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事件
金山办公发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入45.56亿元，同比+17.27%，实现归母净利润13.18亿元，同比+17.92%。业绩符合预期。
核心结论
· 会员升级带动个人订阅增长，WPS AI有望开启订阅“黄金”时刻
2023年，国内个人办公服务订阅收入26.53亿元，同比+29.42%；截止2023年底，公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿，同比+4.36%，累计年度付费个人用户数达3,549万，同比+18.43%，用户付费转化进一步提升。公司于23Q1开始研发WPS AI，并于23Q4正式发布并开启公测。我们看好终端AI应用的发展，市场或低估了用户对AI产品的付费热情；随着WPS AI功能和用户体验逐步优化，有望开启付费订阅的“黄金”时刻。
· WPS 365升级带动机构订阅增长
2023年，公司全新升级企业级平台WPS 365，持续推动政企端云一体化及协作办公进程，助力企业数字化转型。同时，公司不断积极探索WPS AI在政企办公场景落地的可行方案，提供面向公文的AIGC生成、个性化知识库检索、数据智能分析等服务，以新质生产力赋能千行百业。全年国内机构订阅及服务业务收入9.57亿元，同比+38.36%，实现高速增长。
· 信创或迎需求复苏，机构授权有望好转
2023年由于信创产业调整，公司的国内机构授权业务受创，同比-21.60%。在信创需求复苏预期下，公司不断推广新授权模式，深化云和协作办公进程，机构授权业务有望得到好转。
投资建议
我们预计公司24-26年营收分别为56.45、74.09、97.90亿元，归母净利润分别为16.01、21.02、28.02亿元，看好“AI+办公”前景以及公司WPS AI商业化落地，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；研发进展不及预期；公司业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险。
财务报表预测和估值数据汇总
西部证券—投资评级说明
分析师声明
免责声明
研究报告来源
证券研究报告：《金山办公2023年年报点评 -- 双订阅持续增长，WPS AI有望带动量价齐升》
对外发布时间：2024年3月25日
对外发布机构：西部证券研究发展中心
参与人员信息：
分析师：郑宏达
执业编号：S0800524020001
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