华泰 | 策略：资金观望情绪渐浓|ETF_新浪财经

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上周市场表现较为震荡，日均成交额回落至5200亿元的低位水平，成交活跃度回落或受到市场主要参与者转变的影响：①换手较低的ETF对市场影响力边际增强，上周宽基ETF净流入209亿，为市场主要买盘；②短线资金观望情绪回升：散户/融资净流出规模环比收窄，融资资金交易活跃度回落至7.9%，创今年以来新低。配置层面，资金尚未形成一致共识，外资净流入结构呈现“红利+科技”的哑铃型配置结构，而融资资金主要博弈政策利好下的地产链行业。除此之外，8月19日起，沪深港股通交易信息披露调整，每日收市后仅公布股票及ETF交易总额，交易金额前十证券名单。

交易型外资为上周外资流出主力，配置型外资结构分化

上周北向资金净流出50.36亿元，边际净流出收窄，交易活跃度为8.3%，环比小幅回落，对A股的影响力边际下滑。以北向资金 vs EPFR口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.08.07-2024.08.14，交易型外资流出170.9亿元，配置型外资净流出收窄，上周净流出0.4亿元，其中主动配置型外资净流出9.2亿元，被动配置型外资净流入8.8亿元，环比转向净流入。从方向上来看，上周银行、医药、传媒等行业为外资主要加仓方向，减仓电力设备及新能源、基础化工、机械等行业。QDII ETF转向净流出，上周净流出2.7亿元，主要流入中国香港，ETF溢价率环比小幅回升。

交易型资金观望态势增加，产业资本转向净减持

短线资金方面，上周散户资金净流出89.46亿元，环比净流出有所收窄；融资资金净流出45.8亿元，净流出收窄，交易活跃度环比回落至7.9%。上周市场平均担保比例回落至239.2%，环比小幅回升。结构上，融资资金净流入钢铁、房地产、有色金属等行业，净流出电子、计算机、汽车等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF上周净流入216.8亿元，其中宽基ETF为流入主力，净流入209.3亿元，上周回购预案12亿元，回购金额为87亿元，回购规模环比有所回落，上周产业资本再度转向净减持（-12.2亿元）。

基金筹码出清压力小幅减轻，供给侧压力环比回升

基金端，上周新成立偏股型基金15.4亿份，仍处于新发基金的低位区间，股票/混合基金权益仓位环比回升，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为86.9%、81.1%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，截至2024年7月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为73%，仓位在五成及以上的私募基金占比近九成。超九成的私募基金管理人8月份拟持仓不变或加仓。供给侧，上周一级市场募资金额环比回升，分别新增IPO /定增/可转债股票2只，募集资金21.1亿元/18.8亿元/11.5亿元。

四大期货主力合约随股指波动，主力合约基差贴水均有扩大

上周四大期指主力合约随指数调整，IF、IH分别累计上涨0.1%、1.0%；IC、IM分别累计下跌1.6%、1.9%。从期货-现货价差来看，上周四大期指换月后，主力合约基差贴水扩大，IF主力合约期现价贴水下行至-10.4点，IH主力合约期现价贴水下行至-3.1点，IC主力合约期现价差下行至-27.6点，IM主力合约贴水下行至-49.5点。跨期价差方面，IF跨期价差扩大至-20.2点，IH跨期价扩大至2.8点，IC跨期价差扩大至-141点，IM跨期价差扩大至-255.6点。从空头持仓来看，上周IF净持仓空头减少1788手、IH净持仓空头减少4505手、IC净持仓空头增加3370手、IM净持仓空头增加44手。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

每周资金面概述

当前资金面进入稳态修复期。上周机构资金净流出166.68亿元，总体资金净流出256.14亿元。

散户资金：上周散户资金净流出89.46亿元，环比净流出收窄。

杠杆资金：杠杆资金上周净流出45.77亿元，环比持续净流出，交易活跃度回落至7.88%，融资资金净流入钢铁、房地产、有色金属行业，流出电子、计算机、汽车等行业；

ETF：上周ETF净流入216.77亿元，其中宽基指数为流入主力。

公募资金：公募新发仍较低，存量公募的仓位环比小幅回落。

私募资金：高频数据下，私募基金仓位相对稳定。

北向资金：北向资金上周净流出50.36亿元，交易型外资为净流出主力。

险资：截至2024年3月，险资持股市值占流通A股比例为0.83%。上市保险公司采用的《保险合同》会计准则IFRS17对FVOCI权益资产进行了种种约束，要求 FVOCI 资产“不能以交易为目的”持有，在持有期限和出售决策上，都比旧准则下的 AFS 资产严格很多。而且，即便 FVOCI 权益资产出售，价差损益也不再 “转回”损益表。也就是说，FVOCI 权益资产的公允价值变动将始终只影响 OCI，并通过 OCI 影响净资产。市场普遍认为高息股是 FVOCI 权益资产的合适选择，后续险资或是加仓高股息资产的主要增量资金。

QDII ETF：QDII ETF上周净流出2.67亿元，ETF溢价率回升。

供给侧：上周二级市场股东产业资本转向净减持，一级市场中，上周供给侧压力环比回升。

各类主力资金行为周观察

散户资金上周净流出约89.46亿元

散户资金上周净流出89.46亿元。①数量角度，7月新增开户数115.14万户，环比6月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金呈现净流出态势，5月初市场回调以来散户资金累计净流出1400.71亿元。

融资资金净流出约45.77亿元

融资资金上周净流出45.77亿元，融资交易活跃度环比回落。①上周融资资金净流出45.77亿元，春节后至今净流入247.35亿元，当前融资余额体量已接近2022年3月以来的区间下沿，②上周融资交易活跃度7.88%，环比回落，整体处于18年以来中枢位，③上周市场平均担保比例239.2%，环比小幅回升，④结构上，融资资金净流入钢铁、房地产、有色金属等板块，大幅净流出电子、计算机、汽车等板块。

公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位回落

上周新成立偏股型基金15.44亿份，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。

上周ETF净流入216.77亿元，宽基ETF流入209.25亿元

上周股票型ETF净申购额为151.90万份，净流入216.77亿元，其中宽基指数净流入209.25亿元。分板块来看，科技、高端制造等板块净流入规模相对居前，行业中电子、医药、银行行业净流入居前。

近期私募基金仓位震荡企稳

截至7月底，私募基金仓位震荡企稳。根据华润信托统计，截至6月底，股票主观多头策略私募基金的平均仓位为53.63%，较5月底回落2个百分点。高频来看，根据私募排排网统计，截至7月底，私募基金股票仓位约为73%，仓位在五成及以上的私募基金占比近九成，超九成的私募基金管理人8月份拟持仓不变或加仓。

北向资金持续净流出，交易型外资为净流出主力

北向资金上周净流50.36亿元，环比持续净流出，交易活跃度为8.29%，环比小幅回落。拆分结构来看，2024.08.07-2024.08.14区间内，交易型外资持续净流出，配置型外资净流出收窄。以北向资金vsEPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，0807-0814区间内，交易型外资净出170.9亿元，配置型外资净流出0.4亿元，其中主动配置型净流出9.2亿元，被动配置型外资净流入8.8亿元，环比转向净流入。方向上来看，上周银行、医药、传媒等行业是北向资金主要的加仓方向，主要减仓电力设备及新能源、基础化工、机械等行业。

长线资金入市环比回升

险资入市环比回升。2023年9月至今，保险资金持股占A股流通比例处于2015年以来的历史低位。截至2024年3月，险资占流通A股的比例为0.83%，环比2023年12月（0.82%）小幅增加。

资金流向周观察

上周产业资本转向净减持

上周二级市场重要股东净减持12.23亿元。解禁市值方面，本周解禁市值686.58亿元，供给端压力环比回升。回购方面，回购金额高位通常是市场底的有效指标，上周二级市场股票回购金额87亿元，回购预案金额为27亿元。

IPO募资金额环比回升

上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 2只，募资21.05亿元，新增定增股票2只，募资18.84亿元，新增可转债股票2只，募资11.50亿元。

QDII ETF上周净流出2.67亿元，溢价率环比回落

QDII ETF上周净流出2.67亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回升。

期货周观察：四大期指主力合约随指数表现分化

上周沪深300指数累计上涨0.42%，上证50指数上涨1.17%，中证500指数下跌1.06%，中证1000指数下跌1.0%。上周四大期指主力合约随指数调整，IF、IH分别累计上涨0.14%、0.98%；IC、IM分别累计下跌1.56%、1.90%。从期货-现货价差来看，上周四大期指换月后，主力合约基差贴水扩大，IF主力合约期现价贴水下行至-10.43点，IH主力合约期现价贴水下行至-3.05点，IC主力合约期现价差下行至-27.58点，IM主力合约贴水下行至-49.45点。跨期价差（远月-当月）方面，IF跨期价差由-17.4点扩大至-20.2点，IH跨期价由0.6点扩大至2.8点，IC跨期价差扩大至-141点，IM跨期价差由-241.4点扩大至-255.6点。从净空头持仓来看，上周IF净持仓空头减少1788手、IH净持仓空头减少4505手、IC净持仓空头增加3370手、IM净持仓空头增加44手。