高盛：以史为鉴 现在美股波动性还不够高

　　在美国股票市场经历最近大幅的波动后，高盛分析师发现衡量波动性的VIX指数依然处在相对较低的25，这远低于其历史水平和9月份创下的35的高点。这暗示波动性未来还有上涨空间。

　　高盛分析师Rocky Fishman研究显示，自VIX指数被创设以来，（以三个月为单位）当股市经历超过10%的抛售，VIX指数触及至少28点的收盘高点，盘中至少一次突破30点（这自然意味着标普指数的点位更低，相关波动区域通常在2400左右）。

　　换句话说，在市场情绪正常化之前，VIX指数至少还有3个上行点，实际上是5个或更多点。

　　然而，不仅仅是历史表现暗示波动率将继续走高。高盛指出，2018年已经是自2011年以来波动率最高的一年，迄今实现波动率为16.1%。

　　在这里，高盛强调了近期历史上不断增加的波动性，指出标普指数在过去25年中实现的16+%波动性的年份超过之前50年的总和。

　　在经历了2017年有记录以来最平静的一年之后，VIX指数在2018年飙升是有原因的。其中一个重要原因在于市场在今年2月经历了“VIXtermination事件”——这是VIX指数创立以来最大的暴涨事件。

　　高盛预计，在不久的将来，高波动性将继续存在，而且该行绘制的经济状况与实现波动率的模型显示，2019年波动性将温和上升，但如果流动性状况改善，且波动率与基本面相符，这可能导致实现波动率同比持平。

　　同时在VIX指数飙升之际，标普500指数的偏度（SPX skew）则大幅下跌——已经远低于4年的高偏度区间。Fishman解释称，对尾部对冲的需求不足是导致这种现象的主要原因。考虑到现实和隐含波动率的飙升，这是令人惊讶的，就好像交易员更不不在乎“尾部风险”或者只是希望美联储有理由稳定市场。

　　在经历最近以来的股市波动后，美国股票市场的波动性已经超越新兴市场的波动性水平——后者波动性长期以来高于前者。

　　VIX指数在12月第一周上涨了29%，上周上涨20%，本周四攀升至28.12。这比新兴市场股票的波动性指数高出2.4个百分点。

　　美国大型股的波动性超过新兴市场股票的情况并不常见，事实上，周四的交易格局是第四次出现这种情况，此前曾有三次出现在2月份波动性大幅上升的时候。

　　自2011年以来，通过芝加哥期权交易所（Cboe）新兴市场ETF波动性指数（ETF Volatility Index）衡量的发展中国家股市的价格波动平均为23.3，而同期波动率指数（VIX）为16.2。随着美国经济增长速度和利率上升的不确定性上升随着投资者押注新兴市场资产类别跌幅过大，新兴市场的抛售压力有所缓解。

　　文章来源：华尔街见闻

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责任编辑：李园