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本文来自方正证券研究所于2024年4月5日发布的报告《券商板块1Q24E业绩前瞻：去年基数前高后低，预计首季利润同比降两成》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
许旖珊 S1220523100003
核心结论：预计券商板块（44家上市券商小计）1Q24E主营收入yoy-24.9%，归母净利润yoy-23.1%，主因去年同期股票市场全面上涨形成高基数；分业务看，预计投资、投行业务显著承压（同比分别-41%、-38%），经纪、资管、净利息则分别同比-6%、+1%、-18%。
部分重点覆盖标的1Q24E归母净利润预测如下（按同比增速排序）：财通证券（5.1亿/yoy+3%）、国联证券（2.0亿/yoy-4%）、华泰证券（31.1亿/yoy-4%）、中信证券（48.1亿/yoy-11%）、中国银河（19.2亿/yoy-14%）、浙商证券（4亿/yoy-18%）、国泰君安（24.3亿/yoy-20%）、中金公司（17.2亿/yoy-24%）、兴业证券（5.4亿/yoy-35%）。（详见表2）
（注：1）券商板块的统计包括44家直接上市券商，不含东方财富；2）主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益）。
投资业务：高基数显著拖累，同比大幅承压。权益市场1Q表现不及去年同期，1Q24上证指数上涨2.2%，去年同期则上涨5.9%；股票型基金总指数下跌2.2%，1Q23则上涨5.2%；混合型基金总指数下跌2%，1Q23则上涨2.6%。债市表现与去年相近，债券型基金指数1Q24上涨0.99%，去年同期则上涨1.17%。预计上市券商1Q24E总投资收入同比-41%。
经纪与两融业务：交投情绪整体相近，ADT同比改善、日均两融余额略有下滑。1）成交量：1Q24A股股基日均成交额10314亿/yoy+9%,预计净佣金率同比小幅下滑。2）两融规模：1Q24日均两融余额15474亿元/yoy-2%，小幅下滑。3）新发基金：市场景气度仍疲弱，1Q24新发偏股基金份额481亿份/yoy-51%。预计券商板块1Q24E经纪业务收入（交易佣金+代销收入）同比-6%。
投行业务：股权融资政策持续收紧；债承规模同比平稳。1）股权业务方面，1Q单季进一步严把发行上市准入关，按发行日统计，1Q24A股IPO规模224亿元/yoy-77%/qoq-28%；再融资规模451亿元/yoy-77%/qoq-57%。预计券商板块1Q24E投行业务收入同比-38%。
投资分析意见：高基数下1Q利润预计同比降两成，考虑去年前高后低的基数效应，后续板块利润增速有望逐季修复，维持“推荐”评级。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置，建议关注：中国银河/中信证券/华泰证券/国泰君安；财通证券/东吴证券/浙商证券/国联证券。
风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。
方正金融团队
许旖珊
方正证券研究所
所长助理、金融首席分析师
许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科，全市场最年轻新财富上榜分析师之一，入行第4年新财富第五名，专注非银金融和资管行业研究。曾任上海申银万国证券研究所非银首席、总监。2022年新财富最佳分析师第五名、2022年水晶球最佳分析师第五名。
吴浩东：覆盖券商、财富管理。中国人民大学金融硕士、南京审计大学本科，3年券商研究及实习经验，曾任职于天风证券研究所。
贾舒雅：覆盖保险、银行。上海财经大学保险硕士、上海对外经贸大学本科，3年保险研究及实习经验，曾任职于保险资管风险管理岗；对保险产品、渠道有深刻见解。
张轩铭：覆盖金融科技、券商。中国人民大学经济学硕士、南开大学本科，2年券商研究及实习经验。
薛怀宁：覆盖银行。悉尼大学金融硕士、劳瑞尔大学本科，1年银行研究经验，1年金融实习经验。
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