天风·能源 | 美国削减天然气，后续如何展望？

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2024年3月，以EQT为代表的美国天然气生产商表示将降低自身的产量以应对低气价的情景。根据我们计算，HH价格在2.5美元/MMBTU的时候，正处于EQT的盈利平衡线左右。根据我们计算，2024~2025年，美国天然气富余量为785.0Bcf与310.5Bcf，整体供需依旧处于一个较为宽松的状态。

1.美国天然气价格回弹，怎么展望后续？

2024年2月~4月，美国天然气价格（HH）波动剧烈，如何展望后续？

EQT减产：2024年3月，以EQT为代表的美国天然气生产商表示将降低自身的产量以应对低气价的情景。

迎峰度夏：除了产量削减之外，受到气温上升的影响，天然气发电的需求也即将进入了传统旺季，电力需求开始逐步提高。

2.EQT因何减产及如何展望后续发展？

EQT地位：EQT为美国最大页岩气产区Appalachia的代表企业，其次也是2024年最有意愿的增产的企业，所以我们认为EQT的减产声明对美国天然气供给或将有重要的影响。

EQT生产情况：1）实现价格跟HH趋势一致；2）EQT成本一直呈现下降的趋势，主要是来自于生产损耗的减少。

弹性测试：根据我们计算，HH价格在2.5美元/MMBTU的时候，正处于EQT的盈利平衡线左右。

3.美国页岩油区块

我们认为2024年Permian、Eagle、Bakken、Niobrara与Anadarko五块页岩油区块的伴生气产量不仅不会受到本次减产的影响，并且有望在2023年的基础上进一步提高。

4.美国天然气供需预测

根据我们计算，2024~2025年，美国天然气富余量为785.0Bcf与310.5Bcf，整体供需依旧处于一个较为宽松的状态。

5.投资建议

卫星化学：卫星化学跟传统的石油化工不同，该公司的原材料为乙烷（跟HH价格挂钩）。截止2024年5月31日，石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-851元/吨、2554元/吨与720元/吨。

新奥股份：公司天然气业务包括直销、零售与批发。天然气直销业务以采购国际天然气资源为主，根据公司2024年Q1业绩会材料指引，公司已经与道达尔、雪佛龙，切尼尔等签署1016万吨长协，锁定了较为便宜的天然气资源。

风险提示：1）EQT等页岩气厂商继续减产的风险；2）油价下跌的风险；3）美国需求增速高于预期的风险；4）测算具有一定主观性带来的风险。

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