华泰 | 交运:航司旺季经营向好,等待中长期供需改善

华泰 | 交运:航司旺季经营向好,等待中长期供需改善
2024年08月20日 07:21 市场投研资讯

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7月旺季,三大航+春秋+吉祥客座率持续超越19年同期

7月进入暑运旺季,民航各项运营指标表现强劲,客座率连续超过19年同期水平。三大航+春秋+吉祥7月整体供/需分别同增13.7%/18.8%,恢复至19年同期的120%/121%(6月为114%/114%),客座率83.0%,环比上升0.2pct,同增3.6pct,超过19年同期0.3pct(6月为高0.2pct)。往后展望,8月民航需求有望持续旺盛,旺季过后供需状况需进一步观察,不过我们认为中长期民航供给收紧有望延续,伴随需求不断增长以及国际航线恢复消化运力,航空板块景气度改善有望进一步兑现。

三大航客座率超19年同期0.2pct,南航相对领先

三大航7月整体供/需同增13.9%/19.9%,恢复至19年同期118.5%/118.8%(6月为112.1%/112.2%),客座率82.3%,同增4.1pct,超过19年同期0.2pct(6月为高0.1pct)。其中国内线7月供/需同增0.3%/6.5%,客座率83.2%,同增4.8pct,vs19同期提高0.2pct;国际线供/需恢复至2019年同期92.3%/92.0%(6月为87.1%/85.9%),客座率80.5%,vs19同期差距由6月的1.1pct缩小至0.3pct。分航司来看,南航客座率绝对值领先,达到83.8%,已超过19年同期0.7pct,东航83.2%,高于19年同期1.2pct,国航80.2%,相比19年同期稍低0.9pct。

春秋客座率旺季表现强势,吉祥国际线客座率仍承压

春秋7月整体供/需同增9.7%/11.1%,恢复至19年同期的136%/139%(6月为122%/123%),客座率93.4%,同增1.1pct,超过19年同期2.0pct;其中国内/国际线供给分别为19年同期的167%/81%,客座率93.9%/91.0%,同增0.7/4.1pct,超过19年同期1.3/2.3pct。吉祥旺季进一步增投国际线,客座率存在一定压力。7月整体供/需同增12.9%/9.9%,恢复至19年同期的141%/140%(6月为138%/136%),客座率85.0%,同降2.3pct,比19年同期低1.1pct;其中国内/国际线供给分别为19年同期的137%/161%,客座率88.0%/74.6%,同降0.4/3.8pct,相比19年同期+0.3/-5.1pct。

3Q航司盈利有望延续良好表现,中长期盈利周期仍可期

7月民航数据高基数下表现良好,我们认为8月航司需求有望持续旺盛,推动3Q24录得明显盈利。往后展望,9月及国庆假期后行业再次进入淡季,需进一步观察供需情况。不过我们认为民航供给收紧将延续,24年1-7月三大航+春秋+吉祥仅净引进30架飞机,相比23年末仅增长1.1%。伴随需求不断增长以及国际航线进一步恢复,机队利用率有望逐步提升,近年较低的机队增速终将充分兑现供需改善,推动行业景气向上,叠加全票价放松管制,我们仍看好中长期航司进入盈利周期。

风险提示:需求恢复不及预期,经济低迷,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。

研报:《旺季经营向好;等待中长期供需改善》2024年8月16日

沈晓峰 分析师 S0570516110001 | BCG366

黄凡洋 分析师 S0570519090001 | BQK283

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