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【社服】行动教育（605098）业绩符合预期，高分红回馈股东
业绩符合预期，维持“增持”评级。公司排课新签回暖，维持2024-2025年归母净利润为2.93/3.65亿元，新增2026年归母净利润4.42亿元；维持2024-2025年EPS为2.48/3.09元，新增2026年EPS为3.74元，给予2024年25倍PE，上调目标价至62.00元（原值50.12元）。
业绩简述：2023年实现营收6.72亿元/yoy+49.08%，归母净利润2.19亿元/yoy+97.95%，归母扣非净利润2.15亿元/yoy+116.04%。其中：2023Q4单季度实现营收2.11亿元/yoy+91.45%，归母净利润0.59亿元/yoy+250.95%，扣非归母净利润0.59亿元/yoy+309.29%。
在手订单充足，高分红回馈股东。业绩持续增长主要由于：①大客户战略执行成效显著，品牌影响力持续提升；②人才梯队建设卓有成效，培训与咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加驱动收入。截至2023Q4末，公司合同负债9.58亿元/yoy+24.90%，培训和咨询业务订单量充裕；2023年维持97%的高分红比例，回馈股东。
毛利率稳中有升，费用率显著优化。2023年公司毛利率78.26%/+3.07pct，归母净利率32.77%/+7.92pct；期间费用率40.61%/-8.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-5.57pct/-4.73pct/-1.93pct/+3.40pct至26.52%/13.58%/4.33%/-3.82%。线下复苏以来排课及到课率持续恢复、新训占比提升，新签回暖强劲；浓缩 EMBA及校长 EMBA 提价，销售队伍积极拓展，助力业绩持续释放可期。
风险提示：业务拓展盈利不及预期、市场竞争加剧等风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：行动教育（605098）业绩符合预期，高分红回馈股东，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【交运】淡旺季分明将持续，市场预期回落低位
1、3月数据要点：淡季需求仍高于2019年，宽体机压力仍存。
1）量：国内客流较2019年保持两位数增长。2024Q1中国民航客流较2019Q1年增长10%（其中3月+7%）。其中，国内增长14%（其中3月+11%），国际恢复78%（其中3月恢复80%）。
2）价：票价中枢较2019年上升趋势延续。估算2024Q1票价继续高于2019Q1。其中，估算国内含油票价1-2月较2019年升近一成，三月降约7%；国际票价回落，但仍高于2019年。
3）运力：机队周转淡季略降，宽体机压力仍存。估算2024Q1行业ASK较2019Q1增长11%(其中3月+8%)。其中，三大航2024Q1国内ASK增投约23%，宽体机压力仍存；国际ASK恢复81%（考虑国航合并山航）。
4）客座率：春运客座率上升后淡季保持平稳。2024Q1行业客座率约82%（其中3月82%），低于2019年同期2个百分点。其中，3月由春运旺季进入传统淡季，客座率保持平稳。
2、4月跟踪要点：清明节后快速恢复，五一预售逐步加速。
1）清明假期为传统淡季，公商务缺失而因私短途出行为主，符合疫前规律。估算清明假期国内客流持平2019年同期，且票价相对平稳。
2）清明假期后市场如期快速恢复，客流再次恢复较2019年正增长，其中国内客流增长超一成，国内含油票价基本持平2019年，好于市场预期。未来淡季表现将继续取决于公商务需求。
3）近期五一假期预售启动，随着火车票开售而预售加速。OTA机票查询量与预订量同比增长明显，业界对旺季预期乐观，五一假期出游或再超预期。
4）提示，2023年五一为疫后第一个长假，需求集中释放而航班量仍受限。考虑高票价基数效应与机队周转恢复，预计2024年五一假期航空客流将同比增长，而票价或同比回落，但仍将高于2019年。
3、近期跟踪要点：淡旺季分明持续，航司积极灵活经营。
1）自2023下半年，航空市场呈现淡旺季分明的特征，航司预计该特征2024年将持续。
2）淡旺季分明需要航司快速灵活调整经营策略，航司旺季将积极增投运力与调整机型，淡季价格竞争将更为理性，仍预期全年票价中枢在2023年上升后继续保持平稳。
3）航司普遍认为中国航空需求长期增长空间巨大，2024年航空需求韧性仍将良好。国际航班稳步恢复消化运力，将继续有效推动供需恢复。
4、资本市场预期已处低位，维持航空增持。
1）航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑，待供需恢复大逻辑演绎可期。
2）旺季需求旺盛且盈利创新高，而淡季供给油价压力凸显。预计国际将继续稳步增班，未来公商务需求恢复将是关键。
3）资本市场已处低位，维持航空增持评级。
5、风险提示：经济波动、行业政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：淡旺季分明将持续，市场预期回落低位，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【通信】3月海关出口高增，财报季遇见高景气——光模块行业点评
3月光模块出口佐证，财报季迎接高景气。从4月20号公布的海关数据看，我国光模块出口额继1月后再次录得单月最高记录。全国光模块3月单月出口金额35.69亿元，同比增长59%，环比2月增长 22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省3月单月出口19.69亿元，同比增长111%，环比增长18.15%；四川省3月单月出口4.89亿元，同比增长50.48%，环比增长43.6%。令人惊喜的是湖北省3月出口数额为2.48亿元，同比增长58%，环比增长73%,更加印证全球光模块景气度提升。
未来一个月财报催化事件较多，关注海外巨头开支指引。近期美股AI产业链股价波动幅度较大，A股代表光电互联的核心公司也有不同程度调整。我们认为进入财报季，应重点关注Q1业绩较为明确的个股。同时，虽然外围环境和市场情绪较差，但中长维度的产业趋势大家基本无疑问，例如国内3月海关出口数据强势增长就是较好的佐证。未来的一周将有较多的美股云和互联网厂商的财报和开支指引，按美国东部时间先后顺序分别为Meta（4月24日）、微软（4月25日）、谷歌（4月25日）、AWS（4月30日）。
投资建议：国内外需求共振，行业交付饱满，继续重点关注光模块行业板块。国内需求看，400G光模块需求在国内互联网厂商AI开支增加的推动下，2024年量级较大，国内算力主线预计在Q2业绩会有明确体现；海外算力体现时间要更早，从当前3月海关数据和陆续披露的财报可以揭晓。此外，我们预计5、6月份海外在AI芯片2025年排产规划更加确定下，光模块行业有望提前看到2025年的订单指引。目前行业看，400G/800G高速光模块配套组件如MT插芯、FAU等交付饱满，CW光芯片、100G EML等核心物料也较为紧缺，我们预计在需求较好的情况下有望延续。
催化剂：北美财报指引超预期，产业链交付持续饱满。
风险提示：北美开支不及预期，行业订单落地放缓。
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【军工】中航沈飞（600760）军机龙头预计保持高速增长，彰显长期发展信心
维持目标价71.83元，维持增持。公司受益于练兵备战背景下战斗机旺盛需求释放，叠加聚焦提质增效，盈利能力持续改善，业绩有望保持高速增长。考虑到下游需求阶段性波动，我们维持2024-26年EPS至1.43/1.85/2.25元，考虑到公司为我国军机龙头及未来需求高度确定，给予公司24年52.43倍PE，维持目标价71.83元，维持“增持”评级。
2024年预计保持高速增长，彰显公司长期发展信心。根据股东大会资料，2024年公司计划实现营业收入510.26亿元，比上年同期增加47.78亿元，同比增长10.33%；计划实现净利润37.62亿元，比上年同期增加7.52亿元，同比增长25.00%。公司聚焦首责主责主业，继续对标建设世界一流企业、央企改革深化提升专项工作要求，协调推进九大重点任务，统筹“三四五”发展目标，改革发展步伐不断加快。
加速推进高质量发展，有望保持较高业绩增速。1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司未来致力于实现“研、造、修”一体化发展，加速能力建设，优化产业布局；3）伴随着军品定价机制改革，公司业务拓展、产品量价提升及管理水平改善，盈利能力有望持续改善，利润有望高速增长。
催化剂：新装备加速发展带来需求改善、军机维修能力显著补强、设计研发能力实现突破。
风险提示：新型号放量速度不及预期、新业务拓展速度不及预期。
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