美银美林2019展望:波动性常在 资产价格或上半年寻底

　　文章来源：华尔街见闻

　　继摩根士丹利发布下调美股评级至减持的悲观展望报告之后，美银美林也发出了并不乐观的2019年预测研报。

　　美银美林的分析师们认为，预计熊市氛围将延续到2019年。一旦利率预期升至高峰水平、全球收益预期跌至低谷，资产价格可能在明年上半年寻底。

　　“股市和债券超额收益的漫长牛市周期预计明年将最终结束，”美银美林这样写道。不过他们还表示：“但不会是在最后一次狂欢之前。”他们认为，标普500指数的回报明年将达到历史最高值。

　　如同很多华尔街分析师一样，美银美林也认为，2019年金融市场的波动性将卷土重来，频繁出现。那显然将与最近两年的情形完全不同。

　　简而言之，由首席投资策略师Michael Hartnett领导的美银美林团队对美国股市持短期看空、中期看多、明年底看空的立场。

　　就像是Michael Hartnett在两周前所说的那样，他们认为明年早些时候美股将出现一个“宝宝熊”，美股走势将“寻大底”，触底之后出现V型反弹，届时标普500有望升至3000点，随后走低，年底目标价为2900点，低于他们对今年底3000点目标价的预期。

　　值得注意的是，尽管包括摩根士丹利在内的一些银行预计美国经济将逐渐放缓，美联储官员们也在担心经济前景，但美银美林全球研究部门负责人Candace Browning认为，当前的美股疲软并非是投资者已经开始将悲观经济预期计入股价，而是一系列利空因素的综合作用：

　　当前的市场疲软并非是经济基本面不佳的反映，而是由一系列特殊冲击汇合而成，这些冲击因素给投资者带来了非常现实的风险。不过，它们也为谨慎的、仓位布局还不错的投资者带来了机会。

　　美银美林认为，2019年股市和企业债市场将小幅上涨，企业债息差将扩大，美元将走软，美债收益率曲线将进一步趋平甚至倒挂，这预示着流动性环境将更紧，市场波动性将增加。

　　在此背景下，美银美林认为全球经济增长将放缓，但仍属于健康区域；通胀将温和增长，但美国的通胀压力偏向于加剧；全球EPS增长将从2017年和2018年的狂热状态转为2019年的显著放缓。

　　在美银美林看来，2019年将有两大主题影响资产回报率和经济增长速度：

　　一是全球主要央行的货币政策分歧将达到前所未有的高水平，美联储将继续加息，而其他央行则不会。

　　二是美国强劲的经济增长能否持续下去。这个疑问的答案要取决于很多不确定性因素，包括全球贸易争端、欧盟政治/经济危机、美国政治僵局。

　　关于宏观经济，美银美林做出如下十个预测：

　　1． 全球GDP增长3.6%，全球经济不会出现衰退，但将显著减速；

　　2． 中国GDP增长6.1%，在进一步的货币和财政刺激下，实现“软着陆”；

　　3． 全球每股盈利将从15%迅速下降至低于5%，PMI、亚洲出口周期和美银美林全球波动指标都将“步履蹒跚”；

　　4． 联邦基金利率为3.5%，联储将加息4次，通胀率略高于联储2%的目标；

　　5． 量化紧缩——欧洲央行将在2019年结束量化宽松，G4央行流动性将收缩2千亿美元，但欧洲和日本接近于零利率；

　　6． 信贷利差扩大，资本市场的供应紧缩将使IG和HY两家交易商之间的债券利差产生25-50个基点的上行压力；

　　7． 短期内宏观经济和市场的疲软将缓解全球贸易摩擦；

　　8． 美元将遭遇熊市，美元于2019年初的超调过后走低；

　　9． 大宗商品进入牛市，油、铜、黄金价格均上涨；

　　10． 新兴市场进入牛市，由于美元的预期疲软以及经济增长放缓，新兴市场的债权和外汇价格反弹。

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责任编辑：李园