杨晓磊：注册制将促使上市公司不断通过业绩增加机构投资者吸引力|新冠肺炎_新浪财经

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　　今年初，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济和社会发展带来前所未有的冲击，虽然疫情对资本市场短期走势形成一定冲击，但并不影响我国资本市场中长期持续向好的大趋势。伴随着一系列强有力的防控举措，我国已平稳渡过疫情流行高峰，A股也迎来新机遇，注册制从科创板再到创业板的全面推开，为资本市场的发展注入了新活力。

　　然而，前进的道路从未一帆风顺：疫情蔓延、地缘政治、贸易摩擦等都是影响我国经济发展的重要变量，面对未来可能出现的更加复杂的局面，党中央适时提出了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略部署。

　　对此，第十五届中国上市公司竞争力公信力调查评选颁奖高峰论坛10月16日隆重召开，探寻后疫情时代下，资本市场面临的风险、机遇与展望。

知名财经评论员、独立分析师杨晓磊

　　知名财经评论员、独立分析师杨晓磊先生表示，注册制改变了什么？从四个角度来谈，对于拟上市公司来说毫无疑问是利好，因为上市的时间表可以进一步明确化，便于未来的资金经营安排，对于过去十几年来讲，中国上市公司面临一个问题，如果开始辅导上市，从开始准备上市到最后能够上市时间非常非常长的。对于大部分的企业来说，除了中国资本市场初期上市主要是完成了一些当地政府的鼓励或者任务之外，大部分的企业上市是希望有一笔融资解决自己在发展过程当中的资金难题。

　　但是以往审核上市速度比较慢情况下，往往花五年十年才能上市，可能等你上市的时候你的资金需求已经没有了，企业高速发展期已经过去了，这是以前审核制比较大的弊端。现在通过注册制的改革，应该来说拟上市公司在对于未来的上市时间表有一个比较明确的规划，对于未来的资金和经营安排会有一个比较大的帮助，但是也有一个弊端。

　　我们发现虽然注册制加大了上市公司的供应量，但相对来说比较大型公司的市值增长其实难度反而增加的。

　　对于拟上市公司进一步加大A股供应筹码压力，迫使上市公司通过业绩增加机构投资者的吸引力，我们《大众证券报》办的公信力、竞争力的评选非常有意义的，这两年大量的上市公司被边缘化了，大家可以看一下大部分上市公司股价几乎高点出现2015年，并且现在市值股价离2015年很远，因为之前的2013年是小市值牛市，当时A股上市公司数量不足两千家，以往的炒并购重组土壤已经存在，但是今天A股上市公司已经超过四千家，并且大量的有关并购重组制度性的弊端给补上大量没有主业长期希望吸引资本市场眼球短期炒股价方法得到了比较大的限制。

　　以下为演讲全文：　　

　　各位领导、各位来宾大家好！我是杨晓磊。很高兴可以再一次来到我们《大众证券报》主办的峰会跟大家进行交流，我个人先简要介绍一下自己，我目前应该算是独立分析师，但下周不是很独立了，下周回到所熟悉热爱的公募基金行业，到华安担任策略分析师的职位，这几年经历了买方、卖方、上市公司的职业生涯转变，2014年做财经评论员到现在已经六年时间了。目前从财经评论员转型到基金大V，今天从上市公司的角度来谈一谈我在“双循环”背景之下的思考展望，如果有不妥之处请大家见谅。

　　我分三个部分，第一部分是为什么讲双循环，今年年初的时候，我在参加券商策略会时很难想象全年全球格局是这个样子的，所以在此也要非常感谢《大众证券报》各位领导，今年消费是双循环当中非常重要的一个内容，我们在这个时间有机会集聚三亚也是为国内的消费经济恢复起到非常重要的助力，为什么提出双循环，我们还是看一下具体的政策跟时间点。

　　从7月30号中央政治局召开会议对于今年下半年的政策目标定调，重点提出布局内循环，并且“内循环”成为下一阶段我国经济的重要的战略布局。为什么在此刻要说“内循环”，我们可以看到今年春节假期期间我们每个人心情很忐忑的，资本市场从业者更是忐忑，大家可以看到节前最后几个交易日，疫情已经开始对市场有所影响。

　　整个的节日过程当中，当我们看到了越来越新增的数字，以及全球疫情越来越广泛的蔓延，大家看到了全国各界提出的延长假期包括延长开市日期等各种各样的声音。

　　实际上，我们的A股今年并没有太多的受到疫情影响，2月3号A股开盘了，但是对于大部分上市公司跟资本市场从业者可以看到那一天股价表现非常好的，同时我们货币政策有非常强的逆周期调节。二月底，我们看到石油危机还有疫情全球的蔓延带来了前所未有的挑战，二月中我们把这个疫情比作成非典，二月底我们发现这次疫情挑战类似于金融危机挑战，二月底A股随同全球资本市场非常大幅度的下跌。

　　大家看一下2008年的情况，当时大家比较担心的就是外需，这张图是货物跟服务进出口自1990年以来对于GDP的贡献拉动，大家可以看到我们中国过去三四十年是靠外需支撑的发展史，最近一句话吃光用光为国争光，30年前我们更多的财富通过老外吃光用光所获得的，因此外贸对于我们非常大的。

　　外贸出口大幅下降给我们经济带来非常大的挑战，我们今年全球疫情蔓延各国经济明显下滑的情况下，提出内循环是非常重要的战略意义。刺激内需是在中学时代我们国内提出的一点，但是时至今日我们的消费占GDP的比重已经超过了投资进出口，成为了影响最大的要素。

　　实际上，由于今年二月份我们今年非常严厉的防疫措施对于整个消费形成非常大的影响，今年二三月份的时候我们社会零售消费品总额同比下降20%以上，今年八月份我们社会消费品零售总额回到了正增长的轨道。前一段时间大家在国庆期间我们看到了大量的国庆出游以及电影票房卖座，《八佰》成为全球最卖座的影片，但是节后的资本市场表现来看，大家可以看到这样消费场景总体来说消费量还是低于资本市场预期的，这一点大家可以从节后的消费股包括海南著名的免税股，节后的第一天股价可以看到。

　　今年二三月份这轮疫情对于经济造成的影响，特别是对于居民的消费端还有居民资产负债表造成影响需要相当长一段时间修复的，我们整体来讲内循环如何健康的进行内循环这个问题依然任重道远。

　　但是从货币政策角度来讲，我们央行留了足够的空间来进行未来的内循环以及各种各样的困难准备，比如说大家比较关心宏观的话，可以关注一个现象，今年人民币升值幅度让大家非常意外。背后的原因应对全球疫情情况下，全球各国央行美联储还是执行正常货币利率，今年三月份美联储汇率降到零，只有我们中国的国债收益率水平3.2%，并且四季度经济逐步回复我们货币政策恢复正常化，目前中国跟美国利差最大情况下，目前中美的利差决定了中美汇兑表现，各位专家有比较多的外币资产最近不用急着兑换，应该说中国的人民币升值升值至少相当一段时间是可以持续的。

　　这个情况下反应了一个问题，“内循环”必要性在哪里？大家看到我们国际局面还有国际经贸局势不是特别乐观。反过来讲我们再看一下从金融市场从业者角度来说，我觉得今年我的角色比较有意思的，上半年我是汽车上市公司从业人员，所以很了解汽车行业以及对于上市公司的影响，下半年是基金行业人员，重新回到了原有的岗位，两个行业表现出来的情况完全不一样的。

　　汽车行业下半年很好复苏，大家可以看到包括我们今天在座的我们莅临企业代表——比亚迪最近涨幅很好，以前消费虽然整体情况不好，但是作为消费当中重要品类，我们的汽车行业过去几个月销售情况很好的。今年的金融行业特别是证券基金行业迎来了一个大年，大年的原因前面我们的王书记提到了，注册制还有一系列制度改革有关系的。之所以应该说我们的全国制造业已经迈入全球化三十年到四十年了，但是我们的证券行业作为一个只有三十年年龄的行业其实刚刚开始跟全球展开接触，金融行业全面开放应该说是在逆全球化背景下中国经济或者说一个细分行业一个亮色。

　　我们全球化最主要的代表，比如说我们股市从2014年开始的沪港通、深港通，包括MSCI还有富时罗素的纳入，还有债市的投资者前一段时间纳入了富时罗素，我们金融市场更加成熟了。

　　国债平时离大家比较远，如果是全球国债基金投资者，可以看到全球国债基金都在零利率左右，只有中国是3点几个点的国债利率，这个对降低我们政府投资成本非常大的意义。

　　股市上来说，这几年大家感受应该更加剧烈，这三年在上市公司也有很强的感受就是头部化，头部化对于大家的影响是什么，为什么产生头部化，我们觉得跟对外开放以及注册制一系列关系有关。

　　注册制推广速度比我相信当中快很多，以科创板作为注册的起点，我们注册制出生于19年7月22号，但是到了今年8月24号我们创业板开始了新的注册制，应该来说创业板注册制是更大幅度的改革，因为科创板的注册制有一点比较强的中国特色，就是我们先摸着石头过河，因为科创板在一个独立新的板块注册制，而创业板注册制之后老的创业板公司也成了20%涨跌幅，并且实行了一系列注册制的办法。

　　虽然我们上市公司总体数量增长，退市角度来讲这两年退市速度非常非常快，我们的一个成熟市场就是放大供应宽进宽出，以前严进言出，现在变成宽进宽出有舍有放的格局应该来说大家的影响比较大的。

　　最近我们的证监会相关管理人员表态，逐步试点在全市场展开注册制，注册制开始对接海外越来越向海外投资者所熟悉的这个市场规则转化的过程当中，对于我们上市公司很多理念很多影响。

　　注册制改变了什么？从四个角度来谈，对于拟上市公司来说毫无疑问是利好，因为上市的时间表可以进一步明确化，便于未来的资金经营安排，对于过去十几年来讲，中国上市公司面临一个问题，如果开始辅导上市，从开始准备上市到最后能够上市时间非常非常长的。对于大部分的企业来说，除了中国资本市场初期上市主要是完成了一些当地政府的鼓励或者任务之外，大部分的企业上市是希望有一笔融资解决自己在发展过程当中的资金难题。

　　因为我在上市公司呆一段时间了，所以对上市公司董秘投资者关系比较熟悉，上市公司里面有一个职业规划，我们已经成功上市的上市公司，比如说100亿市值以上公司董秘管理者主要取得一部分稳定收入，风险偏好比较高的董秘比较愿意去非上市公司，获得一部分上市前的股权，等待上市之后比较大的财富增长。

　　这个现在越来越难了，现在市场当中绝大部分公司市值小于30亿，一天成交量只有一两千万，甚至不足一千万，如果你拿的股权市值在一个亿以上，你如何能够比较顺利的减持实现财富增长的呢？我觉得这个其实对于大家比较愿意博弈弹性的这种非上市公司拿股权的路径应该说反而形成了一定的挑战。

　　我们发现虽然注册制加大了上市公司的供应量，但相对来说比较大型公司的市值增长其实难度反而增加的。

　　第三点，普通投资者来讲，大家知道今年是基金的大年，今年A股的权益类基金市场发行超过了历史上任何一年，跟这两年普通投资者非常大的挑战有关系。首先我们统计了一下上市公司数量从2015年2700家到了4000家，个股博弈难度急剧增加，以往炒小炒差失去了土壤，对于散户来讲看一下F10就是比较大的需求，这跟散户赌大小没有太大区别，这个桌子两千家变成四千家，很可能我玩的桌子没有人玩，这几年发现的指数上涨的基金上涨非常多但是个股差异非常大，以往大家觉得拿了一些白马股最终不会被暴雷，大家可以看到过去几年沪深300权重股出现非常大的问题，对于中小投资者来说生存土壤越来越差，这个也是A股向国际接轨的重要信号。

　　过去的国际对比来看，我们个人投资者大概贡献了A股市场的80%成交量，海外市场个人投资者占的成交量占比都是30%以下的，现在随着A股的去散户化，其实我们开始慢慢向国际接轨了，三年之后再来《大众证券报》跟大家分享一些看法觉得很有意思，因为2017年被我们认为去散户化A股走向成熟化的拐点之年。

　　第四点，机构投资者来说过去几年我在上市公司跟大量机构投资者打交道，目睹很多上市公司的起起伏伏。大家这两年最明显的感受就是机构投资者话语权快速扩大，好的公司优质的公司估值系统性的改善，比如说我们财经节目前两个月热烈讨论就是右上角跟右下角的股票及大家明白这个K线图只能往右边发展不能往左边发展，右上角就是贵州茅台长期右边往上走的，这个我们每个上市公司董事长高管希望看到的股价曲线这个右上角的股票。右下角A股过去几年大部分右下角，最高点15年之后节节下跌，为什么出现这样的变化，优秀公司消费股、科技股、医药股成长股经常诞生的赛道，整体估值水平过去三年出现一个新的过程当中，出现这个原因是什么。

　　第一，有人总结为外资投资者，这个看法部分正确但不完全正确，外资投资者持股比例上升应该说过去几年A股的注册制改革接轨国际化以及沪港通、深港通有关系，时间表上面来看2016年外资投资者持有A股流通市值比例0.77，2017年大幅上升1.45%，2020年这个比例上升到了3.31%，外资投资者相比如果站在外资投资者角度，我建议大家如果比较关心自己上市公司市值，多看看国际情况。

　　为什么三月中旬全球市场很恐慌，对于A股市场比较有信心？当时A股估值12倍，纳斯达克暴跌之后估值在二三十倍以上，这个就是为什么过去两年一直看到的投资者持续流入，如果股市估值巨无霸，A股12块，纳斯达克30块，三月份的道琼斯20多块，如果上市公司觉得自己市值低估已经跟国际对标公司来看，如果你是金子一定被外资投资者找到。

　　上市公司的扩容，原来2700多家，现在4000多家，散户投资者建议不要琢磨个股了，你们基本面不可能跟机构投资者比拟，博弈玩不出花样，建议大家开始通过购买基金的方式来投资，为什么这样呢？你想象一下，人投资看未来，四千家公司玩不转，以后五千家公司，十年之后我们A股上市公司达到了一万家你怎么样选股，这个事情非常非常难度的。

　　我做了一个统计，这两年总体的指数上升的，基金大力的，过去的三年五年十年十五年的维度来看，A股的年化收益率在10到15%区间，但是来到上市公司层面问题不是这么简单了，我们可以看到2015年到今天统计到昨天，整体的市值大于一百亿的上市公司2015年1286家，这个数字2018年下降到了753家，这两年随着市场的小型牛市，我们的市值100亿上市公司回升1312家，看上去跟15年差不多，但是这个数字背后我们忘记一点，2015年到现在上市公司数量增长了将近50%，2700家增加到了4000家，市值100亿以上的上市公司数量一度减少了一半。

　　很多不太喜欢股评的人说机构抱团，机构抱团的背后需要多思考为什么抱团，为什么没有抱退市的股票而是优质的股票，优质上市公司带来比较明显的增长，A股大部分上市公司并没有给我们投资者带来客观利润增长，从而也就没有市值的增长。

　　再看一个触目惊心的图，30亿以下的市值传统认为壳的标的，2015年比较少，2017年一下子到了451家，为什么说2017年A股成熟化的元年，因为我们随着再融资的漏洞和定增外延扩张市值炒作之后堵住了，大量的公司开始市值回归到壳资源，意味着A股市场上面三分之一的公司失去了融资能力。

　　好在随着两年的经济复苏，目前30亿以下市值公司下降到了765家，对于散户来说30亿股票跟茅台没有区别的，大家喜欢玩博弈，比如说八月底创业板注册制之后一个很有意思的，原来很多创业板30亿市值股票连续几天达到了20%涨幅，这是A股散户喜欢的模式，但是成熟机构投资者来讲，我们愿意跟在座的企业家分享持续的业绩增长。

　　比如说消费科技医药我们过去力推的三个基金的方向，实际上大家很难想象我们说A股牛短熊长，从15年开始到现在食品饮料指数涨幅2倍，计算机1.5倍，医药生物涨幅也是2倍，一些钢铁行业市值下跌非常大，跌幅比较大的都是散户喜欢玩的，散户喜欢交易波动率，我们机构投资者大量的优质基金经理长期投资赛道就是科技医药消费，大家有必要考虑一个问题，为什么今年基金热销我在上市公司也很有体会，为什么公信力很重要。

　　公信力很重要，一旦把你的牌子做坏了很糟糕。上市公司应对市值两类投资者，一类机构投资者，一类个人散户投资者，很多董事长或者很多企业家因为白手起家出身，做销售的时候总会觉得关系很重要，基本上跟投资者关系搞好了觉得市值可以涨，有一点平时做销售的套路其实并没有这么简单。我们机构投资者交流经常说我们今年公司的业绩多少，预计未来公司几年的展望多少，公司的产品多少多少量多少多少净利润，有些上市公司股权的压力还有考虑广泛的给投资者放卫星，放卫星之后机构投资者七秒钟之后有记忆的，一旦履履失信市场机构投资者不跟你玩了，很多上市公司基金持股比例一直下降，这个时候上市公司很多时候希望转向散户，有些上市公司的公众号特别活跃，有些上市公司经常各种各样的新闻爆料出来希望吸引散户注意力，散户这个市场当中越来越没有定价权，散户大家愿意这么做很大一部分散户的替代，可能你这次忽悠一波下次还能忽悠一波这个不是长久之计，因为机构话语权越来越大，大家想利用好上市公司的资源体系，利用资本市场发展自己诚信非常重要。

　　对于今年基金的热销我个人觉得未来十年是基金的黄金十年，什么原因呢？最大的原因我们首先业绩以外的角度来讲，我们A股的股市一直面临非常多的资金竞争，比如说典型的就是楼市，2016年楼市非常火爆的时候A股那一年表现很差的，2017年一二线城市房地产慢慢热度降下去，我们的A股在那一年走出了一轮小牛市，A股长期来说面临三个竞争对手，房子、信托、银行理财。但是我们可以看到展望未来，其实三个竞争对手明显弱了，房住不炒已经落实两三年，至少上海北京主要的大家居民来看，大家没有非常强的房价短期快速上涨，再投资这个已经完全消失了，并不是说不涨，2015年5月我在节目公众号上面我建议大家卖股买房，我也是那个时候买房，把握了最后一轮房价上涨，未来房价很有可能年化涨幅跟贷款资金成本差不多，上海这两年2017、18年都是跌，2019年2020年稍微涨一点，如果投资眼光来看资金成本过不了的，这种情况下房子越来越明显的消费属性失去了投资属性。

　　说到信托今年也是一个边际恶化比较大的行业，融资类信托出现监管，小型信托出现了一些事件，信托过去了十年发展赛道，打破刚性兑付信托对于老百姓的吸引力越来越差，银行理财最大的就是资管新规慢慢打通刚性兑付，这个其实更多的债权类的资产，有波动性的，有波动性的情况下长期角度来讲过去十年A股的纯债基金年化收益率大概5.48%，但是A股偏股型基金年化回报率10到15%，为什么今年二季度开始股票基金火起来了，因为二季度很多银行净值理财产品出现亏损，债券的基金出现了亏损，大家发现同样波动不如买一个长期波动，但是长期年化收益率更高的资产，权益类资金就是非常好的选择。

　　这个可以扩展到日韩养老金还有美国的养老金体系，美国一个养老金体系，就是通过强制的把你的一部分资金作为退休金的储蓄长期投入美国股市的一个做法，所以美国股市还有美国每个公民的财富息息相关的，我们在中国可能发现大部分的高净值群体早期靠投资房地产为主，这两年开始投资量化基金，权益类的基金比例越来越大，但是很多相对来说高净值没有这么高的群体还是习惯于银行理财包括货币基金保守性的投资，美国是通过强制储蓄的方法一些不愿意承受波动厌恶风险的美国老百姓享受到了资本市场高速上涨，美国养老金缺口不是很大，但是反过来日本更多的养老金投资于波动率比较低的国债银行存款这个资产，导致了老龄化的国家延迟退休越来越重的，现在日本67岁才能退休，因为退休金投资的资产长期回报率不够的。

　　这一点来讲，大家如果希望未来想有一个比较长的时间内享有未来退休比较好的质量，权益基金比较好的选择，前面谈到了普通投资者过去两年比较大的困惑就是第一A股不再大涨大落，因为普通老百姓喜欢大波幅，今年七月份散户活跃的期间，A股过去几年来看这样大波动时间段不是特别长。

　　第二，指数跟个股相关性趋弱的。还有一点比较赶快的，九月底大家看到的蚂蚁集团上市的时候发行了母基金，最后蚂蚁集团公布这五个新基金获得超过千万投资者的认购，让我们看到了移动互联网的力量，蚂蚁开始超过千万投资者认购一个基金，户均人口六千块钱左右，这个长尾效应中国庞大的基础还有互联网巨头的介入下得到非常好的体现。

　　年轻一代跟我父辈相比，最大的区别就是享受生活，不愿意花这么多时间研究各种各样的推荐还有财经新闻，他们更加愿意非常简单的支付宝买一个基金方式完成理财，这是过去几年最大的变化。

　　这里拿一个数据对比为什么基金迎来黄金十年，包括去年下半年开始转型基金大V跟大家推广基金，2015年当时在华安基金合作，当时并没有不遗余力推广基金，我们采取三个角度第一个股的涨幅中位数。为什么15年我不推基金，为什么觉得15年基金并没有那么好，因为15年散户非常喜欢的，个股涨幅61.20%，当时的沪深300是5.58%，基金涨幅45.49%，你选择一个专业基金投资者最后收益不如随便买一个个股的，当时散户对于基金认可不高的，2016、17年的熔断，基金那一年平均亏14.27%，个股跌14.58%，沪深300好一点，2015年沪深300涨了21.78%，19、20这两年基金的大年，为什么投资者开始用脚投票，因为业绩差异太大了，2019年一些散户认为不是牛市，大家数据告诉我们沪深300涨了36%，当年个股只涨了15%，今年沪深300涨了16%，基金42%，个股涨了10.21%，最近几年差不多平均一年亏三点几，如果买沪深300指数也不是很高每年年化收益率四点几，差不多每年赚一个余额宝，如果偏股型基金年化收益率10%到15%，这两年A股投资者开始用角投票做出以前不一样的选择。

　　这种情况下“双循环”“内循环”但是金融市场大幅对外开放情况下对于我们什么影响，首先两个角度，一个个人财富端，一个上市公司。两个角度谈一谈自己的看法。第一不要幻想A股回到从前，注册制开始从局部走向全局，目前是创业板跟科创板的注册制，涉及上市公司一千家左右，创业板注册制之后不久证监会连续发声来看我们非常短的时间可以看到A股迎来注册制的全面化，A股市场成熟化国际化趋势不可阻挡。

　　第二，机构投资者的流通市值占比持续增加，话语权进一步增强，根据我的统计今年权益类基金发行超过一万亿，三季度发行超过了三千亿人民币以上，未来越来越多的散户投资者不太会在被上市公司各种各样的套路所影响了，他们都会选择交给机构投资者帮他更加省心的投资理财。如果大家还想着靠散户提升股价这条路走不通，大家多想一下如何正确机构投资者的教导，更加公平的让市场知道我们的情况。

　　第三，无论上市公司还是渠道资产管理端出现了非常明显的头部化的迹象，就像我前面所说的，市值100亿以上的上市公司数量增加但是比例变少，同样的渠道就是我们基金公司传统渠道来说银行渠道三方渠道比如说互联网渠道头部化非常严重。互联网端现在像支付宝、腾讯已经占据了非常明显的份额，大家可以看到今年几大重要的银行基金公司跟招行四大行的合作非常多，经常招行独家代销卖出去几百亿的量，资产端也非常大的感受，现在140家左右的公募基金公司，排名第一的规模基本上比后面一百家公司的总规模还要大，这个头部化效应非常明显的。

　　七八月大家可以看到动辄一千亿或者一千几百亿爆款基金之后，大量的中小基金发行一个月不能满足两个亿的条件，各种各样的头部化给我们带来了挑战也带来了机会大家如何适者生存一个大的问题。

　　第四，就是我们所诟病的市值管理模式形成非常非常重大的挑战。

　　第五，长期来看大家如果因为我发现我在上市公司的几年发现，上市公司的高管对于实体经营比我专业的多，比较欠缺是对资本市场的定价能力，很多上市公司的高管觉得自己股价被低估，出于这样的想法往往比较高的股价质押，从而18年出现比较大的风险，很多时候人性投资者五大弱点，一个弱点就是高估自己能力圈，定价这个资本市场更多的还是专业机构多沟通，避免自己过高的估计自己，包括经常上市公司高管也说，有些公司觉得自己股价低估了，就问董事长你以前炒股赚钱了吗？如果没有赚钱就说明没有定价能力，如果大家个人财富角度来说应该多配置一些权益类基金专业资产，房地产信托和理财的趋势化的降低还有刚性兑付的打破我认为跟注册制一样也是开工没有回头剑，大家越来越多习惯向国际靠拢，双循环情况下国际靠拢。

　　所以前两天跟我一个关系非常好的上海电台著名主持人也是投资人，我们讨论一个问题，他说我觉得中国投资渠道太少了，我告诉大家这个理解错的，在十几年前大家经常觉得中国只有楼市股市两个东西可以投资，但是过去十年国内的财富市场发展出来非常强的曾经是刚性兑付的两个产品，一个银行理财一个是信托，国外4%到5%保本保息保兑付的产品是没有的，欧美全部都是零利率。

　　另外一个就是基金的发展速度非常快，不仅工具化可以满足各种各样的需求，在我2006、07年刚开始工作的时候，中国A股的股票基金不超过一百个，现在中国基金超过八千个，基金越来越成为工具，可以通过基金投资海外市场投资原油黄金各种各样的商品，所以今年三月份很多朋友就原油宝的那个事件我们当时感慨，其实通过A股的基金可以买到国外的石油指数，没有必要通过高风险的参加博弈，你可以发现海外的债券纳斯达克可以通过基金实现，包括今年证监会新批的一个业务，可以通过基金可以参与国内积极设施投资，我个人来说基金非常好的工具，基金除了不能买房什么事情可以解决，未来的十年大发展，我个人汇报时间到这里。谢谢大家！

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