海通大宗商品产业链精品报告系列（9） | 中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长

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陈先龙

海通有色金属研究首席分析师

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中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长。据IWCC预测（23年10月），预计24年全球精炼铜需求为2588万吨，同增2.6%。分地区来看，24年中国和欧盟有望实现高速增长，预计同比增长27.2万吨（2.0%）和8.0万吨（2.7%）。我们认为，中国铜消费需求的亮点或在于电网建设的高景气和终端产品的“出海”，欧盟铜消费需求的亮点或在于其5840亿欧元的电网建设行动计划。中国为全球铜消费主力，12-22年中国铜消费占比由39.0%增长至49.1%，期间贡献铜消费主要增量。欧盟为全球第二大铜消费经济体，22年铜消费占比达12.1%，21-22年实现铜消费高增长。

风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。

1.中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长

据IWCC预测（23年10月），预计24年全球精炼铜需求为2588万吨，同增2.6%。分地区来看，24年中国和欧盟有望实现高速增长，预计同比增长27.2万吨（2.0%）和8.0万吨（2.7%）。我们认为，中国铜消费需求的亮点或在于电网建设的高景气和终端产品的“出海”，欧盟铜消费需求的亮点或在于其5840亿欧元的电网建设行动计划。

中国为全球铜消费主力，12-22年中国铜消费占比由39.0%增长至49.1%，期间贡献铜消费主要增量。欧盟为全球第二大铜消费经济体，22年铜消费占比达12.1%，21-22年实现铜消费高增长。

2. 中国：全球铜需求主力，有望维持高景气

总量：2023年中国铜消费量预计为1613万吨，较2000年增长737%，复合年均增长率21%。

结构：2023年中国铜消费结构为电力领域（47%），家电领域（14%），交运领域（12%），建筑领域（8%），机械领域（8%）和其他（7%）。

展望：国家电网预计2024年电网建设投资总规模超5000亿元，铜在电力领域有望保持高景气度；除直接的金属出口外，我们认为诸如家电、汽车等产品的出口也有望带动国内铜需求上升，其中“一带一路”国家的需求或不可小视。

3.欧盟：2000年后铜消费量中枢下行，电网建设有望刺激铜消费

总量：2023年欧盟铜消费量预计为297.6万吨，20-23年复合年均增速为8%，12-23年复合年均增速为1%。

展望：据人民日报，欧盟委员会提出电网建设行动计划，到2030年欧盟将需要5840亿欧元投资以实现电网现代化。我们预计，由于铜被广泛应用于电力领域，电网建设行动或提升欧盟铜需求。

4.美国：2000年后铜消费量中枢显著下行

总量：2023年美国铜消费量预计为170万吨，较2000年下滑44%，复合年均增长率-2%。

结构：2023年美国铜消费结构为建筑领域（45%），电力领域（22%），交运领域（16%），工业设备（10%）和其他（7%），较2000年无明显变化。

展望：美国基础设施较为完善，建筑领域和电力领域的新增铜需求或较为有限。

5.东南亚：铜消费量平稳上行，增长潜力大

总量：2022年东南亚地区铜消费量112万吨，20-22年复合年均增长率达8%，12-22年复合年均增长率达2%。

结构：2022年单位GDP耗铜量约为30.91吨/亿元，人均耗铜量为6.16吨/万人。

展望：近几年东南亚国家陆续出台多个基建计划，叠加城镇化率的不断提高，居民住宅需求也在快速增长。建筑业拉动下东南亚各国未来铜材消费增长潜力较大。

6.印度：2013年后铜消费量平稳上升

总量：2023年印度铜消费量预计为54万吨，20-23年复合年均增长率达9%。

结构：2022年单位GDP耗铜量约为14吨/亿元，人均耗铜量为3.35吨/万人，近十年总体呈下降趋势。

展望：随着印度经济的发展与人口红利的实现，预计未来印度精炼铜消费量有较大的增长空间。

7.风险提示

经济复苏不及预期，新能源车、地产需求不及预期。若新能源车、地产等下游行业需求不及预期，或将造成金属价格下行。

主要经济体货币政策收紧过度，或将造成市场流动性短缺，抑制实体经济需求。

国际地缘政治风险。随着国外愈发重视本土产业链建设和战略资源保护，中企在海外投资矿产资源或将面临外资审查趋严，当地政策不确定性提升等风险。

项目建设不及预期。公司项目建设推迟，或将造成产销量不及预期。

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