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吴信坤
海通策略首席分析师
S0850521070001
核心结论：①已披露的数据显示A股一季报盈利显著回升，但结合宏观数据看整体盈利表现或相对平淡。②结构上科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关注点。③二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。
已披露一季报显示A股盈利显著回升，但结合宏观数据看盈利表现或较平淡。截至24/04/19，以已披露样本数据测算，24Q1全A业绩增速显著提升，全部A股24Q1归母净利润累计同比增速高达48%，其中科创板盈利增速最高且提升幅度最大，24Q1累计同比增速达137%。由于整体披露率不高且率先披露的往往是业绩表现较优的公司，因此前述计算结果难免与实际情况存在差异，上市公司盈利与名义GDP和价格更相关，结合经济数据看：1）虽然24Q1实际GDP增速为5.3%，但名义GDP增速仅4.2%；2）物价水平持续在低位徘徊，24Q1GDP平减指数创下09Q4以来的新低，经济整体呈现量增价减的趋势，一季度A股盈利表现或相对平淡。
科技周期、制造出海、设备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报重点。总量的平淡突出了结构的重要性，我们以已披露一季报或业绩预告/快报的公司为样本，计算各板块24Q1的归母净利润增速，TMT/制造/能源与材料/消费板块归母净利润累计同比分别98%/76%/35%/19%：1）受益于全球半导体周期见底回升及AI技术爆发，TMT业绩增速最高且改善最显著；2）在制造业出海、设备更新政策的支撑下，制造板块盈利较快增长且增速提升幅度大；3）全球大宗商品价格普涨提振资源品公司业绩，能源与材料板块盈利增速由负转正；4）居民消费倾向逐步修复，消费板块盈利增速小幅回升。
二季度A股或处蓄势阶段，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。我们将今年2/5以来股市的反弹定性为市场见底后的第一波反弹行情，对于本轮行情的上涨时空，我们认为可以借鉴历史底部第一波反弹。历史上底部第一波行情结束后往往面临休整，需关注基本面数据验证情况。结构方面，第一轮上涨后股市主线或逐步显现，当前白马板块跌幅已显著，随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。行业层面，短期白马稳定更稳健，中期主线或是白马里的中国优势制造和硬科技。除此之外，关注受益于政策催化的硬科技制造及医药。白马板块中白酒、新能源等可能有阶段性反弹机会。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。
本摘要选自海通证券研究所研究报告：海通策略 | 当前一季报的关注点
对外发布时间：2024年4月20日
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