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本文源自报告:《原油周报:地缘政治风险升温,国际油价持续走高》 | 发布时间:2024年4月6日 | 发布报告机构:信达证券研究开发中心 | 报告作者:左前明(金麒麟分析师),S1500518070001;胡晓艺,石化行业研究助理。
摘要
【油价回顾】截至2024年4月5日当周,油价持续走高。本周,原油价格继续上涨,主要原因是俄罗斯和乌克兰能源设施遭到新一轮袭击,以及中东地区敌对行动不断升级,地缘政治风险升温。同时,墨西哥计划停止向美国、欧洲和亚洲的炼油厂供应其主要产品Maya原油,此举将进一步收紧全球供应。截至本周五(2024年4月5日),布伦特、WTI油价分别为91.17、86.91美元/桶。
【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足,全球原油供给弹性或将下降,而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格板块】截至2024年04月05日当周,布伦特原油期货结算价为91.17美元/桶,较上周上升3.75美元/桶(+4.29%);WTI原油期货结算价为86.91美元/桶,较上周上升3.20美元/桶(+3.82%);俄罗斯Urals原油现货价为79.23美元/桶,较上周上升3.62美元/桶(+4.79%);俄罗斯ESPO原油现货价为85.96美元/桶,较上周上升2.94美元/桶(+3.54%)。
【海上钻井服务】截至2024年04月05日当周,海上350英尺+自升式钻井平台日费为99935.10美元/天,较上周增加706.23美元/天(+0.71%),利用率为83.72%(-0.46pct)。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为290277.00美元/天,较上周减少3105.00美元/天(-1.06%),利用率为53.66%(-2.44pct)。海上8000英尺+钻井船日费为394220.00美元/天,较上周增加1933.80美元/天(+0.49%),利用率为76.21%(+0.24pct)。
【美国原油供给板块】截至2024年03月29日当周,美国原油产量为1310万桶/天,与上周持平。截至2024年04月05日当周,美国活跃钻机数量为508台,较上周增加2台。截至2024年04月05日当周,美国压裂车队数量为257部,较上周减少3部。
【美国原油需求板块】截至2024年03月29日当周,美国炼厂原油加工量为1589.7万桶/天,较上周减少3.5万桶/天,美国炼厂开工率为88.60%,较上周下降0.1pct。
【美国原油库存板块】截至2024年03月29日当周,美国原油总库存为8.15亿桶,较上周增加380.1万桶(+0.47%);战略原油库存为3.64亿桶,较上周增加59.1万桶(+0.16%);商业原油库存为4.51亿桶,较上周增加321.0万桶(+0.72%);库欣地区原油库存为3316.3万桶,较上周减少37.7万桶(-1.12%)。
【美国成品油库存板块】截至2024年03月29日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22781.6、1326.2、11606.9、4085.5万桶,较上周分别-425.6(-1.83%)、-7.4(-0.55%)、-126.8(-1.08%)、-33.7(-0.82%)万桶。
相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素:(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。(7)全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评:
▪油价回顾▪
截至2024年4月5日当周,油价持续走高。本周,原油价格继续上涨,主要原因是俄罗斯和乌克兰能源设施遭到新一轮袭击,以及中东地区敌对行动不断升级,地缘政治风险升温。同时,墨西哥计划停止向美国、欧洲和亚洲的炼油厂供应其主要产品Maya原油,此举将进一步收紧全球供应。截至本周五(2024年4月5日),布伦特、WTI油价分别为91.17、86.91美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限,且将进一步抽紧全球供应;俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减,俄罗斯原油长期产量或将下降;美国与伊朗谈判有不确定性,2023年伊朗已出现增产,当前即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有不到50万桶/天,影响能力有限;美国虽已放松对委内瑞拉管制,但受投资和重油开发技术等问题影响,委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产,且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为,当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强,长期来沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长,原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看,油价或将持续处于中高位运行。
我们认为产能周期引发能源通胀,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足,全球原油供给弹性或将下降,而在新旧能源转型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现:
▪石油石化板块表现▪
截至2024年4月3日当周,沪深300上涨0.86%至3567.80点,石油石化板块上涨3.42%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/696/w1080h416/20240407/ffdb-7750d195f1f44cd6d1185c0333b0e925.png)
截至2024年4月3日当周,油气开采板块上涨5.80%,油服工程板块上涨5.73%,炼化及贸易板块上涨3.12%。
截至2024年4月3日当周,油气开采板块自2022年以来涨幅168.41%,炼化及贸易板块自2022年以来涨幅45.35%,油服工程板块自2022年以来涨幅19.15%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/626/w1080h346/20240407/8056-828bf806b1688e38d858493ec82334b5.png)
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年4月3日当周,上游板块中股价表现前三的为准油股份(+20.72%)、中曼石油(+13.07%)、博迈科(+12.03%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/127/w1080h647/20240407/ef0f-e5027336aecc2c356f883664d467afbc.png)
原油价格:
原油价格:截至2024年04月05日当周,布伦特原油期货结算价为91.17美元/桶,较上周上升3.75美元/桶(+4.29%);WTI原油期货结算价为86.91美元/桶,较上周上升3.20美元/桶(+3.82%);俄罗斯Urals原油现货价为79.23美元/桶,较上周上升3.62美元/桶(+4.79%);俄罗斯ESPO原油现货价为85.96美元/桶,较上周上升2.94美元/桶(+3.54%)。
原油价差:截至2024年04月05日当周,布伦特-WTI期货价差为4.26美元/桶,较上周扩大0.55美元/桶;布伦特现货-期货价差为2.35美元/桶,较上周收窄0.46美元/桶;布伦特-俄罗斯Urals价差为11.94美元/桶,较上周扩大0.13美元/桶;WTI-俄罗斯Urals价差为7.68美元/桶,较上周收窄0.42美元/桶;布伦特-俄罗斯ESPO价差为5.21美元/桶,较上周扩大0.81美元/桶;WTI-俄罗斯ESPO价差为0.95美元/桶,较上周扩大0.26美元/桶。
相关指数:截至2024年04月05日,美元指数为104.30,较上周下跌0.20%;LME铜现货结算价为9198.00美元/吨,较上周上涨3.12%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/417/w1080h937/20240407/110e-fa1d82191137445e95d9b19bae606302.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/301/w1080h821/20240407/c99b-b79fbbf6dc31a5e0b63119f5914c29f6.png)
海上钻井服务:
钻井日费:截至2024年04月05日当周,海上350英尺+自升式钻井平台日费为99935.10美元/天,较上周增加706.23美元/天,增幅0.71%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为290277.00美元/天,较上周减少3105.00美元/天,跌幅1.06%。海上8000英尺+钻井船日费为394220.00美元/天,较上周增加1933.80美元/天,增幅0.49%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/608/w1080h1128/20240407/1bbf-a2485cd9b4d5f5723341d4817b8d516b.png)
钻井利用率:截至2024年04月05日当周,海上350英尺+自升式钻井平台利用率为83.72%,较上周减少0.46pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为53.66%,较上周减少2.44pct。海上8000英尺+钻井船利用率为76.21%,较上周增加0.24pct。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/624/w1080h1144/20240407/9d4c-58ce21ed977f44bf5e259de40cacf40e.png)
原油板块:
▪原油供给▪
产量板块:截至2024年03月29日当周,美国原油产量为1310万桶/天,与上周持平。
钻机板块:截至2024年04月05日当周,美国活跃钻机数量为508台,较上周增加2台。
压裂板块:截至2024年04月05日当周,美国压裂车队数量为257部,较上周减少3部。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/623/w1080h1143/20240407/e8e3-8b143dafeefe109287bc26683adb3a3d.png)
▪原油需求▪
美国炼厂:截至2024年03月29日当周,美国炼厂原油加工量为1589.7万桶/天,较上周减少3.5万桶/天,美国炼厂开工率为88.60%,较上周下降0.1pct。
中国炼厂:截至2024年03月28日,主营炼厂开工率为79.12%,较上周下降1.61pct。截至2024年04月03日,山东地炼开工率为58.56%,较上周上升0.16pct。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/179/w1080h699/20240407/1bc0-f51295080bc0db0e12d8a311b8cc8065.png)
▪原油进出口▪
截至2024年03月29日当周,美国原油进口量为661.8万桶/天,较上周减少8.4万桶/天(-1.25%),美国原油出口量为402.2万桶/天,较上周减少15.9万桶/天(-3.80%),净进口量为259.6万桶/天,较上周增加7.5万桶/天(+2.98%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/585/w1080h305/20240407/878d-2587bb8cfd47a9d381419f9db5f15674.png)
▪原油库存▪
截至2024年03月29日当周,美国原油总库存为8.15亿桶,较上周增加380.1万桶(+0.47%);战略原油库存为3.64亿桶,较上周增加59.1万桶(+0.16%);商业原油库存为4.51亿桶,较上周增加321.0万桶(+0.72%);库欣地区原油库存为3316.3万桶,较上周减少37.7万桶(-1.12%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/614/w1080h1134/20240407/103d-5033c401fb72110d3188451354d4119f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/655/w1080h1175/20240407/d295-152cbdbd92aaad941467dc86b540ad05.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/287/w1080h807/20240407/9a83-813a940e60099848c3de3bd0081a3fa7.png)
成品油板块:
▪成品油价格▪
北美市场:截至2024年04月05日当周,美国柴油、汽油、航煤周均价分别为113.28(+2.23)、115.58(+0.94)、108.49(+1.01)美元/桶;与原油差价分别为24.37(+0.10)、26.67(-1.18)、19.58(-1.11)美元/桶。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/217/w1080h737/20240407/06ba-8a181252ea698a47003db1f4447ffc3b.png)
欧洲市场:截至2024年04月05日当周,欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为115.08(+2.97)、126.33(+0.87)、119.07(+2.99)美元/桶;与原油差价分别为26.17(+0.85)、37.42(-1.25)、30.16(+0.86)美元/桶。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/624/w1080h344/20240407/3368-10d3dd858af0368fcec5be62319abf8b.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/677/w1080h397/20240407/480c-c606a2ea4848804e31e4d46526cf2dd4.png)
东南亚市场:截至2024年04月05日当周,新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为104.33(+1.00)、103.10(+2.18)、102.31(+0.67)美元/桶;与原油差价分别为16.29(-0.25)、14.60(+0.47)、14.31(-0.55)美元/桶。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/298/w1080h818/20240407/97b9-c7219ce033b3c898593e28f0b9bc781c.png)
▪成品油供给▪
产量方面:截至2024年03月29日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为998.0、460.6、171.2万桶/天,较上周分别+76.7(+8.33%)、-20.8(-4.32%)、+2.7(+1.60%)万桶/天。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/292/w1080h812/20240407/a7a7-9a3a7b025b3770ee628f40d1f66d76e6.png)
▪成品油需求▪
消费方面:截至2024年03月29日当周,美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为923.6、349.5、173.5万桶/天,较上周分别+52.1(+5.98%)、-53.3(-13.23%)、+16.0(+10.16%)万桶/天。
出行数据:截至2024年04月04日,美国周内机场旅客安检数为1738.57万人次,较上周减少57.81万人次(-3.22%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/280/w1080h800/20240407/66a6-c2e07c569b044693527a3a3854ecabd7.png)
▪成品油进出口▪
汽油板块:截至2024年03月29日当周,美国车用汽油进口量为10.9万桶/天,较上周增加3.8万桶/天(+53.52%);出口量为86.3万桶/天,较上周增加7.7万桶/天(+9.80%);净出口量为75.4万桶/天,较上周增加3.9万桶/天(+5.45%)。
柴油板块:截至2024年03月29日当周,美国柴油进口量为10.4万桶/天,较上周减少6.1万桶/天(-36.97%);出口量为139.6万桶/天,较上周增加27.6万桶/天(+24.64%);净出口量为129.2万桶/天,较上周增加33.7万桶/天(+35.29%)。
航煤板块:截至2024年03月29日当周,美国航空煤油进口量为13.7万桶/天,较上周减少5.9万桶/天(-30.10%);出口量为16.2万桶/天,较上周减少3.7万桶/天(-18.59%);净出口量为2.5万桶/天,较上周增加2.2万桶/天(+733.33%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/516/w1080h1036/20240407/3814-812f4cd6ccdf593c4585e8509afbe204.png)
▪成品油库存▪
美国成品油:截至2024年03月29日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22781.6、1326.2、11606.9、4085.5万桶,较上周分别-425.6(-1.83%)、-7.4(-0.55%)、-126.8(-1.08%)、-33.7(-0.82%)万桶。
新加坡成品油:截止至2024年03月27日,新加坡汽油、柴油库存分别为1478、1316万桶,较上周分别+14.0(+0.96%)、-22.0(-1.64%)万桶。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/642/w1080h1162/20240407/f092-d0244f5fdf9b8389edc5ab112de0a2f3.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/640/w1080h1160/20240407/ae5c-819ce44ea2c493251cb13ac5d1163a1d.png)
原油期货成交及持仓板块:
原油期货成交及持仓:截至2024年04月05日,周内布伦特原油期货成交量为240.19万手,较上周增加135.99万手(+130.52%)。截止至2024年04月02日,周内WTI原油期货多头总持仓量为175.77万张,较上周减少1.79万张(-1.01%);非商业(投机和套利目的持有)净多头持仓30.09万张,较上周增加2.29万张(+8.23%)。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/667/w1080h1187/20240407/0b0a-6cb45b09ac243d2bb99ed176a6abf09f.png)
风险因素:
(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。
(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风险。
(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。
(7)全球2050净零排放政策调整的风险。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/105/w1078h627/20240407/a004-8e104d9c00b980903ab5e77ea223bb64.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240407/780/w1080h1300/20240407/677b-474a95837077a31beb68ea7b1dd9b16e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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