【信达能源】大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，炼化价差缩窄_新浪财经

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本文源自报告:《大炼化周报：产品价格涨幅不及成本，炼化价差缩窄》 | 发布时间：2024年4月7日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明（金麒麟分析师），S1500518070001；刘奕麟，石化行业研究助理。

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：截至4月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2393.79元/吨，环比变化-22.18元/吨（-0.92%）；国外重点大炼化项目价差为1149.86元/吨，环比变化-31.52 元/吨（-2.67%）。截至4月4日当周，布伦特原油周均价为88.91美元/桶，环比变化+2.45%。

【炼油板块】本周，原油价格继续上涨，主要原因是俄罗斯和乌克兰能源设施遭到新一轮袭击，以及中东地区敌对行动不断升级，地缘政治风险升温。同时，墨西哥计划停止向美国、欧洲和亚洲的炼油厂供应其主要产品Maya原油，此举将进一步收紧全球供应。截至本周五（2024年4月5日），布伦特、WTI油价分别为91.17、86.91美元/桶。国内成品油方面，成品油价格小幅上行，海外市场成品油价格普涨。

【化工板块】本周成本面抬升支撑化工品价格，部分产品需求面有所改善，产品价格重心上移，但整体涨势不及成本端。聚乙烯方面，装置检修数量较上周减少，产品供应稍有增加，叠加清明假日前期，下游小量补库，需求支撑尚可，产品价格稳中有涨。丙烯腈方面，本周丙烯腈市场产能利用率继续下降，市场供应进一步缩减，需求端跟进仍显缓慢，以刚需买盘为主，产品价格价差上行。MMA方面，本周行业平均开工负荷较上周小幅下降，叠加市场低价货源难寻，产品价格重心上移。纯苯、苯乙烯产品价格小幅上行，聚碳酸酯、聚丙烯产品价格持稳。

【聚酯板块】本周成本端支撑偏强，产品价格整体上行，但供需面无明显变化，产品价格多随成本上调报价。PX方面，大厂按计划进入检修，国内供应量有所缩减，供需有望进入去库阶段，产品价格上行。PTA、MEG价格小幅上行。涤纶长丝方面，企业经过前期促销后库存压力有所缓解，且在成本压力下，现金流水平不断压缩，多跟随成本上调报价，市场重心逐步走高，下游用户追涨适量采买，且有部分企业存在节前备货操作，但下游织企补货多已完成，长丝市场局部产销表现尚可。短纤及瓶片价格重心在成本支撑下小幅上行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2024年4月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+3.09%）、恒力石化（+5.45%）、东方盛虹（+4.17%）、恒逸石化（+6.27%）、桐昆股份（+3.86%）、新凤鸣（+2.66%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.66%）、恒力石化（+16.65%）、东方盛虹（+2.34%）、恒逸石化（+2.81%）、桐昆股份（+2.51%）、新凤鸣（+5.25%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2024年4月5日，布伦特周均原油价格涨幅为31.74%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为7.82%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为22.15%。

截至4月5日当周，国内重点大炼化项目价差为2393.79元/吨，环比变化-22.18元/吨（-0.92%）；国外重点大炼化项目价差为1149.86元/吨，环比变化-31.52 元/吨（-2.67%）。截至4月5日当周，布伦特原油周均价为88.91美元/桶，环比变化+2.45%。

炼油板块

原油：截至2024年4月5日当周，油价持续走高。本周，原油价格继续上涨，主要原因是俄罗斯和乌克兰能源设施遭到新一轮袭击，以及中东地区敌对行动不断升级，地缘政治风险升温。同时，墨西哥计划停止向美国、欧洲和亚洲的炼油厂供应其主要产品Maya原油，此举将进一步收紧全球供应。截至本周五（2024年4月5日），布伦特、WTI油价分别为91.17、86.91美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格小幅上行，汽油价差小幅上行，柴油、航煤价差小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7828.00（+63.14）、9174.86（+114.71）、7093.86（+43.57）元/吨，折合150.53（+1.26）、176.43（+2.26）、136.41（+0.88）美元/桶，与原油价差分别为3223.48（-45.38）、4570.34（+6.19）、2489.34（-64.96）元/吨，折合61.62（-0.86）、87.52（+0.14）、47.51（-1.24）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5415.81（+62.72）、5328.21（+100.11）、5313.19（+47.42）元/吨，折合104.57（+1.24）、102.88（+1.96）、102.59（+0.94）美元/桶，与原油价差分别为815.14（-41.96）、727.53（-4.57）、712.52（-57.26）元/吨，折合16.29（-0.25）、14.60（+0.47）、14.31（-0.55）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5866.68（+113.48）、5985.90（+46.87）、5617.92（+50.15）元/吨，折合113.28（+2.23）、115.58（+0.94）、108.49（+1.01）美元/桶，与原油价差分别为1262.15（+4.96）、1381.38（-61.65）、1013.40（-58.38）元/吨，折合24.37（+0.10）、26.67（-1.18）、19.58（-1.11）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5984.61（+153.01）、6569.94（+43.61）、6192.20（+153.76）元/吨，折合115.08（+2.97）、126.33（+0.87）、119.07（+2.99）美元/桶，与原油价差分别为1380.09（+44.48）、1965.41（-64.91）、1587.68（+45.23）元/吨，折合26.17（+0.85）、37.42（-1.25）、30.16（+0.86）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：供应端，装置检修数量较上周减少，产品供应稍有增加。需求端，农膜地膜需求量仍在，叠加清明假日前期，下游小量补库，近期需求支撑尚可，但市场内供大于需现状仍在。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9550.00（+0.00）、8225.43（-73.00）、8450.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5053.58（-17.73）、3729.01（-90.73）、3953.58（-17.73）元/吨。

EVA：产品价格价差小幅下行。本周EVA均价11680.00（-17.14）元/吨，EVA -原油价差7117.06（-84.09）元/吨。

纯苯：产品价格小幅上行，价差小幅下行。本周纯苯均价8650.00（+100.00）元/吨，纯苯-原油价差4045.48（-8.53）元/吨。

苯乙烯：产品价格价差明显上行。本周苯乙烯均价9500.00（+250.00）元/吨，苯乙烯-原油价差4937.06（+183.06）元/吨。

聚丙烯：产品价格稳中有跌。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6271.88（-27.03）、9000.00（0.00）、7800.00（0.00）元/吨，与原油价差分别为1667.36（-135.56）、4437.06（-66.94）、3237.06（-66.94）元/吨。

丙烯腈：供应端，丙烯腈市场产能利用率继续下降，市场供应进一步缩减，需求端跟进仍显缓慢，以刚需买盘为主，但由于成本端支撑有所加强，且厂家存一定推涨意愿，产品价格价差上行。本周丙烯腈均价10200.00（+200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5637.06（+133.06）元/吨。

聚碳酸酯：产品价格持稳，价差小幅下行。本周PC均价18000.00（0.00）元/吨，PC-原油价差13437.06（-66.94）元/吨。

MMA：供应端，本周MMA行业平均开工负荷较上周小幅下降，生产企业库存无明显积压。需求端，下游需求面并未有实质性改善，但市场低价货源难寻，产品价格重心上移。本周MMA均价13645.00（+416.43）元/吨，MMA -原油价差9082.06（+349.49）元/吨。

聚酯板块

PX：成本端，地缘紧张局势再起，国际油价持续上行。供应端，PX大厂按计划进入检修，国内供应量有所缩减。需求端，下游装置投产延期，但也有前期检修装置恢复重启，PX供需有望进入去库阶段，整体成本及供需支撑均处于强势，产品价格价差上行。目前PXCFR中国主港周均价在1060.75（+17.23）美元/吨，PX与原油价差在419.85（+9.85）美元/吨，PX与石脑油周均价差在337.29（+21.62）美元/吨，开工率83.71%（-3.42pct）。

MEG：产品价格小幅上行，库存小幅下行，开工率整体持稳。目前MEG现货周均价格在4488.00（+15.86）元/吨，华东罐区库存为77.24 （-4.18）万吨，开工率59.30%（0.00pct）。

PTA：供应端，多套PTA装置装置近期存检修计划，一套计划投产的新装置推迟投产。需求端，周内聚酯端产销放量，下游厂商买盘情绪明显转好，对原料端需求有所提升，产品价格上行。目前PTA现货周均价格在5997.00（+134.14）元/吨，行业平均单吨净利润在-165.91（+25.28）元/吨，开工率68.50%（0.00pct），PTA社会流通库存至193.50（0.00）万吨。

涤纶长丝：成本端，受地缘局势影响，国际油价大幅上涨，成本支撑持续强劲；供给端，企业经过前期促销后库存压力有所缓解，且在成本压力下，现金流水平不断压缩，多跟随成本上调报价，市场重心逐步走高；需求端，下游用户追涨适量采买，且有部分企业存在节前备货操作，但下游织企补货多已完成，长丝市场局部产销表现尚可。目前涤纶长丝周均价格POY 7640.00（+115.00）元/吨、FDY8185.00（+69.29）元/吨和DTY 9015.00（+61.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-128.32（-3.82）元/吨、FDY-32.08（-34.16）元/吨和DTY -78.54（-39.38）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY28.90（-2.80）天、FDY25.30（-1.20）天和DTY 27.40（-1.30）天，开工率90.00%（0.00pct）。

涤纶短纤：产品价格小幅上行。目前涤纶短纤周均价格7481.33（+84.67）元/吨，行业平均单吨盈利为-67.70（-23.95）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为9.14（-0.92）天，开工率75.90%（0.00pct）。

聚酯瓶片：产品价格小幅上行。目前PET瓶片现货平均价格在7150.00（+35.71）元/吨，行业平均单吨盈利为-154.87（-56.44）元/吨，开工率78.30%（0.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2024年4月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+3.09%）、恒力石化（+5.45%）、东方盛虹（+4.17%）、恒逸石化（+6.27%）、桐昆股份（+3.86%）、新凤鸣（+2.66%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.66%）、恒力石化（+16.65%）、东方盛虹（+2.34%）、恒逸石化（+2.81%）、桐昆股份（+2.51%）、新凤鸣（+5.25%）。

自2017年9月4日至2024年4月3日，信达大炼化指数涨幅为36.90%，石油石化行业指数涨幅为24.24%，沪深300指数涨幅为-7.22%，brent原油价格涨幅为74.19%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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