国君晨报0820｜核电、苏美达、金工、配置_新浪财经

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【电新】核准提速，国内核电加快发展

给予“增持”评级。我们认为中国的核电发展边际正在改善。总量层面，2019年重启核电核准后，核准的机组数量逐渐增长，2022、2023年分别新增核准了10台机组，我们预计2024年核准数量仍将增加；技术层面，三代核电堆正在全面国产化替代，四代堆的研发引领世界。除了发电领域，军民融合的应用场景也推动了中国核电的发展。此外，我国与世界其他国家在核电领域的合作逐渐紧密，核电设备以及技术的出海也将助力核电行业发展。

中国是核电发展的主力军，并逐渐加强与世界的合作。核电是未来能源系统当中重要的一环。中国作为世界核电发展的主力军，目前核电发展边际正在改善。除了新增核准的机组数量，我国在建的核电机组数量也傲视全球。同时我国与世界其他国家在核电领域的合作也逐渐紧密。未来随着国内核电发展逐渐向好，我国与世界其他国家的核电合作也将为中国核电发展带来新的机遇。

技术进步叠加应用场景丰富推动核电行业发展。三代核电堆全面国产化替代、加速研发四代堆是我国目前核电发展的技术趋势。我国自主研发的华龙一号已经成为核准的主要机型，同时自主研发的玲珑一号作为世界先进的模块化小堆在未来也会有更丰富的应用场景。我国在四代堆研发领域领先世界，已经率先拥有了第一座高温气冷堆，同时正在大力研发其他四代堆技术路线。军民融合也是核电发展的主要趋势之一，中国与世界其他国家在核电领域的合作也会加速中国核电设备、技术出海，带动中国核电发展。

核电设备行业市场规模有望快速增长。我国核电电源投资额与中国核电的资本开支均呈上升趋势，带动了我国核电设备行业规模增长。核岛设备不仅在核电设备成本中占比最高，技术壁垒同样较高，行业格局较为稳定。未来随着我国核电设备的发展，核岛设备的相关企业必将快速发展。

风险因素：核电核准不及预期，核电项目建设不及预期，核电事故风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：核准提速，国内核电加快发展，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【社服】苏美达（600710）Q2扣非增长25%，船舶航运表现亮眼

维持增持。维持预测2024-26年EPS为0.83/0.93/1元增速6/11/8%，维持目标价10.42元，维持增持。

半年报综述：1)H1营收559.3亿元/-13.3%，归母净利5.7亿元/+12.1%，扣非净利4.93亿元/+15.7%；2)分季度，Q1/2单季营收增速-23.4/-3.9%，归母增速5.1/19.1%，扣非增速5/24.9%；Q2显著好转因持续优化市场与客户结构，供应链降幅收窄、产业链中部分板块延续较强表现；3)分业务，供应链营收413.3亿元/-18.6%占比44%，先进制造60.5亿元/+33.5%，大消费40.4亿元/+4.1%；4)分产品，船舶航运增速87.4%、柴油发电机组15.1%、品牌校服9.7%、家纺7.2%；5)分进出口：进出口总额64.17亿美元/+8%，其中进口38.74亿美元/+3%、出口25.43亿美元/+16%。

盈利能力提升，Q2经营净现金流改善。1)H1毛利率6.48%/+1.64pct，净利率1.02%/+0.23pct；2)分板块毛利率：清洁能源22.2%/+6.6pct，船舶制造与航运18.1%/+4.3pct，生态环保14.6%/+4.6pct；3)费用率2.78%/+0.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别1.4/0.8/0.46/0.12%，同比分别+0.38/+0.14/+0.14/+0.09pct；4)经营净现金流-2.7亿元(上年同期7.4亿元)，因供应链业务根据市场行情备货，支付现金增加，目前已陆续出货、回流资金，Q2经营净现金流20.4亿元。

船舶、大柴等表现亮眼，持续深耕一带一路。1)H1船舶航运利润总额3.79亿元/+94.6%；接单31艘/+94%，完成交船14艘/+56%，在手订单82艘，生产排期到2028年，船东遍及欧洲、中东、日本及中国香港地区，未来利润率及利润贡献望持续提升；2)OPE培育新质生产力、推出锂电全系列新品，新签订单增长25%；3)深挖海外增量：新签海外工程2.75亿美元/+23%；设备出口出运1.73亿美元/+近400%；大柴出口新签超7000万美元/+237%；4)力拓国内市场：服装内贸接单增长37%；家纺国内零售销售额增长46%；品牌校服新开发学校超250所、新签合同额约7.3亿元；5)立足双轮发展、双循环驱动、双核赋能，骨干员工激励到位，低估值高分红央企标杆。

风险提示：大宗商品价格波动、海外经济波动、竞争加剧等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：Q2扣非增长25%，船舶航运表现亮眼，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【金工】银行、食品饮料等行业短期抛压较小

以中证红利指数为代表的高股息板块在5月底触发高位预警信号，经过两个月的回调当前除银行板块外，其它股息率较高的行业比如煤炭等预警信号已经消失。

统计2021年到2023年红利指数的超额收益有较强的季节性，在8月下旬高股息公司凭借其盈利稳定性容易获得超额收益。近一周中证红利指数出现反弹，当前仍然建议关注此类股票。

在8月初模型显示大消费板块的股价抛压较小，随着8月上旬零售、纺织服装等行业股价上涨，短期抛压已经变大。

截止2024-8-16模型显示大消费板块内部分化，消费者服务等行业抛压较大，而食品饮料抛压仍然较小，此外银行的抛压在所有行业中也相对较小，建议关注此类行业。

当前小盘成长风格与大盘价值风格的股本收益率之差达到历史95%分位附近，关注小盘成长风格超额收益的回归机会。

风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。股市系统性风险发生使得各类规律失效。宏观和产业政策超预期改变市场交易环境。报告中的模拟组合构建在实际投资中难以完全复制，主要是证明方法论的有效性。

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【主动配置】悲观预期弱化提振风险资产表现

我们对于美股仍维持标配观点，美国经济边际收缩但韧性仍存，市场风险偏好与流动性因子或同时支撑资产价格。一方面，上周优于预期的经济数据进一步证伪此前美国经济的衰退预期，市场悲观预期持续弱化，此前压制市场表现的风险偏好得以修复。在近期市场持续上修美股盈利预期的背景下，预计市场风险偏好将企于高位并支持权益资产表现，但市场波动亦将同步放大。另一方面，市场普遍预期美联储将于2024年进入降息周期，分母端流动性的改善亦有利于权益资产表现。

我们对于美债仍维持标配观点，美债收益率曲线或逐渐正常化，而“预防式降息”幅度或有限。近期的经济数据表明美国经济韧性仍存，经济运行趋势仅边际收缩。在通胀与通胀预期已经入下行趋势的背景下，美联储缺乏强货币政策宽松动力。美联储若在2024年9月宣布首次降息，大概率为节奏温和而幅度有限的“预防式降息”，而非节奏紧急而幅度巨大的“衰退式降息”。对美国经济基本维度预期的改善或促进美债收益率曲线形态逐渐正常化，短端利率下行幅度或大于长端，但考虑到潜在的降息幅度或在一定程度上限制因利率下行而产生的资本利得收入，我们认为以“哑铃型”策略同时配置短端美债与长端美债或是一个可以兼顾票息收入与资本利得收入的高性价比策略。

基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。上周，境内主动资产配置组合收益率为0.25%，基准指数收益率为-0.26%，超额收益率为0.51%。截至2024年8月18日，境内主动资产配置组合实现累计超额收益率5.07%（年化44.50%），累计绝对收益率0.70%（年化5.35%）。全球主动资产配置组合收益率为1.39%，基准指数收益率为1.95%，超额收益率为-0.57%。截至2024年8月18日，全球主动资产配置组合实现累计超额收益率1.19%（年化9.19%），累计绝对收益率2.50%（年化20.20%）。

我们计划于2024年8月19日以收盘价对全球主动资产配置组合内部标的配置权重进行调整。调整主要基于市场风险偏好修复以及微观交易结构变化等中微观维度因子。调整后，权益占总投资组合配置权重为30.00%，较上期25.00%上调5.00%。债券占总投资组合配置权重为50.00%，较上期60.00%下调10.00%。商品占总投资组合配置权重为20.00%，较上期15.00%上调5.00%。现金占总投资组合配置权重为0.00%，较上期维持不变。

风险因素：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：悲观预期弱化提振风险资产表现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。