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转自：中邮证券研究所
投资要点
5月15日，北京市经济和信息化局发布关于征求《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》意见建议的通知。《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》指出：面向全国，走向国际，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，低空产业国际国内影响力和品牌标识度大幅提高，产业集聚集群发展取得明显成效，低空产业体系更加健全，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。
5月15日，《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》正式发布。《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》明确了未来三年南京低空经济的发展目标和重点任务。其中，发展目标包括——1个总量指标：全市低空经济产业规模超500亿元。7个具体指标：建成240个以上低空航空器起降场及配套的信息化基础设施；建成3个以上试飞测试场和操控员培训点；规划建设1-2个通用机场；开通120条以上低空航线；全市低空经济领域高新技术企业超120家；建成15个省级以上创新平台；培育30个以上具备示范效应的创新应用场景。
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
1.1 北京、南京等地发布行动方案，低空经济产业有望快速发展
5月15日，北京市经济和信息化局发布关于征求《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》意见建议的通知。
《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》指出：面向全国，走向国际，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，低空产业国际国内影响力和品牌标识度大幅提高，产业集聚集群发展取得明显成效，低空产业体系更加健全，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。
到2027年，建设一批低空经济领域市级、国家级创新平台；培育10亿元级龙头企业10家，过亿元产业链核心环节配套企业50家、技术服务企业100家；围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特色文旅等，新增10个以上应用场景，开通 3 条以上面向周边地区的低空航线，基本建成网络化的基础设施体系及低空应用生态；形成一批可复制可推广的解决方案及低空安防模式，确保首都低空安全，打造全国标杆。
《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》提出了六大重点任务：持续加强低空经济技术创新引领、巩固低空制造全产业链竞争力、构建监管及运行服务技术支撑体系、打造全国低空飞行应用创新示范、优化低空基础设施、形成低空安防反制全国标杆。
此外，《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》指出，成立由市领导牵头的低空经济发展工作领导小组，推动解决一批低空经济重大政策、重点事项和重要问题。研究制定任务清单，建立军地民协同机制，统筹推进空域管理、空管服务、需求集散等各项事项。设立低空产业基金，引导社会资本、专业机构投资低空产业项目。
5月15日，南京低空经济发展大会在浦口区举行，会上，《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》、《南京市关于支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）》正式发布，力争推动南京低空经济发展水平稳居全国第一方阵。
《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》明确了未来三年南京低空经济的发展目标和重点任务。其中，发展目标包括——1个总量指标：全市低空经济产业规模超500亿元。7个具体指标：建成240个以上低空航空器起降场及配套的信息化基础设施；建成3个以上试飞测试场和操控员培训点；规划建设1-2个通用机场；开通120条以上低空航线；全市低空经济领域高新技术企业超120家；建成15个省级以上创新平台；培育30个以上具备示范效应的创新应用场景。
《南京市关于支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）》主要涵盖持续扩大低空经济产业规模、建设低空飞行保障体系、拓展丰富低空应用场景、优化低空产业发展生态等4个方面12条具体支持政策措施。
1.2 投资建议
军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：
1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。
2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。
二
行情概览
2.1 军工板块表现
本周中证军工指数下跌1.53%，申万军工指数下跌1.29%，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.22%，沪深300指数上涨0.32%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第26位。
2.2 个股表现
本周军工板块涨幅前十的个股为：安达维尔（+23.62%）、新研股份（维权）（+15.81%）、金信诺（+5.83%）、中简科技（+5.58%）、航新科技（+5.19%）、四川九洲（+4.77%）、国睿科技（+3.26%）、航天长峰（+3.07%）、中船防务（+3.00%）、中航光电（+2.60%）。
2.3 军工板块及重点标的估值水平
截至2024年5月17日，中证军工指数为9402.24，军工板块PE-TTM估值为56.09，军工板块PB估值为2.66。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有25.26%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，20.39%的时间板块PB估值低于当前水平。
2.4 陆股通持股及其变化
截至2024年5月17日，陆股通共持有军工A股标的总市值为214.39亿元，占军工A股总市值的1.11%，本周该比例降低0.02pcts，今年以来该比例提高0.17pcts。
当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（46.04亿元）、航发动力（19.52亿元）、紫光国微（12.23亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导（3.85%）、抚顺特钢（3.20%）、中国船舶（2.87%）。
本周陆股通增持比例最高的军工标的为星网宇达（+0.35%）、四创电子（+0.29%）、航天智装（+0.28%），减持比例最高的军工标的为振华科技（-0.84%）、紫光国微（-0.70%）、新雷能（-0.36%）。
三
数据跟踪
3.1 定增数据跟踪
3.2 股权激励数据跟踪
3.3 重点细分领域信息跟踪
（1）低空经济
北京力争三年内低空经济相关企业数量突破5000家。北京市经信局近日就《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》向社会公开征求意见。征求意见稿明确，力争通过三年时间，北京低空经济相关企业数量突破5000家，低空技术服务覆盖全国，带动北京市经济增长超1000亿元。根据征求意见稿，到2027年，北京将围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特色文旅等，新增10个以上应用场景，开通3条以上面向周边地区的低空航线，基本建成网络化的基础设施体系及低空应用生态。北京低空产业发展还将从加强低空经济技术创新引领、巩固低空制造全产业链竞争力、构建监管及运行服务技术支撑体系、优化低空基础设施等方向着手发力。
南京计划到2026年，低空经济产业规模超500亿元。5月15日，南京低空经济发展大会顺利召开，《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024—2026年）》、《南京市关于支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）》正式发布，力争推动南京低空经济发展水平稳居全国第一方阵。《实施方案》明确了未来三年我市低空经济的发展目标和重点任务。其中，发展目标包括——1个总量指标：全市低空经济产业规模超500亿元。7个具体指标：建成240个以上低空航空器起降场及配套的信息化基础设施；建成3个以上试飞测试场和操控员培训点；规划建设1-2个通用机场；开通120条以上低空航线；全市低空经济领域高新技术企业超120家；建成15个省级以上创新平台；培育30个以上具备示范效应的创新应用场景。
（2）军贸市场
澳大利亚公布创纪录国防预算。据美国《防务新闻》周刊网站5月15日报道，根据5月14日公布的预算文件，澳大利亚下一财年的防务开支将达到创纪录的557亿澳元（约合368亿美元）。报道称，这一数字相当于澳大利亚国内生产总值（GDP）的2.02%，比去年增长6.3%。在最新发布的2024-2025年度预算中，政府拨出167亿澳元用于下一财年的设备采购，另外还有172亿澳元用于维护现有设备。海军获得107亿澳元的重要拨款。随着“澳英美联盟”三边协议的推进，核动力潜艇开始消耗预算中的大笔份额。
（3）无人机市场
英国QinetiQ公司利用“班西”80无人靶机实现首次有人-无人机编队飞行。2024年4月25日，英国Qientiq公司宣布利用“班西”80无人靶机成功实现了首次有人-无人机编队飞行。此次试验是与英国国防科学技术实验室（Dstl）、皇家海军和空天战中心（ASWC）合作进行的。试验团队先发射一架“班西”80喷气式无人靶机，随后一架有人机实现对无人机的控制，并向其分配了任务。“班西”80无人靶机配备了Qientiq“机载集群互操作任务指挥与控制系统”（ACCSIOM），支持无人机使用北约标准Link16数据链与有人飞机进行通信。英国这次试验的成功表明，现有载人战斗机有能力和无人机编组，也为未来进一步发展有人-无人机结合的相关技术创造了条件。
（4）高温合金、钛合金材料
镍价跟踪：5月17日，伦敦金属交易所金属镍现货结算价格20735美元/吨，较上周末价格上涨10.73%；长江有色市场镍板现货均价150950元/吨，较上周末价格上涨5.19%。
钛合金的原材料成本构成中，海绵钛占比约60%，中间合金占比30%-40%，由于金属钒价格相对较高，铝钒合金价格变化主要受钒价变化的影响。
海绵钛价格跟踪：宝鸡钛产业研究院5月17日给出海绵钛市场报价区间：0级国产海绵钛价格5.2-5.3万元/吨；1级国产海绵钛价格5.0-5.1万元/吨；2级国产海绵钛价格4.8-5.0万元/吨。近期，海绵钛报价基本稳定。
金属钒价格跟踪：5月17日，上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1250元/kg，近期价格基本稳定。
3.4 新股信息跟踪
军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
证券研究报告《中邮证券-国防军工行业报告：北京、南京等地发布行动方案，低空经济产业有望快速发展》
对外发布时间：2024年5月19日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：鲍学博 SAC编号：S1340523020002
分析师：马强 SAC编号：S1340523080002
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