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通信｜通信行业点评：多部门联合发布《行动计划》，量子建设再加速
电子｜彤程新材（603650.SH）事件点评：拟投建半导体芯片抛光垫，完善半导体材料平台型布局
汽车｜比亚迪（002594.SZ）系列点评十：油耗2.0时代开启 格局优化逻辑再加强
建筑建材｜力诺特玻（301188.SH）深度报告：从0到1，中硼硅成长新势力
商社｜裕元集团（0551.HK）深度报告：行业至暗时刻已过，公司聚焦制造业务经营改善显著
轻工｜“碳中和”事件点评：降碳行动方案发布，“碳市场”体系助力经济高质发展
▍通信行业点评：多部门联合发布《行动计划》，量子建设再加速
多部门联合发布《信息化标准建设行动计划》，提出加强新兴领域布局。
2024年5月29日，为深入落实《“十四五”国家信息化规划》、《国家标准化发展纲要》任务部署，中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》（以下简称《行动计划》），强调着重布局量子通信、AI计算等技术领域。
未来AI芯片、CAD等技术标准有望加速落地。
《行动计划》提出加快基础软件标准研制，完善服务器、桌面、移动等通用操作系统及工业操作系统、新型操作系统等操作系统标准，研制关系型、图形等数据库标准，推进新型应用服务器、消息、缓存、数据存储等中间件标准制定。加强工业软件标准建设，开展通用基础、产品、数据模型、测试验证、系统集成、行业应用等方面的标准研制，加快计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、计算机辅助制造（CAM）等标准制定。围绕集成电路关键领域，加大先进计算芯片、新型存储芯片关键技术标准攻关，推进人工智能芯片、车用芯片、消费电子用芯片等应用标准研制。
《行动计划》重点强调新兴领域布局。
《行动计划》提出完善人工智能标准，强化通用性、基础性、伦理、安全、隐私等标准研制。加快推进大模型、生成式人工智能标准研制。推动区块链标准建设，加快底层平台、智能合约、共识机制、跨链互操作等共性关键标准制定，推进重点领域的应用和服务标准研制。完善云计算标准，加快云原生、云操作系统、分布式云、边缘云、云迁移、云化应用、智能云服务等标准研制。加快量子信息标准布局，推动术语、功能模型、参考架构等基础通用标准研制，开展量子计算、量子通信、量子测量等关键技术标准研究。推进脑机接口标准研究，加强输入—输出接口、脑信息编解码算法、脑信息安全与隐私保护等关键技术和应用标准研制。加快建设下一代互联网、Web3.0、元宇宙等新兴领域标准化项目研究组，推进基础类标准研制，探索融合应用标准。
基础网络+算力建设再提速。
《行动计划》提出加快IPv6在创新技术、检测、终端、安全等方向的标准研制。加快制定空天地一体化网络关键技术标准，推进北斗通信、卫星互联网标准研制。同时加速建设“算、存、运”一体化算力基础设施标准体系，面向融合共生的技术发展趋势，推进云计算、边缘计算、高性能计算等异构算力中心的共性标准研究。开展算力接入、调度、服务等相关标准研制。开展云网协同标准研制，促进云间互联互通。
投资建议：
建议关注量子计算产业链：吉大正元、格尔软件。光通信产业链：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、太辰光、铭普光磁（维权）、联特科技、博创科技。IDC+算力运维公司：奥飞数据、龙宇股份、中贝通信、云赛智联、润泽科技、中创环保（维权）、科华数据、数据港、润建股份、首都在线。服务器公司：工业富联、中科曙光、浪潮信息、拓维信息、烽火通信。交换机产业链：盛科通信、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思。边缘计算产业链：网宿科技、鼎通科技、美格智能、广和通、移远通信、移为通信。温控液冷产业链：英维克、曙光数创、高澜股份、申菱环境、飞荣达、川环科技。
风险提示：
政策落地不及预期，资本开支不及预期，竞争格局加剧。
▍彤程新材（603650.SH）事件点评：拟投建半导体芯片抛光垫，完善半导体材料平台型布局
事件：
2024年5月27日，公司与江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区管理委员会签署《“半导体芯片先进抛光垫项目”合作协议》，协议备案投资3亿元（最终投资金额以项目建设实际投入为准），项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元。
业绩表现亮眼，ArF光刻胶二季度有望起量。
1Q24，在业务构成方面，公司特种橡胶助剂业务5.97亿元，电子化学品业务1.56亿元，全生物降解材料业务2906万元，超市场预期，业绩大幅增长主要系经营利润增加及投资联营企业产生的收益所致。在经营情况方面，截至24年一季度，公司多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量；公司已经完成ArF光刻胶部分型号的开发。目前，ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段，首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。
投建半导体芯片抛光垫生产基地，加码半导体材料布局。
基于公司长期发展规划及经营发展需要，公司子公司上海彤程电子材料有限公司拟在江苏省金坛华罗庚高新技术产业开发区(以下简称“华罗庚高新区”)内投资建设半导体芯片抛光垫生产基地，协议备案投资3亿元（最终投资金额以项目建设实际投入为准），主要从事半导体芯片抛光垫的研发、生产和销售。半导体芯片先进抛光垫作为半导体制程中重要的材料之一，具有广阔的市场规模，公司目前在研产品性能体现出较强的技术领先性，产品量产后可为公司提供新的业务增长点。
CMP抛光垫打破寡头垄断，乘风之势已现。
一方面，我国是半导体芯片需求大国，但所需芯片高度依赖进口。另一方面，半导体芯片的国产化产品存在需求缺口。从我国的IC市场规模及IC产值来看，庞大的需求缺口高度依赖海外大厂的供给。根据TECHCET数据及预测，2023年全球半导体材料市场同比下滑3.3%，但将在2024年同比增长近7%达到740亿美元；预计2027年市场规模将达到870亿美元以上。目前，尽管国产CMP抛光垫产品市场渗透率极低，但我国的鼎龙股份已实现技术突破，掌握CMP抛光垫全套核心技术，率先打破外企垄断，打入国内主流晶圆厂供应链，使国内CMP抛光垫市场，由外企绝对垄断的竞争格局产生变化。彤程新材有望从国内的CMP抛光垫存量市场，及内资晶圆厂扩建扩产带来的增量市场中，双重受益。
投资建议：
公司是国内半导体光刻胶龙头，我们看好公司系列产品的逐步放量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.60亿元，现价对应PE分别为36/30/24倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。
▍比亚迪（002594.SZ）系列点评十：油耗2.0时代开启 格局优化逻辑再加强
事件概述：
5月28日，比亚迪举办DM 5.0技术暨秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 上市发布会，DM 5.0技术拥有全球最高 46.06% 发动机热效率，全球最低 2.9L 百公里亏电油耗，全球最长 2100 公里综合续航，秦 L、海豹06实测油耗平均值为 2.26L、2.11L，售价9.98-13.98万元。
油耗2.0时代开启 格局优化逻辑再加强。
2024年2月起，公司推出荣耀版改款，以价换量效果显著，2024Q1、2024年4月，比亚迪在20万元以下市场份额17.5%、24.2%；在20万元以下混动市场份额60.1%、65.7%。我们认为，本次dmi5.0技术实现油耗、续航的再次突破，有望强化公司在插混领域技术领先地位，份额有望进一步提升。目前，中国10万元以下/10-15万元/15-20万元市场空间约280/640/400万辆，新能源渗透率约46%/25%/41%，新能源渗透率提升+混动市场格局优化，公司今年400万辆销量置信度提升，占新能源市场份额30+%。
秦L、海豹06上市，加速抢夺合资燃油市场份额。
伴随DMi5.0技术，首搭载Dmi5.0技术的秦L、海豹06发布，双车同价，80km版9.98-10.98万元， 120km版11.98-13.98万元，长宽高达4830/1875/1495 毫米，轴距为 2790 毫米。我们认为，秦L、海豹06定价超出此前预期，最低价下探至9.98万元，有望进一步抢夺合资份额。后续伴随5.0新车型进一步上市，20万以下市场产品矩阵进一步丰富，王朝海洋相互复制，有望进一步抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上。利润端，2024Q1比亚迪汽车业务毛利率28%，同比+7.3pct，环比+3.0pct，预计降价对整体利润影响有限。
2024加大海外布局 出海贡献利润增量。
2024年，比亚迪出海保持强劲势头，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2024年出口销量有望达50万辆，同比+105.8%，出海亦有望提振盈利。
投资建议：
我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.8/636.1亿元，EPS 13.68 /17.58/21.85元，对应2024年5月29日224.70元/股收盘价，PE分别为16/13/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。
▍力诺特玻（301188.SH）深度报告：从0到1，中硼硅成长新势力
我们看好力诺特玻横向延伸入局需求高增且单一寡头垄断的中硼硅模制瓶市场，贡献业绩弹性；
中硼硅玻管自供优化管制瓶盈利水平；
原材料价格下降对盈利能力的修复；
投资建议：
我们看好力诺特玻①横向延伸入局需求高增且寡头垄断的中硼硅模制瓶市场，贡献业绩弹性；②中硼硅玻管自供优化管制瓶盈利水平；③原材料价格下降对盈利能力的修复，预计公司2024-2026年营收分别为13.22、16.12、18.42亿元，归母净利分别为1.55、2.21、2.62亿元，对应PE分别为26、18、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
成本波动的风险，政策推进低于预期，产能释放进度低于预期，新产品开拓不及预期。
▍裕元集团（0551.HK）深度报告：行业至暗时刻已过，公司聚焦制造业务经营改善显著
全球领先的运动鞋制造商。
重回制造主业，核心优势仍在。1）制鞋经营三代传承，核心管理层经营丰富。2）垂直整合、水平分工，具备稳定供应链。3）产能布局完善，高效布局把握低人力成本红利期。4）数位化转型，匹配客户灵活多变需求。
行业至暗时刻已过＋公司主业边际改善，带来较大利润弹性。1）行业层面：品牌销售企稳+品牌去库存步入尾声，行业回暖具备确定性。2）公司层面：及时调整切换，聚焦制造主业。
投资建议：
公司的战略布局已经调整完善，叠加纺服制造行业订单逐步修复，有望受益于行业景气度回暖与自身制造业务增速上行，获取稳健的大客户份额，并扩展新的品牌客户拉动订单增长。我们预计2024-2026年实现营收82.62、87.20、91.69亿美元，同比+4.7%、+5.5%、+5.2%，实现归母净利润3.75、4.10、4.43亿美元，同比+36.6%、+9.2%、+8.0%，5月29日收盘价对应2024-2026年PE为8、8、7倍，此外，公司过往分红率多维持70%以上，若延续该分红比例，预计24年股息率将在8%以上，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
国际贸易风险、劳动力成本上升风险、终端需求不及预期的风险。
▍“碳中和”事件点评：降碳行动方案发布，“碳市场”体系助力经济高质发展
事件：
5月29日晚，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，本方案旨在加大节能降碳工作推进力度，采取务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。本方案已于4月12日国常会审议通过，同期审议通过的还有《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。
国务院级别发文，明确总量减排方案。
《方案》要求，2024年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。前期降碳进度滞后，“十四五”规划纲要确定单位国内生产总值能耗降低13.5%的约束性指标。“十四五”前3年，全国能耗强度累计降低约7.3%，但受新冠疫情等影响，全国能耗强度降低仍滞后于时序进度，本《方案》指出将“尽最大努力”完成“十四五”节能降碳约束性指标，措辞相对缓和。
行业要求严于总量，将分领域分行业实施十大行动。
当前我国重点能耗行业仍存在未达到能效标准的情况：我国仍有超过10%的钢铁、有色、石化、化工、建材等产能能效低于基准水平，超过60%的存量锅炉、电机、变压器等设备能效低于先进水平，超过1/3的存量建筑不满足节能建筑标准。《方案》对能源、钢铁、石化、有色、建筑建材、交运等行业做出具体减碳要求；具体来讲，将组织开展建筑、钢铁、炼油、合成氨、电解铝、水泥、数据中心等重点领域和行业节能降碳专项行动，推动煤电低碳化改造和建设。财政方面，国家将加大中央预算内投资、超长期特别国债等对节能降碳项目支持力度；落实好有利于节能降碳的财税政策，引导金融机构按照市场化法治化原则为节能降碳项目提供资金支持。监管方面，将加快健全节能降碳管理长效机制；适时完善固定资产投资项目节能审查办法、重点用能单位节能管理办法、节能监察办法等制度，强化激励约束，实施能源消费全链条管理。完善全国碳市场法规体系。
钢铁、水泥、建材等行业有望陆续纳入碳市场，或进一步打开碳价抬升空间。
《方案》指出，将稳妥扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，逐步推行免费和有偿相结合的碳排放配额分配方式。对纳入全国碳排放权交易市场的重点排放单位实施碳排放配额管理。有序建设温室气体自愿减排交易市场，夯实数据质量监管机制。加快建设绿证交易市场，做好与碳市场衔接，扩大绿电消费规模。同时，将积极推广节能咨询、诊断、设计、融资、改造、托管等“一站式”综合服务模式。开年以来碳价已上涨近4成，截至5月29日，全国碳配额收盘价为95.1元/吨，较2023年成交均价上涨39.6%（23年CEA成交均价68.15元/吨）。我们认为碳市场是落实各行业节能减排的市场化机制，碳配额有偿分配、能权跨省交易等措施将促进市场有效性并进一步推动碳价与减排成本并轨。我们判断随着高能耗行业陆续被纳入碳市场（目前仅纳入能电），碳市场扩容将盘活流动性并打开碳价远期上涨空间，同时CCER作为碳市场的重要补充将进一步得到重视。建议关注拥有丰富林业资源且深度布局碳市场的岳阳（金麒麟分析师）林纸、福建金森、永安林业（维权）。
风险提示：
节能减排进度不及预期的风险，碳市场建设进度不及预期的风险，CCER方法学发布不及预期的风险。
重要提示与免责声明
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