【招商食品】古井贡酒：奋进300亿，全国化成效显著|基准指数_新浪财经

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我们参加了古井贡酒股东大会，并与管理层进行了交流，公司追求“品质求真，品牌求美，品行求善”。全国化成效显著，省外市场梯队完善。数字化提升生产效率及品质稳定性，费用仍有优化空间。宴席场景高基数阶段性承压，继续坚定推进古20，新产品古30布局千元价格带口碑良好。全国化战略清晰成效显著，分红率有望逐步提升。

全国化成效显著，省外市场梯队完善。我们参加了古井贡酒股东大会，并与管理层进行了交流，公司追求“品质求真，品牌求美，品行求善”。产能布局上，公司拥有八大生产基地，确保基酒充足供应。市场策略上，公司提出全国化、次高端、古20+的战略，在省外市场，分批次、递进打造规模市场、规模网点，为300亿和更高的目标打好基础。目前省外，第一梯队已有4-5个市场突破10亿，第二梯队3-5亿市场有一定的储备，第三梯队全部过亿，全力消灭不过亿市场，目标培育1-2个点，通过点市场的突破推动整体发展。在省内市场，古井动销、库存和价格表现良好，已经确定了全年的发展态势。公司将积极应对省内竞品竞争，同时坚持可持续发展，不压货，不透支。省外市场表现良好，江苏市场大体调整到位，今年公司希望通过在省外推广古7，形成托盘产品的销售模式，实现新的突破。

数字化提升生产效率及品质稳定性，费用仍有优化空间。通过数字化转型，古井实现了前端、中端、末端的一体化，以消费者为中心，实现了智能制造和绿色酿造，使得酒品口感和品质得到了极大提升。古井实现了传统工艺与现代智能化的结合，通过1+1生产模式，保持了传统工艺的同时提高了生产效率和产品品质，以及酒体的稳定性。这一转型不仅提升了古井酒业的竞争力，也符合推进现代产业化建设和高科技新质生产力的发展方向。费用率角度，公司过去两年已经实现了费用的稳中有降，展望未来，我们认为品牌费用有望保持稳定，随量费用率仍有下降的空间。

宴席场景高基数阶段性承压，继续坚定推进古20，新产品古30布局千元价格带口碑良好。由于高基数及风俗习惯，今年宴席消费较去年同期有所下滑，大型宴席如婚宴减少，但小型宴席如升学宴、生日宴的表现较好。产品策略上，献礼/古5稳价保量，依靠消费者扫码、B端C端联动等手段来提高渠道利润水平，与竞品差距逐步缩小。新产品古30定位千元价格带，重点布局于长三角市场，通过联盟体模式推广，谨慎采取促销政策，目前在意见领袖层面的口碑良好。古20将持续致力于核心大店的发展，主动控制一个地区的核心店数量，着重提升单点销售箱数，对不适合的商家和店铺进行瘦身计划，并采取价格治理策略以挤出市场泡沫。黄鹤楼的发展战略上，强调做好7个坚持：坚持名酒复兴改革、坚持清香、坚持产品一高一低、坚持地方酒局、坚持武汉崛起等。

全国化战略清晰成效显著，分红率有望逐步提升。本次股东大会，我们感受到了公司对中期发展的信心，全国化发展战略清晰，成效显著。此外，公司也提到了看重投资者回报，分红率未来有望逐步提升。

风险提示：省外扩张不及预期、高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等。

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负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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