晨会聚焦240620

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主要结论：本周理财子产品规模环比增长424亿元，主要源于固定收益类、混合类产品规模增长，现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期回落，久期均值分别为2.41年、0.96年；理财产品破净率为1.78%，环比下降0.10个百分点。

本周理财子产品规模环比增长424亿元。截至2024年6月16日，理财子公司产品存续总规模为25.26万亿元，周规模环比上升0.17%，环比增加424亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.40%、+0.05%、-0.21%、+1.30%、+3.65%，分别环比变化+388.56亿元、+59.61亿元、-59.41亿元、+15.86亿元、+19.66亿元。

1个月以内理财产品规模环比增长0.94%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月16日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.94%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.55%、+0.55%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.23%、+0.40%、+0.02%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.54万亿元，环比上升0.21%；封闭式净值型产品存续规模为4.72万亿元，环比上升0.01%。

固定收益类产品规模环比增长0.56%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月16日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.56%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-3.49%、+0.70%。

理财产品破净率下降0.10个百分点。从净值变化来看，截至6月16日，理财子产品累计净值为1.041元，环比上升0.01%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043元，和上周相比几乎无变化。截至6月16日，理财子产品累计净值破净率为1.78%，较上周下降0.10个百分点。

中长期纯债基金、短期纯债基金久期回落。截至6月19日，全市场债券型基金资产净值为9.61万亿元，环比上升0.37%，其中中长期纯债型基金环比上升0.21%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.96年，处在近一年10%-25%历史分位。

保险资管固定收益产品周回报率上升0.02个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月16日，累计净值为1.153元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月16日，本周回报率为+0.04%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.14%、+1.19%、+2.23%、+2.36%、+5.23%、+8.92%、+23.80%。

风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。

证券分析师：戴丹苗（金麒麟分析师）（S0980520040003）;

董德志（S0980513100001）;

策略快评:科创板改革措施快评-新质启航，科创成长增质提效

6月18日，证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》(后文简称 《八条措施》），《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。

证券分析师：王开（S0980521030001）；

陈凯畅（S0980523090002）；

海外市场专题:海外垂类AI专题(7)：美股SaaS一季报跟踪，AI效果明显分化

本报告跟踪了美股软件公司2024Q1业绩表现与指引，其反映了下游需求以及AI带来的结构性影响：

传统SaaS业务的企业开支复苏低于预期，年初宏观经济的不确定性影响了企业客户开支计划。高通胀、高利率给企业特别是中小企业经营带来压力，部分下游客户仍在降本增效的周期。MDB与NOW的业绩会均表示了需求环境尚未出现大的改善，宏观环境比预期的更加具有挑战性。CRM表示相比去年四季度需求强劲，但一季度销售艰难。

SaaS企业需求因为AI技术发展呈现结构性变化。CSP受益于大模型训练和推理需求恢复超预期，云端服务、安全、数据服务类SaaS在AI背景下也催生新的需求、业绩普遍超公司指引，但传统订阅类SaaS业务如Office、CRM业绩普遍承压。

应用商业化进展缓慢，对业绩端提振作用较弱。从AI进展来看，大模型技术尚不完善，AI应用的落地和商业化变现较慢，如Elastic业绩会表示年度指引不预期GenAI对收入的贡献。AI进展较快的如DataDog管理层表示一季度3.5%的收入来自AI原生客户，Snowflake预计25财年有3个百分点的产品收入将来自Snowpark,我们维持今年AI对SaaS贡献收入低个位数的判断。

AI使得大部分SaaS公司重回投资周期，从而短期影响收益率。如CSP厂商纷纷上调Capex预算金额。SNOW大力投资训练LLM模型Arctic以及相关技术，因此将今年的Non-GAAP营业利润率指引从6%下调至3%。Elastic业绩会也表示今年是投资的年景。

AI的变化让客户更加谨慎，硬件需求对软件预算也产生了挤出效应。AI带来了多方面的不确定性，包括产品ROI、投资规模和订单周期，在技术和产品快速变迁时企业倾向以更灵活和谨慎的预算方式。同时，AI对硬件算力的巨大需求也影响IT预算分配。

尽管短期面临上述不利因素，但当前业界对AI发展预期依旧积极，AI传导到应用端是必然之势。GPT-5为代表的先进大模型仍在持续训练、能力有望进一步提升，GPT-4o为代表的性价比更高的小模型也持续推出，有望降低成本门槛推动AI产品广泛落地与商业化。同时近期SaaS相关股价与预期大幅回调，也为后续行情空间蓄势。

投资建议：展望2024年，我们认为AI应用将迎来更加全面和广泛的使用，建议关注明确营收与指引加速明确，AI产品进展乐观、受益明显的公司，如办公领域微软Azure云服务、数据安全领域Palantir、Crowdstrike和企业服务领域ServiceNow。

风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。

证券分析师：张伦可（S0980521120004）；

联系人：刘子谭

互联网行业快评:2024年618点评：-大促玩法简单化，料各平台GMV增速差距缩窄

2024年电商618大促于5月下旬开启。

国信互联网观点：1）618概览：预计各平台618 GMV差异收窄，用户投入加大可能带动阿里销售费率小幅提升。各平台普遍取消预售，延长大促时间；分平台看，阿里快手加大消费者补贴，京东抖音持续赋能中小商家繁荣生态。分行业看，可选消费复苏明显，以旧换新等政策刺激用户3C家电购物需求，利于大促爆发。2）618平台份额预测：平台GMV增速看，电商竞争加剧使得线上零售大盘加速增长，预计阿里增速接近线上实物，份额逐步企稳；京东保持高个位数增长，多多抖快份额有望继续提升。

证券分析师：张伦可（S0980521120004）；

联系人：王颖婕

计算机行业专题:AI 端侧应用系列报告（二）：苹果手机+Openai

WWDC大会召开，苹果全系OS升级更新。发布IOS 18、Ipad OS 18、vision OS 2、watch OS 11、macOS Sequoia、tvOS 18等各系列OS全新版本。本次更新中，引入崭新的Apple intelligence为用户提供更实用、更有趣的使用体验。同时，各系列新版OS还在定制化、隐私保护、浏览器等方面迎来全新升级。

推出Apple intelligence，3层次模型调用保障用户隐私。1)核心原则：强大、直观、整合、个性化、隐私。2)Siri升级：跨应用信息处理功能、屏幕感知能力、复杂语义理解能力提升用户体验。3)AI部署方式：设备端与云端相结合，本地小模型、私有云苹果大模型、外加gpt-4o 三层次模型调用。4)私有云计算：避免了传统服务器带来的隐私问题，为AI隐私保护设立全新标准。

苹果在AI领域深入布局，AI功能升级有望推动消费者换机潮。1)芯片侧:苹果全新发布M4芯片，包含一个16核神经处理单元，NPU性能为38 TOPS，比M2芯片快了整整一倍，比A11仿生芯片强了近60倍。2)平台端：配备 A17 Pro 芯片或任何 M 系列芯片的设备即将能够使用Apple intelligence。3）AI公司并购：平台近年来陆续收购AI音乐、AI图片、AI视频、AI语音等不同AI领域的公司，增强公司在AI方面的能力。4）换机潮：当前可支持Apple intelligence的设备有iPhone 15 Pro, iPone 15 Pro Max, M1或更高版本的Mac, iPad Pro 和iPad Air，随着功能的不断更新，有望引发一波换机潮。

风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、下游需求不及预期。

证券分析师：熊莉（S0980519030002）；

汽车行业专题:汽车智能化系列专题之决策篇（4）：各地陆续出台政策，车路云一体化落地加速

车路云一体化是自动驾驶的重要分支。车路云一体化系统有机结合“人、车、路、云”等交通参与要素，可达成数据信息高效交互。车路云一体化有三大优势：1）通过路侧感知模块和算力辅助端侧智驾，解决目前端侧算力不足的问题；2）建立城市级车路云一体化数据联通体系，有助于解决数据孤岛问题；3）辅助作用单车智能实现自动驾驶，有助于解决长尾问题、突发事件和超视距问题。

政策暖风频吹，我国车路云一体化系统产业链已初步形成，但商业模式仍处于探索阶段。构建车路云一体化为我国重要战略，政策密集发布，产业生态正在逐步建立。据工信部联合五部委发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，2024-2026年间，车路云试点城市将100%安装C-V2X车载终端，同时公交车、公务车等车型C-V2X车载终端搭载率将高达50%。但是，车路云一体化也面临系统架构不完善、协同机制不明确、商业模式不清晰等问题。

车路协同正处于规模化与市场化进程加速阶段，行业潜力巨大。我国车路协同产业以政府推动为主，随着汽车产业的电动化、智能化、网联化发展，根据《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测》，预计到2025年V2X全产业增加或达7000+亿，智能网联汽车板块价值量位于产业链前列，预计2030年我国智能网联汽车的产值增量为20266亿元。

风险提示：技术研发不及预期；市场需求不及预期；政策落地不及预期。

证券分析师：熊莉（S0980519030002）

中曼石油(603619.SH) 深度报告:油服民企转型油气开采，开启第二成长曲线

公司主营业务包括钻井工程服务、钻机装备销售与租赁、石油勘探开采，是国内领先的集油田服务与原油勘探开采一体的民营企业。中曼石油以油田服务业务起家，从国内走向海外，依靠人才与技术优势逐步发展壮大；2018年，公司成为国内首个通过挂牌交易获得自主油田的民营企业，2021年起，公司逐渐由油服赛道拓展至集钻机设备、钻井业务、石油开采于一体的民营企业，公司原油勘探开采业务开始贡献盈利，随着公司海内外油田区块的增产，公司营收利润将持续快速增长。

受益于高油价，上游油气投资规模巨大，公司持续拓展海外新业务。油服行业市场规模受油价影响较大，根据IHS预测，2024年全球上游油气投资将超6000亿美元，市场空间巨大。公司主创团队早年就职于“三桶油”，深耕石油行业三十余年，积累了丰富的技术经验，公司通过高效完成高难度钻井工程项目、有效缩短工期等优势，成功斩获海内外油气巨头客户订单。

国内新疆温宿油田快速放量，公司盈利能力稳步提升。2018年，公司以8.6687亿元竞拍获得温宿区块的探矿权，是国内首个通过挂牌方式获得常规石油天然气探矿权的民营企业。此后，公司凭借一体化优势实现“一年发现、两年探明、三年建产”，2021-2023年温宿区块的原油产能复合增长率高达85%，带动公司盈利水平快速提升，且公司作业费用与折旧摊销处于行业较低水平，成本优势突出。未来随着温宿区块产能持续提升，将带动公司盈利上行。

海外油田区块储采比高，长期增产空间较大。公司海外油田主要分布在哈萨克斯坦与伊拉克。目前哈国油田已有产出，合计探明储量近9000万吨，约为国内油田探明储量的3倍，储采比较高，未来增产空间较大。此外，今年5月公司成功中标伊拉克两区块开发权，伊拉克油田储量丰富，具有较高的开发潜力，未来公司将依托一体化业务布局，实现对伊拉克油气区块的高效开发利用，为公司高质量、可持续发展注入新动力。

风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

证券分析师：杨林（金麒麟分析师）（S0980520120002）；

联系人：张歆钰

金融工程

金融工程周报:私募基金周报-上周私募沪深300指增产品超额中位数0.50%，百亿私募调研聚焦机械板块

私募证券投资基金市场动态

截至2024年4月末，存续私募证券投资基金96567只，存续规模5.20万亿元；存续私募证券投资基金管理人8306家，较上月减少22家，环比减少0.26%。

2024年4月，新备案私募证券投资基金共841只，占新备案私募基金数量的70.26%，新备案规模170.88亿元，环比增加72.41%；2024年4月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共5家。

私募基金数量分布

截至2024年6月19日，私募排排网数据库中共登记有63394只运行中且净值可见的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主动股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为28948、6289、3796。

私募基金分策略周度收益

上周（2024年6月11日至6月14日）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.00%、0.01%、0.05%。

上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为0.50%、0.30%、0.31%。

上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.68%、-0.04%、-0.35%。

上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下：量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-0.21%、0.00%、-0.12%。

上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.10%、0.09%、0.12%。

上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为-0.01%、0.02%、0.00%。

其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为0.13%、0.22%、0.07%。

百亿私募管理人上市公司调研动向

按中信一级行业，上周（2024年6月8日至6月14日）百亿私募管理人调研最多的行业为机械、电子、医药，周度调研机构家数分别达11、9、7家。从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为石头科技、斯菱股份、怡和嘉业，周内分别受到6、4、3家百亿私募机构调研。

风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。

证券分析师：张欣慰（金麒麟分析师）（S0980520060001）；

联系人：胡志超

金融工程周报:股指分红点位监控周报-6月合约即将到期，IH及IF合约升水幅度收窄

成分股分红进度

截至2024年6月19日：

上证50指数中，有15家公司处于预案阶段，14家公司处于决案阶段，4家公司进入实施阶段，15家公司已分红，3家公司不分红；

沪深300指数中，有72家公司处于预案阶段，69家公司处于决案阶段，27家公司进入实施阶段，120家公司已分红，25家公司不分红；

中证500指数中，有51家公司处于预案阶段，114家公司处于决案阶段，42家公司进入实施阶段，230家公司已分红，69家公司不分红；

中证1000指数中，有48家公司处于预案阶段，198家公司处于决案阶段，86家公司进入实施阶段，452家公司已分红，232家公司不分红。

行业成分股股息率比较

我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。

已实现及剩余股息率

截至2024年6月19日：

上证50指数已实现股息率为0.76%，剩余股息率2.18%；

沪深300指数已实现股息率为0.89%，剩余股息率1.64%；

中证500指数已实现股息率为1.07%，剩余股息率0.70%；

中证1000指数已实现股息率为0.81%，剩余股息率0.55%。

股指期货升贴水情况跟踪

截至2024年6月19日，IH主力合约年化升水11.95%，IF主力合约年化升水2.48%，IC主力合约年化升水10.70%，IM主力合约年化贴水2.41%。

风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

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