天风MorningCall·0816 | 宏观-美国7月CPI/电新-出海/建筑建材-中期策略/交运-铁路集装箱运量|通胀_新浪财经

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1、美国7月CPI数据呈现出了“多元化”的一面，既有反弹的住房通胀，又有进一步通缩的车辆价格，还有走平的能源分项，“房”、“车”和“油”各自呈现的异质性还在延续。2、对于激进降息的拥护者，通胀同比水平的持续走低以及大幅通缩的核心商品是最直接的论据；而对于谨慎降息的支持者，仍居高位的住房通胀以及以车险为主其他追赶式的服务通胀所带来的不确定性，使得其倾向于“再等等看”。我们认为当前美国经济的韧性指向的事实是联储降息后的通胀反弹风险是真实存在的；但这一切的前置条件——“降息与否、幅度大小”是基于“双重风险”的考量，通胀只是整个大框架下的一部分。3、对于临时失业的种种分析，对于失业金人数的拆解，最终都需要下一份非农报告的证实（或证伪）；失业率上行趋势的放缓给联储带来的腾挪空间或许比这份通胀报告有力得多。在一个相对稳健的劳动力供需下，越晚降息，经济中的超额流动性就越少，潜在经济活动和通胀反弹的幅度就越弱，也就越能减少“二次加息”的可能。

风险提示：美国经济放缓超预期，联储降息幅度超预期，美国住房通胀下行幅度超预期。

1、政策支持+主权基金推动，以沙特为典型的中东国家光储需求有望加速增长。以沙特为例，沙特政府在“2030愿景”推动下，预计2030年之前将实现130GW的可再生能源装机规模，其中沙特主权投资基金公共投资基金（PIF）将提供主要经济支持。2、整体竞争格局：兰吉尔等欧美巨头在亚非拉处于守势，国内企业渗透率快速攀升。以兰吉尔和国内的四家出海龙头企业的海外收入对比，我们能看到国内企业收入规模快速提升，兰吉尔近两年欧美区的收入均创新高，但亚太区的收入反而下滑。3、成长持续性分析：1）拓份额：抢占海外跨国表企和当地表厂更多市场份额；2）拓市场：以巴西、印尼等核心国家往周边国家渗透；3）拓品类：从电表-AMI&M2C解决方案-配电市场。投资建议：目前头部企业在海外有极强的渠道优势，且凭借多年的产品交付逐步积攒了品牌效应，有望持续受益于亚非拉的需求提升。持续重点推荐：【海兴电力】，建议关注【威胜控股】、【三星医疗】（医药组覆盖）。

风险提示：可再生能源项目投资进度不及预期；境外业务经营风险；技术迭代风险；原材料价格波动风险；文中测算基于一定前提假设，存在具有一定主观性、假设不成立、市场发展不及预期等因素导致测算结果偏差的风险。

1、消费建材：短期关注困境反转品种，中长期坚守优质龙头。上半年地产政策频频发力，新房销售降幅有望逐步收窄，而二手房销售占比持续提升，存量改造对于行业的带动作用将逐步体现。短期来看，消费建材板块仍有望继续演绎政策催化下的估值修复行情，而前期跌幅大、当前估值水平较低的公司或具备更大的弹性。中长期来看，具备品牌、渠道、品类优势的龙头公司竞争力持续提升，业绩成长性仍然值得期待。推荐三棵树、亚士创能、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝等。2、玻璃：盈利回落，关注供需动态平衡情况。我们预计未来竣工端仍然存在下行压力，但存量改造、深加工渗透率提升有望对玻璃需求提供一定支撑，供给端来看，当前行业潜在冷修产能占比约27%，当前盈利环境有助于加快玻璃企业冷修节奏，未来供需有望实现动态平衡。受价格下行影响，当前行业平均利润或已接近亏损状态，下半年成本端纯碱价格有下降预期，我们预计盈利进一步下行空间较为有限，而浮法玻璃企业的多元化布局有望实现新的盈利增长点。推荐旗滨集团，信义玻璃，建议关注金晶（金麒麟分析师）科技。

风险提示：下游需求低于预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期，文中测算具有一定的主观性等。

1、铁路集装箱运量高增长。2015-23年，铁路集装箱运量年化增长26%，铁水联运量年化增速22%，两者渗透率都快速上升。增长主要由运能释放、环保政策、铁路改革、经济效益等推动，未来有望持续。2023年，我国铁路集装箱发送量达到3323万标箱，同比增长5.1%。铁路集装箱发送货物7.32亿吨，同比增长7.1%。2、向西发展带动运输需求。西北地区制造和外贸崛起、出口向东盟和中亚转移，带动铁路运输集装箱需求增长。2020年开始，西北和东北地区出口占比上升，铁路运输需求有望增加。3、运能提升拓展增长空间。铁路里程增长、客运转向高铁、移动闭塞系统应用，都将提升铁路货运能力。2021年6月19日，朔黄铁路率先在国内采用移动闭塞系统。移动闭塞是国际铁路公认的提升安全指标和提高运输效率的最佳控制系统。4、铁路改革强化发展动力。竞争性环节市场化改革有望释放经营活力，优化考核激励机制有望增强发展动力。

风险提示：国内经济增速下滑，环保政策反复，铁路改革迟缓，油价大幅下降。

1、积极拓展半导体封装领域业务，有望实现新的业务增长。公司目前已增加应用于泛半导体及半导体产品的资源投入，积极引进行业专业人才提高产品性能，提升新产品的开发能力和渠道拓展能力。公司已面向半导体行业推出Climber系列产品，另有Gsemi植球设备可满足半导体封装领域晶圆植球的要求。正积极通过公司现有及潜在半导体客户群体，获得技术对接的机会，增加产品供应品类。2、我们预计凯格精机2024-2026年分别实现归母净利润0.75、0.92、1.54亿元。选取3C设备行业博众精工、华兴源创、快客智能，以及精测电子作为同业可比公司。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为0.86，凯格精机为0.97，凯格精机为领先的电子装联供应商，芯片封装业务带动新增长，我们给予凯格精机2024年PEG1.15倍，对应PE为49.69倍，目标市值37.07亿元，对应目标价34.84元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：外部环境变化的风险、市场竞争加剧风险、产品技术研发的风险、应收账款的风险。

1、华海药业是国内特色原料药龙头。借助原料药和中间体为发展起点，公司积极布局下游制剂板块，形成了中间体、原料药、制剂一体化的完整产业链。此外，公司稳步推进创新药战略布局，为后续多元化增长提供助力。2、创新药：全面布局生物+小分子创新药，多款品种处于关键临床。近年来公司稳步推进创新药战略布局，策略上采取“递进式”创新模式，从生物类似药等成药性高的产品切入，提速做Fast-follow，再到BIC、FIC药物研发。目前HB0017（IL-17）处于临床Ⅲ期、HB0034处于关键临床，均商业化在即，HB0025（VEGF/PD-L1双抗）、HB0052（CD37ADC）均拥有较大临床潜力。考虑到公司为国内特色原料药龙头，原料药与中间体板块价格端企稳有望恢复，新品种持续贡献增量；制剂端海内外持续发力；此外，创新药板块多个品种已处于关键临床，有望在未来2-3年内实现商业化，为公司多元化增长提供助力，看好公司进入恢复增长阶段。我们预计公司2024-2026年总体收入分别为100.34/120.19/140.99亿元，同比增长分别为20.76%/19.78%/17.31%；归属于上市公司股东的净利润分别为12.63/16.26/20.28亿元。给予2024年25倍PE，目标价21.52元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新产品研发注册风险。质量管控风险。主要原料药产品价格波动风险。汇率波动风险。贸易环境变化风险。股价波动风险。

1、历久弥新，执铟锡之牛耳二十载。凭借丰富的锡与铟资源储量，公司在锡、铟两大领域均确立了行业龙头地位。2023年，公司在国内/全球锡金属市场的占有率达47.9%/22.9%，在2023年全球十大精锡生产商中名列榜首。公司在铟资源领域同样成绩斐然，位于都龙矿区的铟资源生产基地是全国最大的原生铟生产基地。2023年，公司原生铟的国内/全球市场占有率约为15.9%/9.6%。2、最大化受益锡/铟价弹性，进取开拓钨业版图。2023年锡业股份（维权）自产锡/铟近2.4万吨/102吨，有望最大化受益锡价上涨带来的业绩弹性。此外，公司有望在钨板块有较快进展。2024年初，云锡集团与厦门钨业签署战略合作协议，我们推测两家公司的合作内容可能为对卡房分公司的钨资源进行进一步的勘探。参考2011年卡房分矿的采选规模与品位情况，我们测算该矿有望贡献65%钨精矿年产量2520吨。我们预计公司24~26年实现归母净利润21.5/27.1/32.6亿元，对应EPS1.31/1.65/1.98元/股，对应2024年8月14日收盘价PE为10.49/8.33/6.94倍。参考行业平均估值水平13.82X，首次覆盖给予锡业股份2024年14X，对应目标价18.34元，给予锡业股份“买入”评级。