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转自：中邮证券研究所
投资要点
三大央企出资成立时空信息集团。近日，中国时空信息集团有限公司成立，法定代表人为刘学林，注册资本40亿人民币，注册地址为雄安新区容城县启动区，经营范围含卫星导航服务、卫星通信服务、大数据服务、数据处理和存储支持服务、人工智能双创服务平台、人工智能公共数据平台、气象观测服务、地震服务等。股东信息显示，该公司由中国卫星网络集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司分别持股55%、25%、20%。
广州发布低空经济发展实施方案。5月29日，广州发布《广州市低空经济发展实施方案》，加快推动广州低空经济高质量发展。《广州市低空经济发展实施方案》提出，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右。通航基础设施和飞行环境明显改善，以高端智能制造业为主导的产业体系初步形成，低空空域管理改革取得成效，低空飞行服务保障能力明显提升，低空领域技术创新水平全国领先。
近期，广东省、安徽省、山东省以及北京、深圳、广州、南京等城市发布低空经济发展实施方案（或征求意见稿）。各地低空经济发展路线逐渐理清，政策推动下低空经济有望迎来快速发展。
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
1.1 三大央企出资成立时空信息集团，广州发布低空经济发展实施方案
三大央企出资成立时空信息集团。根据天眼查App显示，近日，中国时空信息集团有限公司成立，法定代表人为刘学林，注册资本40亿人民币，注册地址为雄安新区容城县启动区，经营范围含卫星导航服务、卫星通信服务、大数据服务、数据处理和存储支持服务、人工智能双创服务平台、人工智能公共数据平台、气象观测服务、地震服务等。股东信息显示，该公司由中国卫星网络集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司分别持股55%、25%、20%，认缴出资额为22亿、10亿、8亿。
广州发布低空经济发展实施方案。5月29日，广州发布《广州市低空经济发展实施方案》，加快推动广州低空经济高质量发展。《广州市低空经济发展实施方案》提出，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右。通航基础设施和飞行环境明显改善，以高端智能制造业为主导的产业体系初步形成，低空空域管理改革取得成效，低空飞行服务保障能力明显提升，低空领域技术创新水平全国领先。
1）智能航空器销售方面，向全球生产销售“广州造”的首台飞行汽车，推动关联的载人航空器、飞行汽车、货运无人机、消费无人机、传统直升飞机等航空器制造业实现产值规模超1100亿元。
2）城市先进空中交通商业运营方面，推动广州成为国内首个载人飞行商业化运营城市，低空经济跨境飞行、商务定制、短途客运、文旅消费、物流运输、应急医疗、会展服务等关键运营服务领域的市场规模达到300亿元。
3）低空基础设施方面，建设广州第一个跑道型通用机场，新建5个以上枢纽型垂直起降场、100个以上常态化使用起降点，低空基础设施投资规模超100亿元。
近期，广东省、安徽省、山东省以及北京、深圳、广州、南京、合肥等城市发布低空经济发展实施方案（或征求意见稿）。各地低空经济发展路线逐渐理清，政策推动下低空经济有望迎来快速发展。
1.2 投资建议
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数上涨2.42%，申万军工指数上涨2.43%，上证综指下跌0.07%，深证成指下跌0.64%，沪深300指数下跌0.60%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位。
2.2 个股表现
本周军工板块涨幅前十的个股为：天银机电（+35.85%）、天箭科技（+25.36%）、航天智装（+22.88%）、上海瀚讯（+16.19%）、航宇微（+16.08%）、高华科技（+13.36%）、奥普光电（+12.08%）、博云新材（+11.50%）、臻雷科技（+10.91%）、景嘉微（+8.26%）。
2.3军工板块及重点标的估值水平
截至2024年5月31日，中证军工指数为9279.78，军工板块PE-TTM估值为55.37，军工板块PB估值为2.62。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有21.94%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，18.81%的时间板块PB估值低于当前水平。
2.4陆股通持股及其变化
截至2024年5月31日，陆股通共持有军工A股标的总市值为215.09亿元，占军工A股总市值的1.13%，本周该比例提高0.04pcts，今年以来该比例提高0.19pcts。
当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（48.33亿元）、航发动力（19.82亿元）、紫光国微（11.12亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（4.01%）、抚顺特钢（3.37%）、中国船舶（2.91%）。
本周陆股通增持比例最高的军工标的为爱乐达（+0.70%）、鸿远电子（+0.48%）、钢研高纳（+0.44%），减持比例最高的军工标的为三角防务（-0.42%）、海特高新（-0.28%）、上海瀚讯（-0.27%）。
三
数据跟踪
3.1定增数据跟踪
3.2股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右。广州市人民政府办公厅印发广州市低空经济发展实施方案的通知，通知指出，到2027年，广州低空经济整体规模达到1500亿元左右。通航基础设施和飞行环境明显改善，以高端智能制造业为主导的产业体系初步形成，低空空域管理改革取得成效，低空飞行服务保障能力明显提升，低空领域技术创新水平全国领先。智能航空器销售方面，向全球生产销售“广州造”的首台飞行汽车，推动关联的载人航空器、飞行汽车、货运无人机、消费无人机、传统直升飞机等航空器制造业实现产值规模超1100亿元。城市先进空中交通商业运营方面，推动广州成为国内首个载人飞行商业化运营城市，低空经济跨境飞行、商务定制、短途客运、文旅消费、物流运输、应急医疗、会展服务等关键运营服务领域的市场规模达到300亿元。低空基础设施方面，建设广州第一个跑道型通用机场，新建5个以上枢纽型垂直起降场、100个以上常态化使用起降点，低空基础设施投资规模超100亿元。
亿航智能获总价1.13亿元50架EH216-S订单。亿航智能宣布与太原西山生态文旅投资建设有限公司签署合作备忘录（MOU），携手在山西省太原市发展低空经济。在签署MOU的同时，西山文旅订购了50架EH216-S，并已经向亿航智能支付总合同价1.13亿元人民币。同时，西山文旅签署了在未来2年内额外采购450架EH216-S的意向采购协议，未来将用于旅游观光、载人交通等低空场景，共同促进无人驾驶eVTOL在华北地区的应用与运营。亿航智能与西山文旅计划初步在太原市的西山景区以及汾河景区打造EH216-S低空观光游览示范中心，逐步将无人驾驶eVTOL的应用拓展至山西省乃至华北地区，赋能该地区低空产业的增长。
协昌行文旅预定100台小鹏汇天“陆地航母”。6月1日，小鹏汇天与协昌行文旅有限责任公司举行了飞行汽车采购签约仪式，对方一次性提前预订了100台分体式飞行汽车“陆地航母”并提前支付了预订金。
江苏南京市浦口区首只低空经济产业基金揭牌成立。近日，江苏南京市浦口区首只低空经济产业基金正式揭牌成立，基金目标总规模10亿元，主要投向低空经济及相关产业链上下游。基金由浦口区区属国有企业、园区国有资本共同出资设立，旨在充分发挥国有资本的引领和带动作用，全方位支持区内低空经济产业强链、补链、延链。据悉，浦口区已集聚低空经济全环节相关企业50余家，在研发、制造、配套、服务、人才等方面已产生一定优势，逐步形成上下游紧密成链的产业生态，实现长江巡检、长江物流、血液运输、城市综合治理等场景应用。
（2）军贸市场
波兰与美国签署价值7.35亿美元军购协议。当地时间5月28日，波兰副总理兼国防部长瓦迪斯瓦夫·科西尼亚克-卡梅什与美国签署了一份价值7.35亿美元的军购协议。根据协议，波兰将从美国购买数百枚AGM-158B“增程型联合防区外空对地导弹”（JASSM-ER）。科西尼亚克-卡梅什称，首批导弹将于2026年开始交付，该笔交易“不再是战术方面的采购，而是战略采购”。据悉，导弹将搭载波兰空军的F-16和F-35战斗机。
（3）无人机市场
法国军方采购40套eBee VISION无人机，合同金额340万美元。2024年5月初，总部位于美国堪萨斯州的AgEagle航空系统公司宣布，其获得法国军方订单，将向法国陆军交付40套eBee VISION无人机系统，其中包括无人机、传感器、数据链和控制站等，专门用于公共安全、情报监视和侦察任务。该合同总额约340万美元，是AgEagle公司历史上最大的合同。eBee VISION是供法国陆军一线作战部队使用的轻型侦察无人机，材料大量使用了发泡聚丙烯，全重仅1.6千克，可由1名士兵携带和操作，通过手抛起飞。无人机翼展1.2米，最大通讯距离20千米，最大飞行时间90分钟，最高飞行速度72千米每小时，搭载有32倍变焦白光相机和5倍变焦热像仪。
（4）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：5月31日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格19830美元/吨，较上周末价格下跌0.63%；长江有色市场镍板现货均价151150元/吨，较上周末价格下跌0.72%。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。
海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院5月17日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.2-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-5.0万元/吨。近期，海绵钛报价基本稳定。
金属钒价格跟踪：5月31日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。
3.4新股信息跟踪
军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
证券研究报告《中邮证券-国防军工行业报告：三大央企出资成立时空信息集团，广州发布低空经济发展实施方案》
对外发布时间：2024-06-02
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:鲍学博 SAC编号:S1340523020002
分析师:马强 SAC编号:S1340523080002
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