天风MorningCall·0708 | 策略-A股生态/金工-量化择时/计算机-寒武纪/交运-新格局新周期|AI_新浪财经

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1、国内：6月制造业PMI持平，供给走弱、价格回落。6月生产活动整体趋缓，制造业PMI指数持平，仍处于收缩区间，非制造业PMI指数、综合PMI指数均下行。供给端恢复迹象走弱，上游价格回落，主要原材料购进价指数较出厂价格指数下行幅度更大。建筑业、服务业景气度均回落。2、国际：6月美国非农就业数据小幅提振降息预期。6月美国失业率上行，新增非农就业人数20.6万人，高于预期（19万人），但前值下修，薪资增速边际回落，6月劳动力供给、5月劳动力需求均上行，芝商所美联储利率观察工具显示，6月非农数据公布后，投资者提高了对9月降息的押注。3、行业配置建议：深挖红利，耐心制胜。继续看好“耐心资产”等高股息方向，新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。新“国九条”中提到“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

1、择时体系信号显示，均线距离-2.09%，距离绝对值小于3%，仍属震荡格局，最为关键的观察变量在于市场风险偏好的度量。宏观层面，短期进入重要宏观数据发布的窗口期，宏观数据落地后，市场风险偏好有望回升。技术指标上，市场成交连续萎缩，进入我们模型的短期极限地量区域，周日均成交创下年内新低，显示下跌动能有限，上证指数周线八连阴，属于极端罕见情景，同时指数处于震荡下沿位置；2、整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观数据落地后迎来修复，同时出现明显缩量和震荡下沿信号，指数有望开启反弹。我们的行业配置模型显示，进入7月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车；此外TWOBETA模型7月继续推荐科技板块。当前行业建议关注工业金属/家电/新能源车和通信电子。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。

我们预计未来针对训练和推理的AI算力需求有望长时间高景气，据IDC及TheNextPlatform统计，2023年全球AI服务器市场规模预计将超500亿美元，2027年预计将超946亿美元。1、寒武纪成立于2016年，创始人兼董事长陈天石博士在中科院时就参与到AI芯片的学术前沿研究并发表多篇论文，Google在随后发表的论文中也参考了陈天石博士的研究成果。公司从芯片IP授权起步，逐步设计并自研了包括边缘产品线、云端产品线在内的多款芯片，并从底层自建了完善的软件体系，包括底层Runtime、构建算子的编程语言BANG和较为完备的算子库。目前，智能计算集群系统业务和云端芯片构成了主要的收入来源，2023年公司实现营业收入7.09亿元。2、作为领先的国产AI芯片企业，寒武纪拥有较强的产品研发能力和较高的市占率，在AI算力需求高速增长、自主可控的AI算力需求不断加速、算力基础设施有望加速建设的背景下，寒武纪有望成为国内自主AI算力供应商中的主要参与者。建议关注：

自主AI算力的国内企业：寒武纪。

风险提示：AI算力景气度下降的风险、公司产品供应端的风险、AI芯片竞争加剧的风险、客户集中度较高的风险。

1.航运航空：从运力增长，到周转效率。2020年以来航运周期上行，都是运力周转效率下降所致，并非运力总量紧缺。这背后是贸易全球化受阻、地缘政治冲突加剧。未来航空周期上行，也可能受飞机周转效率下降驱动。2.港口公路：从扩建产能，到收购整合。随着需求增长放缓，公路、港口、铁路新建产能需求下降，存量产能整合成为主流，并决定盈利能力。各省份港口整合、上市高速公路公司路产收购、轮渡市场整合，能推升ROE和PB，带来较多投资机会。3.快递物流：快递估值修复，供应链盈利改善。快递需求超预期之下，供给侧存在“龙头竞争策略转向、尾部企业受自身经营约束、监管思路转向”三重约束，今年快递竞争或趋缓，关注行业估值修复的同时重视个股α。2024年以来CRB现货综合小幅回升，未来有望随库存周期继续上行，或将带动原材料供应链行业复苏。同时基于龙头份额提升，一旦商品价格上涨，量价齐升有望带来较大盈利弹性。

风险提示：全球经济增速下滑，大宗商品价格下跌，燃油价格大幅上涨。

1、市场表现方面，本周REITs市场下行，富国首创水务封闭式REIT（2.82%）领涨。大类资产方面，中证REITs指数下跌0.49%，REITs总指数下跌0.12%，产权REITs指数下跌0.20%，经营权REITs指数下跌0.01%。大类资产角度，REITs总指数跑赢沪深300指数0.76个百分点，跑输中证全债指数0.11个百分点，跑输南华商品指数1.33个百分点。2、流动性方面，本周REITs总体成交活跃度下降，交通基础设施REITS成交额最大。成交额方面，本周REITs总成交额(MA5)为3.71亿元，环比上周下降3.1%，产权和经营权成交额(MA5)分别为1.85和1.86亿元，环比上周分别变化了-15.6%和13.5%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施、消费基础设施类REITs本周的MA5成交额分别为0.67、0.63、0.47、0.38、0.16、1.21、0.19亿元，环比上周分别变化了-27.6%、26.6%、4.8%、-12.4%、26.3%、3.8%、-17.0%，其中本周MA5成交额最大的REITs类型是交通基础设施，占比32.5%。

风险提示：REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反映实际情况；募集发行进度不及预期。

1、碳纤维：我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（出海预期）（与电新团队联合覆盖）。

风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。

1、基本金属：经济就业数据走弱，铜铝价格走高。综合来说，本周电解铝理论需求减少。库存端，本周LME铝库存继续减少，目前LME铝库存100.98万吨，较上周103.87万吨减少2.89万吨。中国方面，本周铝锭社会库存小幅增加，目前库存在78.79万吨，较上周77.56万吨增加1.23万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。2、贵金属：ADP就业数据不及预期，贵金属价格上涨。经过高频的数据和消息影响之后，市场依旧从其中解读出了乐观信号，最新的联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将在9月和12月分别降息。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。3、小金属：供需僵持博弈，锡价震荡偏强。基本面进入锡炼厂集中检修期，市场对后市精锡供应收紧预期亦利好锡市情绪面。建议关注：锡业股份（维权），兴业银锡，华锡有色。4、稀土永磁：稀土价格冲高回落，政策面利好或存滞后性。中长期看，《稀土管理条例》具体落地情况、管控力度等还有待进一步确认，影响力度或远不止于此。建议关注：北方稀土，中国稀土

风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

1、5月17日，国务院政策例行吹风会上自然资源部副部长刘国洪表示，准备出台妥善处置闲置土地、盘活存量土地的政策措施，支持地方政府从实际出发，酌情以收回、收购等方式妥善处置已经出让的闲置存量住宅用地，帮助企业解困。2、需求侧，中央层面政策调整后，预计各地未来将有更多需求刺激举措落地，同时市场或将等待成交量边际变化以检验政策效力，在此期间博弈行情或有望延续。供给侧，政府收储模式的开启将推动房企的资产修复，融资协调机制也有望继续发力，行业供给侧改革或接近尾声，信用修复利好行业信心稳固。伴随24下半年高基数效应消退，销售同比降幅有望进一步收窄，发生二次下滑概率或较低。基本面止跌企稳前我们认为需求不稳、政策不止，短期继续看好供需政策双向发力对板块行情的持续驱动。标的方面，建议关注1）未出险优质非国央企：龙湖集团、滨江集团、绿城中国、万科A/万科企业等。2）地方国企&地方城投：越秀地产、建发国际集团、城建发展等。3）龙头央企：中国海外发展、招商蛇口、保利发展、华润置地等；4）租赁企业：贝壳。

风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期。

1）公司23年11月成为珠海低空联盟理事长单位，面对政府部门迫切低空基建需求，24年7月即发布全新Ku波段低空专用相控阵雷达，充分体现公司此前在面对气象、水利部门需求时所展现的理解力与创新力。2）近期珠海低空基建方案明确包含相控阵雷达，且近日公司凭深耕气象领域优势迅速推出面向低空基建的气象与监视一体化产品，我们预计竞争力有望远超单一功能机械雷达。我们看好公司低空板块业务。公司与大湾区低空经济共成长，具有全国标杆意义，在低空相控阵雷达全新市场中仍有望保持领先地位。3）Ku波段相控阵雷达广泛应用于军工和卫星领域，有望打开公司成长空间。公司是国内民用相控阵雷达专家，短期受益气象相控阵雷达组网建设+国债水利测雨雷达建设，中期受益低空经济气象及监视网建设及空管雷达国产替代，远期有望切入更大的军工防务相控阵雷达市场。23年公司销售29台相控阵雷达，我们预计24/25/26年销售目标为80台/140台/180台，预计24/25/26年归母净利润为2.77/5.50/7.44亿元，现价对应24/25/26年分别为40/20/15xPE，维持“买入”评级！