宏观 |4月EPMI包含哪些信息
非银 | 多元金融行业：五项资本市场对港合作措施，有望巩固香港国际金融中心地位
非银 | 证券行业：佣金新规正式落地，推动研究生态优化
地产 | 房地产及物管行业24年第16周周报：景气度筑底，新旧政策并进
传媒 | 互联网行业：利润释放提速、加大股东回报、估值有望持续提升
农业 | 生猪存栏降至近年低位，关注水产品价格复苏
家电 | 3月家电社零增长良好，空调产销延续高增
汽车 | 24年数据点评系列之二：政策、价格观望情绪下的3月终端需求基本符合预期
建筑 | 全球PMI复苏带动焦煤钢铁及大宗资源需求向好，充分重视低空经济设计咨询标的
建材 | 玻纤价格继续调涨，专项债发行有望加速
本日精选
4月EPMI包含哪些信息
2024年4月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比回落1.8个点至53.0。从绝对景气度来看，新兴产业有数据以来景气最高的时段是2016-2019年，以及近年中的2021年，今年4月和去年同期53左右的读数要稍低一些。从环比变化幅度来看，1.8个点的环比降幅好于2022-2023年4月呈现出来的季节性，但这两年均有一定特殊性；与疫前相比，属正常季节性波动范围的偏下沿水平。7大细分新兴产业中，位于景气扩张的行业个数为5个，环比减少1个。截至4月19日，上证科创50成分指数4月环比3月底下跌4.2%，这一表现要略弱于同期万得全A指数。我们理解一则同期全球无风险利率走高，全球科技类资产（比如费城半导体指数）有明显调整，对国内同类资产形成一定扰动；二则从4月EPMI的结构特征看，生产强于订单，产需比例偏高，行业供求结构对于定价预期可能存在一定影响。今年政府工作报告明确指出“加强重点行业统筹布局和投资引导,防止产能过剩和低水平重复建设”，未来这一供给侧政策落地有望会带来积极影响，后续值得继续观察。
风险提示：国内政策稳增长力度或政策推行力度不及预期；国内通胀下行或在低位运行时间超预期；海外流动性环境收紧或放松超预期；季节性调整等因素导致EPMI可能与制造业PMI单月波动出现背离。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：4月EPMI包含哪些信息》
对外发布时间：2024年4月22日
作者：郭磊（金麒麟分析师） S0260516070002；王丹（金麒麟分析师） S0260521040001
多元金融行业：五项资本市场对港合作措施，有望巩固香港国际金融中心地位
2024年4月19日，中国证监会在广泛深入调研和听取意见的基础上，表示将与香港方面深化合作，采取5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求；二是将REITs纳入沪深港通。“国九条”多处提及了推动REITs市场高质量发展，主要在于我国基础设施存量规模较大，REITs作为一种权益型投资工具，有助于盘活存量资产，将REITS入通，可以调动资金入市；三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。截至24年1月12日，申请人民币双柜台的香港上市公司共有24家，通过添加人民币柜台可以解决南向汇率风险，但值得一提的是，人民币柜台自成立以来，成交额相对较小，且南向通成交额与汇率变化关系并不明显；四是优化基金互认安排，拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制；五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。
风险提示：政策落地不达预期，海外宏观利率上行导致成交量下降，其他业务拓展不及预期等。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：陈福（金麒麟分析师） S0260517050001
证券行业：佣金新规正式落地，推动研究生态优化
4月19日，证监会公布制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，主要内容有四个方面：一是动态调降基金股票交易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，单家券商分配不得超过当年所有基金证券交易佣金总额的15%（股混型基金小于10亿元的不得超过30%）；三是全面强化基金管理人、证券公司相关的合规内控要求；四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。监管计划组织行业机构于2024年7月1日前完成首次股票交易佣金费率调整。《规定》明确主动型基金可以通过交易佣金支付研究服务费用，但股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍，且不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。较《征求意见稿》，本次正式稿更加注重强化内部制度约束和外部监督制约，严监管下研究业务生态有望优化，推动基金代销机构更加重视基金保有及持营。
风险提示：经济增长不达预期、市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
对外发布时间：2024年4月20日
作者：陈福 S0260517050001
房地产及物管行业24年第16周周报：景气度筑底，新旧政策并进
开发板块观点：长沙厦门进一步放松，供给侧压力依然较大。本周新房及二手房成交规模环比回升，主要由于前周受假期影响，积压需求及政策需求释放在网签端也接近尾声，成交回归平均水平。3月整体降幅与1-2月数据基本同趋势，绝对规模较去年下半年边际上有企稳迹象，若当前成交规模能够维持，后续随着基数压力降低累计降幅将逐步收窄。而供给侧来看，3月全国商品房开工规模依旧为06年以来的最差水平，整体投资及单位面积施工强度降幅均较为明显，供给侧压力延续。供需两端的稳定是行业健康发展的基础，预计未来中央及地方仍将持续出台稳定增长，关注后续政策环境变化及对企业、市场的影响。物业板块观点：板块行情小幅回落，民企表现相对不佳。本周恒生指数下降3.0%，物业板块平均下降2.7%，其中龙头央国企下降1.2%，龙头未违约民企下降4.5%，龙头违约民企下降2.1%，物业板块整体动态PE6.6x，小幅下降。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋（金麒麟分析师） S0260513090001；邢莘（金麒麟分析师） S0260520070009；谢淼（金麒麟分析师） S0260522070007；李怡慧 S0260524040001
互联网行业：利润释放提速、加大股东回报、估值有望持续提升
收入端：互联网向高质量业务切换，聚焦核心业务，深化长期竞争力。24年互联网公司在23年的发展策略上延续，基本上以高质量经营为核心，体现为（1）夯实核心业务的竞争力，促进核心业务的长期持续成长性。（2）收缩亏损或盈利能力不强的业务，将有限的资源赋能核心业务。从结果来看，互联网公司的收入增速虽有所放缓，但因策略更为聚焦，保证相对盈利能力更强的业务，经营杠杆仍在释放。景气度仍较高的赛道（20%+以上增速）：（1）直播电商/本地生活；（2）部分平台的广告业务；（3）音乐流媒体订阅收入。稳定增长的赛道（10%+以上增速）：（1）外卖；（2）长视频订阅收入；（3）云服务。增长放缓的赛道：（1）游戏：增长加速需要新品/创新驱动；（2）直播：呈现下滑态势。受益于出海驱动的赛道：（1）潮流玩具；（2）电商/短视频。经营杠杆持续提升，高质量的经营策略带动板块利润增长可持续，24年加大股东回馈。在对外部环境保持谨慎乐观的判断下，24年大部分公司会以保利润增长为核心，促进业务的健康发展，并为长期的创新和变化囤积资本。
生猪存栏降至近年低位，关注水产品价格复苏
畜禽养殖：本周猪价小幅下跌，淡季猪肉消费相对低迷情况下，当前猪价表现仍旧相对稳定。步入4月份后，南方地区雨水增多，关注部分地区猪病扩散情况。前期产能去化效应正在逐步显现，生猪存栏水平明显下降，随着后续供给改善及需求季节性回暖，2季度猪价有望趋势上行，关注未来猪价、企业利润等因素超预期表现的催化作用。白羽鸡方面，当前种鸡存栏量处于持续调整过程中，未来行业或将迎来复苏；黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。饲料、动保：本周玉米、豆粕价格环比震荡为主，饲料价格整体平稳。动保方面，养殖盈利回升有望推动动保行业景气触底回升。种植业：4月3日农业生物育种重大专项推进会强调加快突破性成果研发应用。关注转基因制种面积情况。本周白糖市场进入销售淡季，内外糖价持续下跌。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：钱浩（金麒麟分析师） S0260517080014；郑颖欣（金麒麟分析师） S0260520070001；周舒玥（金麒麟分析师） S0260523050002
3月家电社零增长良好，空调产销延续高增
家电社零数据：3月家电社零同比+5.8%。3月社会消费品零售总额同比+3.1%；限额以上企业消费品同比+2.6%；家用电器和音像器材类同比+5.8%。1-3月累计来看，社会消费品零售总额同比+4.7%；限额以上企业消费品同比+5.2%；家用电器和音像器材类同比+5.8%。3月空调内销外销均增长亮眼。2024年3月空调产量为2181万台，同比+23.4%。销量为2243万台，同比+21.6%。其中内销销量为1235万台，同比+17.8%；外销销量为1008万台，同比+26.6%。从2024年1-3月累计产销来看，累计产量为5096万台，同比+19.6%。累计销量为5107万台，同比+19.4%。其中，累计内销销量为2574万台，同比+17.0%；累计外销销量为2532万台，同比+21.8%。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：曾婵（金麒麟分析师） S0260517050002；陈尧 S0260524010003
24年数据点评系列之二：政策、价格观望情绪下的3月终端需求基本符合预期
政策及价格观望情绪下，3月乘用车终端需求表现基本符合预期。从累计销量来看，乘用车需求表现略弱于正常季节性。我们认为政策及价格观望情绪下，3月乘用车终端需求表现基本符合预期，建议持续关注政策落地后的终端需求表现，提醒重视政策积极变化带来的预期差机会。24年Q1乘用车行业库存累计减少41.1万辆，行业库存去化至相对合理水平。截至24年3月底，乘用车行业库存为411.5万辆，动态库销比约为2.3；其中，新能源行业库存为154.8万辆，新能源乘用车对应库销比约2.0，考虑到新车型数量的增加和渠道的扩张，新能源库存依然处于合理中枢。3月燃油车库存增加26.1万，或主要系政策预期下经销商主动加库。从累计数据来看，24年Q1乘用车行业库存累计减少41.1万辆，新能源乘用车库存减少5.3万辆，库存去化至相对合理水平。自主品牌表现亮眼，新能源拉动中国品牌份额继续提升。24年Q1中国品牌乘用车终端份额为57.6%，较23年全年+4.3pct，新能源拉动中国品牌份额+17.1pct。
风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：张乐（金麒麟分析师） S0260512030010；闫俊刚（金麒麟分析师） S0260516010001；周伟（金麒麟分析师） S0260522090001；邓崇静（金麒麟分析师） S0260518020005
全球PMI复苏带动焦煤钢铁及大宗资源需求向好，充分重视低空经济设计咨询标的
（1）国内外钢铁需求预期向好，焦煤价格有望保持坚挺。海外看，世界钢铁协会预计24-25年新兴和发展中经济体钢需求增速达5.0%/4.0%。24年1-2月非洲、中东粗钢产量同比高增。国内看，发改委发声力争6月底前增发国债项目全部开工，钢铁需求有望增长。年初国内焦煤供给收缩，当前钢厂焦煤库存低位，我们认为价格有望保持坚挺。（2）赞比亚缺电或致使铜减产，有色金属普涨背景下重视资源业务央企。赞比亚近期正遭遇二十年来最严重干旱，水位下降限制发电量背景下，阳极铜生产出口或受影响。（3）地方政策加码发力，低空经济有望“全面开花”。2023年以来，江苏、安徽、广东、湖南、海南等省市发布政策支持低空经济建设。支持领域涵盖通用机场建设，产业发展产业园建设等领域。当前处于低空经济前期筑基阶段，基础设施需求有望率先放量，建议关注具备民航设计资质和项目经验的设计企业。
风险提示：基建投资下行；海外订单承接不及预期；基建资金压力。
对外发布时间：2024年4月21日
作者：耿鹏智（金麒麟分析师） S0260524010001；谢璐（金麒麟分析师） S0260514080004；尉凯旋 S0260520070006
玻纤价格继续调涨，专项债发行有望加速
水泥：需求依旧疲软，本周全国水泥市场价格环比回落0.4%。4月中下旬，水泥市场需求表现依旧疲软，全国重点地区水泥企业平均出货率环比基本持平。2023下半年行业盈利探底，目前继续底部震荡，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部。消费建材：地产仍在寻底，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。2024年地产仍在寻底，新开工面积预计回落至中期较低水平，地产政策转变有望先带来销售面积好转；核心龙头公司盈利领先地产行业实现有韧性的复苏。玻纤/碳基复材：玻纤粗纱价格延续上涨趋势，电子纱价格亦有上调。玻纤/碳基复材是典型周期成长行业；长期需求向上，各细分行业竞争格局较好。2023下半年玻纤、碳基复合材料景气度已进入底部区域，龙头公司领先明显，目前玻纤估值已在底部、碳基复材估值已较便宜。玻璃：浮法玻璃成交转弱，光伏玻璃局部库存缓增。当前玻璃龙头估值处于偏低水平。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
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