【晨观方正】威海广泰深度报告 / 中国巨石近期跟踪报告 20240708|无人机_新浪财经

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今天是2024年7月8日星期一，农历六月初三。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【机械 | 李鲁靖】威海广泰(11.400, -0.01, -0.09%)深度报告

【.建材&非金属新材料 | 韩宇（金麒麟分析师）】中国巨石(11.540, -0.03, -0.26%)近期跟踪报告

行业时事

机械 | 李鲁靖

威海广泰深度报告

栉风沐雨三十年，铸就空港装备龙头企业。公司成立于1991年，历经多年技术积累，逐步从仿形创新走向自主创新，从单一空港业务向空港装备、空港维修保障、应急救援保障装备、无人机装备等多领域拓展，现已形成空港装备和应急救援装备两大主业，是亚洲最大、世界知名的空港地面设备专业供应商。随着国内航空市场逐步复苏，公司经营情况边际向好，24Q1公司营收同比增19.9%至5.68亿元，归母净利润同比增61.5%至0.49亿元。近年来，公司通过可转债募资等方式加码产能建设，新工厂建成投产后预计带来超10亿元营收增量。

空港装备：国内需求触底回升，电动化出海持续推进，订单迅速增长。空港装备的主要职能是提供运营保障与服务等，位于航空产业链末端，具有较高壁垒。近年国产供应商逐步打破海外垄断。1)国内方面，国内民航运输市场回暖叠加以旧换新相关政策支持，空港装备相关资本开支或实现放量。中长期维度来看，国内运输机场数量持续提升，或将进一步打开空港装备市场空间。公司产品品类齐全，售后服务能力优异，将充分受益国内需求触底回升。2)海外方面，2023年全球地面支持设备市场空间约77亿美元。公司顺应行业电动化发展趋势，凭借国内产业配套优势及多年技术研发，在电动化领域实现“弯道超车”，并与TCR、Swissport等国际领先客户形成战略合作，24Q1海外新签订单同比+419%至2.87亿元。

政策加码促进应急救援装备发展，移动医疗打开成长新空间。近年消防行业支持政策接续出台，万亿特别国债或将抬升行业景气度。公司在消防救援装备、消防报警装备领域具备强竞争优势，产品品类全面多样，24年5月中标3.75亿元消防车项目。移动医疗板块是战略培育的潜力板块，近期获得来自国内外客户的多个订单，打开成长新空间。

低空经济行业空间广阔，公司可供应无人机及通航机场地面设备，或充分受益。低空经济是标志性新质生产力，在政策等多因素驱动下具备广阔的市场空间，预计2030年市场规模有望达2万亿元。无人机领域，公司瞄准应急救援领域，供给大载重长航时多旋翼无人机和纵列双旋翼无人直升机两款民用无人机产品，当前已完成设计定型并持续验证中。通航机场地面设备方面，公司行业经验丰富，可将空港装备平移用于通航机场地面设备。

投资建议：我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.09、4.28、5.69亿元，对应PE分别为19.8/14.3/10.8倍。公司是国内空港装备龙头，在电动化浪潮下凭借先发优势加速出海，亦有望充分受益于低空经济产业进程提速。首次覆盖，予以“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

建材&非金属新材料 | 韩宇

中国巨石近期跟踪报告

中国巨石是全球最大玻纤企业，稳坐行业头把交椅。截止23年末，公司粗纱、电子纱设计产能分别为275万吨、33万吨，分别占据全球27%、23%的份额。公司历经四次创业，于08年超越欧文斯科宁成为全球最大玻纤粗纱企业，至今一直稳坐全球玻纤头把交椅。17年开始公司加大电子纱领域资本开支投入，并于22年成为全球产能最大的电子纱企业。04-23年公司玻纤粗纱及制品销量由15.1万吨增长至248.14万吨，CAGR15.87%，18-23年公司电子布产量由1.49亿米增长至8.36亿米，CAGR41.19%。

成本为核心竞争优势，紧握行业定价权。公司粗纱、电子纱单位成本领先行业，我们测算公司粗纱吨成本较2-3线企业低500-1000块左右，公司电子纱单位成本较2-3线企业低0.6-1元/米。公司成本核心竞争优势来自于：1）全产业链布局，产线设计、矿石粉料自给、漏板加工等皆可内部完成；2）作为粗纱和电子纱全球产能双第一的规模成本优势（更大单线规模、更早上市资本开支能力强等作为支撑）；3）“央企民营”的管理机制激发员工活力、促使“增节降”措施扎实落地。份额和成本优势使得公司紧握粗纱和电子纱行业的定价权。

低成本+高附加值，盈利能力领先行业。一方面，公司成本优势冠绝行业，另一方面，公司精进研发，积极布局，产品结构持续走向高附加值，长期坚持在风电、汽车轻量化、电子电气等中高端应用领域布局与投入，研发投入始终保持较高强度，产品性能和综合性价比领先行业。12年公司高端化产品占比仅约40%，22年占比已超85%，实现了产品结构由以粗纱及制品为主向热固粗纱、热塑短切、电子纱及电子布三足鼎立格局的转变。公司目前已经实现“热固粗纱全球第一、热塑增强全球第一、电子基布全球第一、风电纱全球第一”等多个目标。产品低成本、高附加值拉升盈利水平，我们测算公司吨粗纱扣非净利相较行业2-3线企业高500-1000块左右，盈利能力领先行业。

盈利预测与投资评级：预计公司24-26年营收分别为169.64、196.61、228.38亿，分别同比+14.04%、+15.9%、+16.16%，归母净利润分别为26.51、34.18、41.97亿，分别同比-12.94%、+28.93%、+22.81%，对应PE分别为16.16、12.53、10.21，考虑到公司玻纤成本优势和高附加值壁垒深厚，盈利能力领先行业，零碳智造再启新程，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；公司扩产进度慢于行业；高端化领域拓展进度不及预期；成本超预期升高。