中邮·化工|周观点:维生素D3价格上涨,关注相关投资机会

中邮·化工|周观点:维生素D3价格上涨,关注相关投资机会
2024年06月04日 08:45 市场资讯

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转自:中邮证券研究所

投资要点

行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。

本周化工行情概览

本周基础化工板块涨跌幅为-0.98%,沪深300指数(3797.0166, -35.60, -0.93%)涨跌幅为-0.60%,基础化工跑输沪深300指数0.38个pct。

本周股价大幅波动个股

上涨:扬帆新材(9.000, -0.20, -2.17%)(85.86%)、容大感光(45.050, -0.46, -1.01%)(32.97%)、双象股份(16.730, -0.41, -2.39%)(32.84%)、裕兴股份(5.160, -0.08, -1.53%)(30.88%)、斯菱股份(90.410, -0.71, -0.78%)(27.91%)、凯华材料(27.480, -1.42, -4.91%)(20.36%)、广信材料(17.920, -0.36, -1.97%)(19.72%)、同益股份(14.060, -0.21, -1.47%)(19.10%)、恒光股份(17.100, -0.14, -0.81%)(16.95%)、强力新材(11.120, -0.17, -1.51%)(16.25%)、科隆股份(4.490, -0.03, -0.66%)(16.16%)、濮阳惠成(14.700, -0.18, -1.21%)(15.97%)、圣泉集团(26.900, 0.35, 1.32%)(15.76%)、晶瑞电材(8.910, -0.12, -1.33%)(15.53%)、兴欣新材(21.220, -0.35, -1.62%)(15.25%)、横河精密(12.330, 0.26, 2.15%)(14.88%)、南大光电(37.670, -0.24, -0.63%)(14.16%)、彤程新材(33.880, 0.00, 0.00%)(14.05%)、国光股份(13.440, -0.15, -1.10%)(13.71%)、江化微(16.340, -0.05, -0.31%)(11.05%)。 

下跌:正丹股份(27.680, -1.30, -4.49%)(-21.97%)、江天化学(17.050, -0.38, -2.18%)(-18.72%)、科创新源(23.460, 1.08, 4.83%)(-17.04%)、康鹏科技(6.480, -0.06, -0.92%)(-16.68%)、金瑞矿业(10.520, -0.87, -7.64%)(-15.88%)、南京聚隆(22.230, -0.30, -1.33%)(-13.94%)、美邦科技(13.410, -0.38, -2.76%)(-12.86%)、三房巷(1.650, -0.04, -2.37%)(-12.43%)、惠柏新材(23.580, -0.12, -0.51%)(-11.97%)、风光股份(15.750, -0.23, -1.44%)(-11.96%)、蒙泰高新(25.890, -0.53, -2.01%)(-11.79%)、南京化纤(18.100, -0.60, -3.21%)(维权)(-11.04%)、聚赛龙(34.590, -0.40, -1.14%)(-10.75%)、蔚蓝生物(11.820, -0.24, -1.99%)(-10.38%)、沃特股份(17.240, -0.11, -0.63%)(-10.33%)、华恒生物(27.300, -0.12, -0.44%)(-10.03%)、准油股份(5.280, 0.03, 0.57%)(-9.39%)、吉林化纤(3.410, -0.03, -0.87%)(-9.07%)、洪汇新材(12.890, -1.18, -8.39%)(-8.81%)、艾艾精工(17.260, -0.39, -2.21%)(-8.61%)。 

液氯价格持续上涨。主要上涨产品为液氯(19.23%)、顺酐(12.94%)、氧化锑(11.51%)、72#硅铁(9.13%)、乙二醇锑(9.09%)、锰矿(9.09%)、铜箔(8.62%)、锑精矿(8.50%)、锑锭(8.01%)、硅锰(7.31%)、对硝基氯化苯(6.67%)、生猪(6.11%)、锰铁(5.73%)、75#硅铁(5.46%)、维生素D3(5.45%)、无烟煤(4.99%)、硫铁矿(4.90%)、纯苯(4.73%)、丁二烯(4.62%)、氯化钾(4.50%)。

氧化钬、氧化钆价格下跌。主要下跌产品为氧化钬(-9.26%)、氧化钆(-7.24%)、裂解C5(-7.20%)、石蜡(-7.16%)、氧化铽(-7.06%)、乙腈(-5.88%)、氧化铕(-5.71%)、MMA(-5.56%)、镝铁(-5.56%)、丙烯腈(-4.95%)、氧化镝(-4.48%)、氯化苄(-4.23%)、混合甲基萘(-4.17%)、铁矿石(-3.75%)、菜粕(-3.74%)、煤沥青(-3.72%)、PTMEG(-3.61%)、氢气(-3.57%)、丙烯酸甲酯(-3.41%)、白钨精矿(-3.19%)。 

年初至2024-05-31,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为-3.40%,沪深300指数涨跌幅为5.72%,基础化工指数跑输沪深300指数9.12个pct;

本周基础化工板块涨跌幅为-0.98%,沪深300指数涨跌幅为-0.60%,基础化工跑输沪深300指数0.38个pct。

1.1 本周股价涨跌排序前二十

本周基础化工板块上涨排序前二十:扬帆新材(85.86%)、容大感光(32.97%)、双象股份(32.84%)、裕兴股份(30.88%)、斯菱股份(27.91%)、凯华材料(20.36%)、广信材料(19.72%)、同益股份(19.10%)、恒光股份(16.95%)、强力新材(16.25%)、科隆股份(16.16%)、濮阳惠成(15.97%)、圣泉集团(15.76%)、晶瑞电材(15.53%)、兴欣新材(15.25%)、横河精密(14.88%)、南大光电(14.16%)、彤程新材(14.05%)、国光股份(13.71%)、江化微(11.05%)。

本周基础化工板块下跌排序前二十:正丹股份(-21.97%)、江天化学(-18.72%)、科创新源(-17.04%)、康鹏科技(-16.68%)、金瑞矿业(-15.88%)、南京聚隆(-13.94%)、美邦科技(-12.86%)、三房巷(-12.43%)、惠柏新材(-11.97%)、风光股份(-11.96%)、蒙泰高新(-11.79%)、南京化纤(-11.04%)、聚赛龙(-10.75%)、蔚蓝生物(-10.38%)、沃特股份(-10.33%)、华恒生物(-10.03%)、准油股份(-9.39%)、吉林化纤(-9.07%)、洪汇新材(-8.81%)、艾艾精工(-8.61%)。

1.2 本周大宗商品价格涨跌排序前二十

本周大宗商品上涨前二十:液氯(19.23%)、顺酐(12.94%)、氧化锑(11.51%)、72#硅铁(9.13%)、乙二醇锑(9.09%)、锰矿(9.09%)、铜箔(8.62%)、锑精矿(8.50%)、锑锭(8.01%)、硅锰(7.31%)、对硝基氯化苯(6.67%)、生猪(6.11%)、锰铁(5.73%)、75#硅铁(5.46%)、维生素D3(5.45%)、无烟煤(4.99%)、硫铁矿(4.90%)、纯苯(4.73%)、丁二烯(4.62%)、氯化钾(4.50%)。 

本周大宗商品下跌前二十:氧化钬(-9.26%)、氧化钆(-7.24%)、裂解C5(-7.20%)、石蜡(-7.16%)、氧化铽(-7.06%)、乙腈(-5.88%)、氧化铕(-5.71%)、MMA(-5.56%)、镝铁(-5.56%)、丙烯腈(-4.95%)、氧化镝(-4.48%)、氯化苄(-4.23%)、混合甲基萘(-4.17%)、铁矿石(-3.75%)、菜粕(-3.74%)、煤沥青(-3.72%)、PTMEG(-3.61%)、氢气(-3.57%)、丙烯酸甲酯(-3.41%)、白钨精矿(-3.19%)。

核心观点&投资逻辑

行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业估值或迎向上拐点,推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。

2.1 底部运行,拐点可期

中邮证券基础化工景气指数底部运行约27个月。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项,以中国化工品价格指数表示收入项,并将两种标准化处理,以两者差值表示化工企业盈利状况,命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期,持续时间约19个月,主因是内外需持续向好,叠加行业新增产能有限,行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月,受俄乌冲突等地缘政治因素影响,作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时,基础化工行业受出口与内需增速放缓,行业开工率提升、资本开支转固等因素影响,供需偏于宽松,利润向产业链上游集中。此后,成本端供需偏紧,商品端供需宽松局面并未出现较大转变,基础化工行业盈利持续运行底部区间,运行时间约27个月。

需求端,中国内外需有望改善。中国内外需求增速处于历史较低水平,2023年1月-12月,中国房地产累计新开工面积增速为-20.4%,2024年1-4月,中国房地产累计新开工面积增速为-24.6%;2023年1-12月,中国出口总值累计增速为-4.6%。2024年1-4月,中国出口总值累计增速为1.5%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升,中国内外需有望迎来改善。

供给端,压力仍存,拐点可期。历经2020年-2021年景气周期,基础化工行业资本开支明显增长,截止2024年Q1末,基础化工在建工程/固定资产为33.55%,处于近十年高位。2022年-2024年Q1,受盈利能力下降影响,2022年Q1基础化工经营性现金流净额出现负增长,截止2024年Q1末,连五个季度为负增长。在此情况下,基础化工企业并未停止扩张步伐,选择持续加杠杆扩张产能。基础化工行业资产负债率自2022Q4拐点向上,2024年Q1末达到47.43%

库存端,持续去库阶段。产成品库存累库增速放缓。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点,为10.7%。此后,行业主动去库存,累库速度放缓,2023年12月,中国产成品累计同比增速为2.1%。2024年1-4月,中国产成品累计同比增速为3.1%。美国制造业持续主动去库存。2022年5月美国制造业库存增速达到近年高点,为11.30%。此后,美国进入主动去库存阶段,2023年10月-2024年2月美国制造业库存连续五个月出现负增长,2024年3月美国制造业库存同比+0.7%。美国上一轮库存持续下降时间为2015年5月-2016年12月,连续17个月负增长。

估值端,估值有望迎来提升。截止2024年5月31日,基础化工估值(PB)为1.86倍,处于2014年以来14.36%低分位,十年期美国国债收益率4.52%,处于2014年以来89.46%高分位,估值有望迎来提升。

2.2 投资建议:推荐低估值龙头&中特估&AI材料链&出口链

主线1 中特估链,关注中国海油(27.600, -0.14, -0.50%)中国石化(6.000, -0.07, -1.15%)中国石油(8.230, -0.22, -2.60%)

主线2 AI材料链,东材科技(8.220, 0.20, 2.49%),圣泉集团。

主线3出口链,关注润丰股份(45.990, -0.18, -0.39%)赛轮轮胎(14.840, -0.40, -2.62%)森麒麟(24.970, -0.55, -2.16%)玲珑轮胎(18.250, 0.14, 0.77%)三角轮胎(15.000, -0.06, -0.40%)贵州轮胎(4.760, -0.02, -0.42%)森泰股份(16.330, -0.31, -1.86%)

主线4 供给收缩价格弹性可期,关注巨化股份(26.310, 0.23, 0.88%)三美股份(44.200, 0.01, 0.02%)永和股份(21.000, -0.38, -1.78%)

主线5 低估值龙头白马,关注万华化学(67.740, 0.22, 0.33%)华鲁恒升(20.560, -0.10, -0.48%)宝丰能源(16.670, -0.01, -0.06%)扬农化工(54.640, -0.14, -0.26%)新和成(22.480, 0.62, 2.84%)远兴能源(5.560, -0.04, -0.71%)亚钾国际(18.980, -0.13, -0.68%)梅花生物(9.780, 0.06, 0.62%)

主线6资源品价值重估主线,关注云天化(21.760, -0.09, -0.41%)川恒股份(21.810, -0.24, -1.09%)兴发集团(21.370, -1.11, -4.94%),亚钾国际,藏格矿业(30.120, -1.11, -3.55%)盐湖股份(16.200, -0.11, -0.67%)新洋丰(12.570, -0.11, -0.87%)

主线7创新药价值高地,关注江山股份(14.370, -0.03, -0.21%)中旗股份(5.710, 0.03, 0.53%)先达股份(4.280, -0.15, -3.39%)海利尔(12.420, 0.02, 0.16%)利民股份(8.230, 0.03, 0.37%)

主线8国产替代下新材料,关注侨源气体凯美特气(5.850, -0.10, -1.68%)杭氧股份(20.740, -0.06, -0.29%)万润股份(10.320, 0.10, 0.98%)国瓷材料(17.090, -0.14, -0.81%)鼎龙股份(26.880, 0.10, 0.37%),圣泉集团,凯盛新材(14.490, -0.84, -5.48%)中研股份(42.300, -1.36, -3.11%)凯立新材(24.200, 0.16, 0.67%)

主线9合成生物学,关注华恒生物,凯赛生物(43.390, 2.31, 5.62%)金禾实业(24.100, 0.03, 0.12%)百龙创园(16.970, -0.41, -2.36%)嘉必优(19.370, -0.31, -1.58%)华康股份(13.840, -0.21, -1.49%),梅花生物。

主线10北交所,天马新材(28.350, 1.12, 4.11%)利通科技(10.560, -0.48, -4.35%)

供给格局恶化风险,出口不及预期风险,地产恢复不及预期。

证券研究报告《中邮证券-基础化工行业周报:维生素D3价格上涨,关注相关投资机会

对外发布时间:2024年6月3日

报告发布机构:中邮证券有限责任公司

分析师:张泽亮 SAC编号:S1340523100003

分析师:马语晨 SAC编号:S1340524030001

法律声明:

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