【申万宏源策略】中观视角展望二季报_新浪财经

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主要内容

申万宏源策略中短期行业比较体系由基本面、估值、筹码、政策和市场交易特征五个因子构成，其中，基本面是我们最重视的因子之一，通常以公司财报作为抓手，但由于财报数据具有一定滞后性，本文尝试用中观高频数据对各行业二季报业绩进行定性展望。

2024年二季报业绩可能相对占优的行业：1）二季度价格上行的周期品：工业金属、贵金属、海运、公用事业、部分供给受限的化工品等，另外内需链条的煤炭、水泥环比预计有所改善；2）出口延续高增的制造品：船舶、轨交设备、汽车零部件、轻工、家电等；3）行业景气上行的科技硬件：消费电子、半导体、光电子、通信设备等硬件。4）其他：持续去化的猪肉、旅游景区和美容护理等线下服务消费。

科技（TMT）：新质生产力稳步推进，科技硬件端业绩有望随着半导体、消费电子的复苏而继续向好。存储持续复苏，24Q2 DXI指数同比(不完整计算，以可得的最新数据计算，下24Q2表述同理)大幅上行59.9%，环比上涨9.9%。另外，从半导体周期来看，中国及美洲地区的半导体销售额从23H2持续复苏，中国集成电路产量2024年5月累计同比达32.7%。不仅如此，从进出口数据也能惊喜地发现，2024年1-5月，我国集成电路出口金额同比增长21.2%，超越同期20.1%的同比增幅。从上市公司财报中也能看到半导体、元件、消费电子、计算机设备、光学光电子几个细分领域的供需格局有边际改善，同时半导体和光学光电子的需求端低位上行特征明显（24Q2国内光电子器件产量同比增长47.9%，24Q2液晶面板价格同比上涨17.2%）。预计24Q2，科技硬件链条业绩有望持续高增。

周期：海外定价的周期品同比预计持续高增，部分内需链周期品环比预计改善。受到供给端及国际地缘影响，24Q2黄金、白银、LME铜、铝、铅、锌价格分别同比上涨19.2%、22.2%、16.5%、12.7%、1.5%、16.9%，预计24Q2原油价格同比上涨9.3%，但环比下行5.7%，预计24Q2海外定价为主的贵金属、工业金属、石油石化业绩向好。另外，受到海外事件冲击的航运市场以及涨价预期的公用事业24Q2业绩有望延续高增。内需链周期品动力煤价格24Q2同比上涨8.4%，环比上涨5.2%，水泥24Q2同比虽然保持下行，但环比上涨11.5%。除此之外，部分供给受限的化工品如氟化工、MDI、TMA等品种24Q2业绩有望占优。

制造：出口延续高增的制造领域24Q2业绩预计良好。机械方面，国内工业机器人产量于24年4月和5月同比分别达到25.9%和14.1%，与此同时，日本工业机器人订单增速同步上行，显示自动化设备领域景气持续复苏。另外，制造业中船舶、航空器、轨交设备、汽车零部件、轻工家具24年5月出口累计同比分别高达72.5%、47.9%、44.4%、12.6%和11.5%，空调/冰箱/洗衣机24年4月出口同比分别增长34.6%、22.4%和8.6%，出口的高增预计将带动这些领域24Q2业绩上行。新能源方面，24Q2业绩预计仍将承压。新能源汽车方面，二季度整车价格战持续，行业竞争加剧；电池产业链24Q2价格同比下行幅度均在20%以上，光伏产业链价格24Q2价格同比下行幅度在15%和65%区间，行业仍在出清中，24Q2业绩磨底中。

消费：持续去化的猪肉、旅游景区和美容护理等线下服务消费预计继续改善。当前国内消费习惯发生变化，背后重要的驱动因素是人口结构加速向老龄化演变、未来收入预期调整等多因素的共同影响。在这种大背景下，消费涌现出了新的结构性机会亮点：1）更看重性价比：如主打“性价比”的拼多多2024年一季度营收868.12亿，同比增长130.66%，净利润279.98亿，同比增长245.61%。2）国货国风兴起：中国国际电子商务中心研究院的数据显示，2023年“双11”过后，全品类统计口径下，网络零售额排名前20的品牌中，国产品牌占据11席。3）购房需求降温后情绪价值型“悦己”消费迎来爆发：线下文旅消费、演唱会、体验式消费、宠物消费火热。2024年一季度全国营业性演出11.90万次，同比增长72.71%。快递和化妆品类零售额24年5月累计同比分别为18.3%和17.6%。另外，持续去化的猪肉24Q2价格上行15.8%，环比上涨9.2%。

金融地产：经济弱复苏，金融地产整体业绩承预计承压（其中保险相对占优）。银行：银行资产端匮乏，人民币贷款同比下降。银行净息差持续下行，经济弱复苏下，银行业绩短期承压。非银金融：2024年上半年资本市场维持震荡，利率下行，证券和保险业绩承压（但保费收入有所改善）。房地产：地产供给端和需求端政策持续释放，但目前中观数据来看，地产同比依然阴跌下行，但环比开始略有改善。

风险提示：1）行业中观数据并不能完整代表该行业内所有公司的景气度，行业和公司之间可能存在差异；2）二季度尚未结束，当前中观情况不代表二季度全部；3）海外地缘政治风险因素干扰带来的不确定性。