炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
陈先龙
海通有色金属研究首席分析师
S0850522120002
全球央行或将持续增持黄金储备，助推金价抬升。矿产金年供应量约4000吨，2011年以来全球央行持续增加黄金储备，2022年以来年均增持超过1000吨，央行成为黄金需求重要一极，同时增持空间广阔。截止2023年央行黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%，美国、德国占比分别达到70%，69%；主要金砖国家央行自2000年起不断扩充黄金储备，到2023年合计增持4165吨，占全球黄金储备增量的174%，已成为央行增储主力军；黄金占俄罗斯储备从2000年的13%提升至2023年的26%，截止2023年中国仅占4%，印度占8%，尚有大幅提升的空间。展望未来，“逆全球化”背景下，我们认为黄金“超主权”的货币属性将持续凸显，各国央行或将持续增持黄金储备，将助推黄金价格中枢进一步抬升。
风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。
正文
1. 2011年以来全球央行持续增加黄金储备
2011年后全球央行由净售出黄金转为净买入黄金， 2011年至今全球央行季度增储均值为148.5吨。且2022年以来，增购量大幅高于2011年至今的中枢水平。
矿产金年供应量约4000吨，央行成为黄金需求重要一极。
2.黄金货币属性不断凸显，各国增持空间广阔
“逆全球化”背景下，预计黄金“超主权”的货币属性将持续凸显。
央行增持黄金储备仍有较大空间。据世界黄金协会，前5大增储央行的黄金储备/官方储备总额集中于10%-15%区间和0-5%区间，与高黄金储备占比的美国和欧元区国家相比仍有较大提升空间。从全球黄金储备占比的数量结构来看，黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%，前景较为广阔。
3. 金砖五国央行已成为增储主力军
截至2023年Q3，全球、金砖五国和主要OECD国家的黄金储备分别为35884吨、5580吨和20185吨，较2000年Q1末分别变化+2400吨、+4165吨和-3156吨，较2000年Q1末的增降幅分别为+7%、+294%和-14%。
4. 金砖五国黄金储备水平，尚待大幅提高
以巴西、俄罗斯、印度、中国和南非为首的金砖国家的央行自2000年起不断扩充黄金储备。
俄罗斯央行自2006年起持续购买黄金，截至23年Q4末，俄罗斯央行拥有黄金储备2333吨，较2000年新增1910吨。据人民网，2022年俄罗斯为反制裁将天然气等基础产品与卢布和黄金挂钩。我们认为，将基础产品与黄金挂钩或是黄金“超主权”货币属性的显现。
5.央行增储期间本币标价的黄金或趋势上涨
我们选取中国和印度央行增储行为作为历史参考，在央行增储期间，以本币标价的黄金往往出现趋势上涨行情，金价中枢也随黄金储备量的提升而同步提升。
6. 风险提示
经济复苏不及预期，新能源车、地产需求不及预期。若新能源车、地产等下游行业需求不及预期，或将造成金属价格下行。
主要经济体货币政策收紧过度，或将造成市场流动性短缺，抑制实体经济需求。
国际地缘政治风险。随着国外愈发重视本土产业链建设和战略资源保护，中企在海外投资矿产资源或将面临外资审查趋严，当地政策不确定性提升等风险。
项目建设不及预期。公司项目建设推迟，或将造成产销量不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
