海通煤炭 | 7月产量有所回落，日耗高点或已现_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

李淼（金麒麟分析师）

海通煤炭&农业研究首席分析师

S0850517120001

7月产量有所回落，预计8月供需格局有望边际改善。（1）产量：7月全国原煤产量3.9亿吨，同/环比+2.8%/-3.7%；1-7月累计产量26.57亿吨，同比-0.8%（1-6月为-1.7%）。（2）需求：7月火电/生铁/水泥产量同比-4.9%/-8%/-12.4%；1-7月累计同比+0.5%/-3.7%/-10.5%（1-6月为+1.7%/-3.6%/-10%）。（3）国家统计局：7月规模以上工业增加值同比实际增长5.1%，环比增长0.35%；1-7月同比+5.9%。我们认为，7月需求较同期仍显著偏弱，受水电出力增加影响火电需求仍下降但降幅有所收窄，钢铁和水泥或因地产相关经济偏弱降幅继续扩大。而供给端恢复略有回落，从日均产量看，7月日均产量1259万吨，同/环比+3.4%/-6.8%，环比下降主因或是旺季需求较弱以及极端强降雨影响，同比仍增长或因去年同期安监较严导致的低基数。展望8月，由于气温及水电基数相对较高，火电需求有望同比转正，需求边际有望好转；供给或维持当前水平，进一步增量空间有限，供需格局有望边际改善。

日耗高点已现，预计煤价小幅震荡下行。（1）截至8月16日，秦港煤价跌至835元/吨，环/同比-9/+35元/吨（增幅-1.1%/+4.4%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比持平/-4/-6元/吨至724/662/712元/吨。（2）8月9-15日，沿海及内陆25省电厂平均日耗624万吨，较同期+1.7%（前一周分别为632万吨、+3.1%）；平均库存12150万吨，较同期+2.8%（前一周分别为12469万吨、+4.3%）。（3）截至8月16日，北方四港库存1623万吨，较23/22年同期+108/+200万吨（前一周同比+57/+51万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比有所回落，从历史上看日耗高点或已现，本周煤价有所回落。后续随着高温天气逐渐消退，日耗或开始下行，下游或开始主动去库，煤价或进入小幅下行通道，但考虑到化工等非电需求回升，叠加倒挂带来的港口现货资源紧缺，煤价或出现震荡。后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

煤焦价格继续回落，短期或仍承压。（1）产量：7月全国焦炭产量4158万吨，同/环比+2.7%/-0.1%；1-7月累计产量2.83亿吨，同比-0.4%（1-6月为-0.9%）。（2）本周焦炭完成第四轮降价，累计降幅200元/吨；京唐港主焦煤价格下跌20元/吨至1840元/吨。（3）截至8月16日，供给端，焦化厂开工率72.4%，环比-0.5pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量229万吨，周环比/同比-1.3%/-6.9%（前一周同比-4.9%）。我们认为，受季节性及螺纹钢新旧国标切换影响，本周钢材价格继续下行且降幅加快，钢厂亏损加剧，铁水产量高位加速回落。受钢厂负反馈传导，焦炭四轮降价落地，开工有所回落。焦炭短期供需或逐渐宽松，叠加成本支撑有所减弱，短期焦炭价格或继续承压。焦煤方面，受钢焦负反馈影响，本周焦煤价格继续回调，短期或仍窄幅震荡。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：我们认为，淡季临近煤价下行压力或逐步显现，但我们认为煤价下限支撑仍在，短期美国降息预期与国内经济压力并存，煤炭“稳健+红利”攻守兼备逻辑依然占优，在市场风险偏好仍未显著改善情况下，红利风格有望重新回归。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。