【兴证策略张启尧团队】3月市场多维复盘|ETF_新浪财经

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引言：3月市场延续修复行情，市场风格呈现超跌反弹、全面普涨向落后补涨、轮动加速转换的特征。与此同时，年初经济数据出现边际改善的积极信号，市场资金面也呈现出外资接力ETF流入的新变化。我们从多个维度回顾复盘3月市场演绎，供各位投资者参考。

1、3月市场修复延续

3月市场延续修复态势，全A成交额仍维持万亿以上，反映市场投交情绪仍维持高位。3月上证指数上涨0.86%，维持在3000-3100区间震荡，深证成指上涨0.75%，主要宽基指数中，中证2000表现最好，上涨6.21%，北证50与科创50跌幅较大，分别下跌8.11%与5.57%。

整体看，尽管3月海外流动性预期出现扰动，但在国内经济积极信号增多、资本市场政策密集出台的背景下，市场延续较好的修复行情。海外方面，受美国经济数据超预期与日本央行退出超宽松货币政策的影响，流动性预期出现波动，美联储6月降息预期回落。国内方面，开年宏观经济数据整体好于预期，出口与服务业领域改善显著，3月制造业PMI超季节性回升。此外，3月资本市场政策密集出台，监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”，推进资本市场高质量发展并构建对投资端更为有利的市场环境。

行业方面，有色、石油石化、出口链表现较好，非银金融、房地产、煤炭表现较差。全球制造业回暖带动铜需求回升、铜企业减产，地缘因素叠加央行购金带来黄金表现强势，有色金属领涨；OPEC和俄罗斯宣布减产，原油价格反弹，催化石油石化反弹；与此同时，受益于超预期的出口数据，纺织服装、汽车和轻工等出海方向表现靠前；地产数据偏弱，拖累房地产等相关产业链表现靠后。

2、市场轮动加速

随着宽基指数修复年初以来跌幅，市场由普涨走向结构性的分化行情，行业轮动开始加速。我们通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总构建行业轮动强度指标，用于量化市场的轮动速度，而近期这一指标已开始底部回升，指向市场分歧开始加大。

从周度领涨行业在下一周涨跌表现角度看，3月第二周至第四周，领涨行业在下一周表现相对靠后，同样反映市场轮动加速的特征。

3、主题投资热点密集

“新质生产力”与AI催化下，主题投资机会活跃。

两会重点提及“新质生产力”，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，叠加飞行汽车试驾等政策和事件催化下，低空经济成为市场最火热的主题之一。

AI大模型公司月之暗面3月在公众号上宣布其研发的Kimi智能助手在长文本处理技术上取得重大突破，无损上下文长度提升至200万字，在单点能力上已经超越了海外的大模型，Kimi智能助手下载与访问量快速增长，成为近期爆款应用并催化AI应用相关领域。

英伟达在GTC2024上发布GB200NVL72，其架构使用的第五代NVLink采用光+铜互联方案，此外博通在投资者会议上表示将在交换机及许多技术中扩大铜缆覆盖范围，反映高速铜缆在数据中心方面具备广阔应用场景，相关领域公司受催化。

4、商品与股价共振，市场交易商品涨价逻辑

以铜、黄金、原油为代表的大宗商品价格显著上涨，拉动有色、石油石化领涨A股。铜方面，全球制造业回暖带动需求回升，供给收缩，驱动铜价快速上涨；黄金方面，全球流动性宽松趋势下，地缘政治不确定性驱动央行等投资者加配黄金；原油方面，多个OPEC+成员国表示今年二季度将继续执行自愿减产原油措施，叠加全球经济增速上修带来原油需求预期好转，供需结构改善驱动原油延续年初以来上涨趋势。

5、外资与两融接力ETF净流入

前期大波动阶段下，ETF成为稳定市场的压舱石，随着市场情绪回暖，3月ETF净流入放缓。从结构上看，3月宽基指数ETF净流入74亿元，行业主题型ETF净流出75亿元，整体维持平衡。从流入节奏上看，三月第1周两会召开期间ETF净流入329亿元，而随后三周ETF小幅净流出。

市场赚钱效应好转，外资与两融接力ETF净流入，成为主要边际增量资金。外资方面，配置盘与交易盘分化，配置盘在市场回暖背景下回补A股仓位，电力设备、食品饮料、电子、银行、家用电器等外资重仓行业净流入较多；交易盘在短期反弹显著、交易拥挤度上升的背景下止盈净卖出，医药生物、计算机、非银金融、传媒等行业减持较多。