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　　新浪美股讯 54年后，沃伦-巴菲特（Warren Buffett）放弃了一项为伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东带来1091899%收益的估值指标。在评估伯克希尔哈撒韦公司的价值时，他更加相信市场。

　　在周六上午发表的致伯克希尔股东的最新一封信中，巴菲特表示，2018年的版本将是该公司每股账面价值最后一次得到强调。

　　巴菲特写道：“近30年来，第一段描述了伯克希尔每股账面价值的百分比变化。现在是时候放弃这种做法了。”

　　截至2018年12月31日，伯克希尔哈撒韦的每股账面价值为212503美元；伯克希尔哈撒韦公司去年年底的每股市值为30.6万美元。截至周五收盘，伯克希尔哈撒韦的A类股价值为每股302000美元。

　　自1964年伯克希尔哈撒韦公司成立以来，公司的每股账面价值以每年18.7%的速度增长，截至2018年12月31日的总回报率为1091899%。但同期伯克希尔哈撒韦公司的股票市值增长了2472627%，即每年增长20.5%。标普500指数同期的回报率为15019%，即9.7%。

　　对巴菲特来说，账面价值不再像过去那样为试图了解伯克希尔业务的股东提供价值，原因有三个。

　　巴菲特写道：“首先，伯克希尔哈撒韦已经逐渐从一家股票投资公司转变为一家经营企业型公司。查理和我预计这种转变将以一种不规则的方式继续下去。”

　　“其次，尽管我们的股权价值是按市场价格计算的，但根据会计准则，我们旗下所运营公司被计入的帐面价值远低于其当前价值，这种错配在近几年越来越明显。”

　　“第三，随着时间的推移，伯克希尔很可能会成为其股票的重要回购方，回购将发生在股价高于账面价值，但低于我们对其内在价值的估计之时。这种收购的数学原理很简单：每笔收购都使每股内在价值上升，而使每股账面价值下降。两者结合将导致账面价值越来越脱离经济现实。”

　　在1983年致伯克希尔股东的信中，巴菲特详细阐述了追踪帐面价值的价值所在，以及帐面价值如何增进股东对伯克希尔或其他公司的了解。

　　巴菲特在大约36年前写道：“账面价值作为一种计分手段的优点在于，它易于计算，不涉及计算内在商业价值时所采用的主观（但重要）判断。”

　　然而，重要的是要明白，这两个术语——账面价值和内在商业价值——有着非常不同的含义。帐面价值是一个会计概念，记录来自于资本和留存收益的累计财务投入。内在商业价值是一个经济概念，估计未来现金产出折现为现值。账面价值告诉你投入了什么；内在商业价值评估的是可以被拿走的东西。

　　那么，要想获得有关伯克希尔哈撒韦公司价值的最准确指引，巴菲特将把他的信心寄托在市场上。

　　巴菲特写道：“在未来的财务业绩表中，我们将关注伯克希尔的市场价格。市场可能非常反复无常：只需看看第2页列出的54年历史业绩便知。然而，随着时间推移，伯克希尔的股价将提供最佳的业绩衡量标准。”

责任编辑：张宁