炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
主要观点
海通宏观 | 美联储不动，日央行转向——海外经济政策跟踪
海通非银| 成交显著回暖；保险公司加强差异化监管
海通农业 | 猪价快速上涨，第二批转基因品种获初审通过
海通有色 | 中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长
梁中华
海通宏观首席分析师
S0850520120001
海通宏观 |美联储不动，日央行转向——海外经济政策跟踪
经济：美国方面，房地产市场呈回暖态势。2月成屋销售持续回升，成屋库存明显增长，新建私人住宅同比增速也有所提升。3月美国Markit制造业PMI超预期回升，服务业PMI则有所放缓。
降息预期维持稳定，截至3月22日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在2024年6月，预期年内降息次数仍为3次，降息幅度为75BP。10年期美债收益率回落至4.22%，主因实际收益率下行。
欧洲方面，制造业和服务业景气再次分化，制造业景气仍较疲弱。2月欧盟28国粗钢产量同比增速有所回升。
政策：美国众议院通过全面融资草案，以避免美国政府部分停摆；3月美联储议息会议，继续维持联邦基金利率不变，美联储点阵图年内降息预期仍为3次。日央行退出负利率和收益率曲线控制政策，但仍维持货币政策宽松环境；日本“春斗”最终涨薪5.25%。欧央行或6月降息；英央行继续维持基准利率不变；瑞士央行意外降息25BP；墨西哥央行下调隔夜利率25BP；土耳其央行加息500BP；巴西央行降息50BP；加拿大央行预计将于2025年结束量化紧缩。
风险提示：海外货币政策调整超预期。
孙婷（金麒麟分析师）
海通非银研究首席分析师
S0850515040002
海通非银 |成交显著回暖；保险公司加强差异化监管
投资要点：2024年3月日均股基交易额提升明显，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年3月18日-3月22日），证券行业跑赢沪深300指数，多元金融行业、保险行业跑输沪深300指数。证券行业下跌0.59%，多元金融行业下跌1.92%，保险行业下跌3.59%，非银金融整体下跌1.47%，沪深300指数下跌0.70%。
证券：2024年3月交易量提升，2月公募基金规模数据出炉。1）2024年3月交易量同比、环比皆上升。截止至2024年3月22日，3月日均股基交易额为11286亿元，同比提升14.32%，环比2月提升4.25%。截至3月21日，两融余额15489亿元，同比下降2.29%，较年初提升5.74%。2）2月公募基金规模数据出炉，净值上涨推动权益基金规模提升。截至2024年2月末，行业公募基金规模为29.3万亿，环比1月末提升7.09%，同比增长8.77%；非货规模为16.5万亿，环比1月末提升7.02%，同比提升6.43%；权益类基金的规模为6.71万亿，环比1月末提升12.09%，同比减少11.59%。我们认为，2月权益基金规模提升的主要原因是单位净值的上涨。3）证监会出台四项指导意见，推进建设中国特色资本市场。四项意见加强发行上市环节的全面监管，压实各方责任，严把拟上市企业申报质量关，突出中介机构“看门人”职责，强化交易所主体地位，健全全链条问责制；针对现有上市公司，打击财务造假，严格减持监管，加大现金分红力度，推动加强市值管理；校正证券公司、基金公司等机构定位，夯实合规风控基础，促进功能发挥，强化监管执法，防范化解风险；明确证监会要直面自身问题，突出政治过硬、能力过硬、作风过硬的要求，持续加强作风建设和反腐惩恶。
保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）人身险公司监管评级办法实施，差异化监管护航行业稳健发展。3月18日金监总局发布并实施《人身保险公司监管评级办法》，进一步加强人身保险公司机构监管和分类监管，落实“高风险高强度监管”的监管导向，在日常动态监测和风险预警的基础上，每年对公司的整体风险状况进行一次监管评级。我们认为，《办法》进一步完善了对人身险公司风险评估与监督管理的制度体系，有助于推动行业差异化经营，引导保险公司形成与其风险水平相适应的发展模式。2）上市险企披露2024年2月保费收入。寿险公司2月单月保费收入同比+3.1%，增速较1月显著改善；产险公司2月单月保费合计同比基本持平，其中人保车险单月保费同比-1.3%，非车险同比-1.7%。人保寿险2月单月长险首年、期交首年保费分别同比-40.4%、-21.6%，降幅分别扩大13.4pct、22.0pct，趸交业务降幅则高达56.1%。我们认为，当前居民储蓄需求依然旺盛，仍然看好险企负债端改善大趋势。从短期趋势上看，由于2023年4月起新单保费基数开始提高，我们判断接下来新单保费增速或将放缓，主要关注险企新单结构的优化情况。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。
多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年2月全国期货交易市场成交量为3.3亿手，成交额为30.5万亿元，同比分别-38.7%、-25.6%。2024年1月全国期货公司净利润0.54亿元，同比-93%。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
李淼（金麒麟分析师）
海通证券煤炭&农业研究首席分析师
S0850517120001
海通农业 | 猪价快速上涨，第二批转基因品种获初审通过
向上滑动阅览
上周农业板块上涨4.5%。上周农业板块上涨4.5%，位列申万一级行业第2名。子行业中，生猪养殖（+8.5%）和畜禽饲料（+7.3%）涨幅最大，果蔬加工（-4.3%）、种子（-1.3%）跌幅相对较大。其他主要行业中，肉鸡养殖（+6.4%）、动物保健（+3.4%）也有不同程度的上涨。
猪价快速上涨，建议重点关注生猪养殖板块。根据Wind数据，全周生猪均价14.9元/公斤，环比+3.0%。涌益数据显示上周15kg仔猪价格为631元/头，环比+12.7%；50kg二元母猪价格为1555元/头，环比+0.6%。根据央视财经新闻，2月末能繁母猪存栏4042万头，环比-0.6%。我们认为，当前供给仍处于高位，库存压力上升，二育也不足以支撑猪价持续上行，短期猪价或仍以震荡为主。但是，下半年随着供给压力下降，消费逐渐回升，生猪价格或也将逐步走强，二育也将对猪价的高度和节奏产生更大的影响。根据历史经验，养猪股表现比较好的阶段包括两个，一是在猪价下跌过程的后期，这一阶段也往往对应着产能去化最快的阶段，二是在猪价上涨的前半段。我们认为，上半年猪价或仍以底部震荡为主，下半年猪价将逐步走强，这意味着当前时点仍处于最佳配置时机，且当前估值处于低位。建议重点关注生猪养殖板块。
上周普水鱼价和特水鱼价涨跌互现，重点关注水产饲料行业景气修复。普水方面，上周草鱼塘口均价为5.5元/斤，环比-0.6%，同比+6%；鲫鱼塘口价为8.4元/斤，环比-1.5%，同比+12%；鲤鱼塘口均价为6.4元/斤，环比+3%，同比+43%；罗非鱼塘口均价为5.9元/斤，环比+2%，同比+15%。特水方面，生鱼塘口均价为6.5元/斤，环比-3%，同比+14%；加州鲈鱼塘口均价为10.9元/斤，环比-5.8%，同比-2%；黄颡鱼塘口均价为12.2元/斤，环比-3%，同比+11%。对虾方面，南美白对虾塘口均价为26.4元/斤，环比-1.9%，同比-16%；小龙虾塘口均价为24元/斤，环比-8.1%，同比-38%。原材料方面，上周鱼粉价格环比-0.9%，豆粕价格环比+4.8%，玉米环比-0.2%。我们认为，大部分水产品价格同比有不同程度的上涨，利于水产饲料行业景气修复。同时，在行业面临一定压力的背景下，行业集中度或将进一步提升。
鸡苗价格未来或继续保持强势，建议重点关注白羽肉鸡板块。根据Mysteel数据，上周白羽肉鸡苗均价为3.7元/羽，环比+0.4%，毛鸡均价为3.8元/羽，环比+1.9%。我们认为，未来鸡苗价格或将继续走强。一方面，22年引种量下降逐渐向下游传导，新增父母代数量或将处于低位，另外一方面，在产父母代将进入淘汰高峰。因而，未来在产父母代将逐步下降，鸡苗供应趋紧，鸡苗价格或将继续上涨。
重点关注转基因行业投资机会。23年12月25日，农业部公告发放了转基因玉米大豆种子生产经营许可（金麒麟分析师）证。24年1月18日，农业部公告了新一批转基因安全证书。3月19日农业农村部公布了新一批审定会议初审通过的转基因玉米和大豆品种，包括了27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种，涉及隆平高科、登海种业等多家公司。我们认为，转基因相关政策持续推进，安全证书发放和品种审定或已经入常态化，转基因推广将进入加速期，行业迎来新机遇，而龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。
关注非瘟疫苗研发进展。当前兰兽研和中科院非瘟疫苗已提交应急评价申请。我们认为，未来若顺利上市，将带动国内猪苗市场扩容，相关参与企业也将深度受益。建议关注评审进展，若相关进展顺利，将有利于提振行业内公司表现。
宠物食品经营表现亮眼。23年下半年以来海外销售快速恢复，叠加前三季度美元兑人民币升值，海外销售毛利率有望显著提升且产生的汇兑收益预计进一步提振相关业绩。与此同时，国内销售大力推进。
风险提示：需求大幅不及预期，政策进展大幅不及预期，行业出现超预期疫病。
陈先龙
海通有色金属研究首席分析师
S0850522120002
海通有色 | 中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长
【核心观点】
中国仍是铜消费主力，海外铜消费有望高增长。据IWCC预测（23年10月），预计24年全球精炼铜需求为2588万吨，同增2.6%。分地区来看，24年中国和欧盟有望实现高速增长，预计同比增长27.2万吨（2.0%）和8.0万吨（2.7%）。我们认为，中国铜消费需求的亮点或在于电网建设的高景气和终端产品的“出海”，欧盟铜消费需求的亮点或在于其5840亿欧元的电网建设行动计划。中国为全球铜消费主力，12-22年中国铜消费占比由39.0%增长至49.1%，期间贡献铜消费主要增量。欧盟为全球第二大铜消费经济体，22年铜消费占比达12.1%，21-22年实现铜消费高增长。
贵金属：美联储点阵图显示今年或实施三次降息。3月22日伦敦现货黄金、白银价格分别为2171.60美元/盎司和24.59 美元/盎司，周涨跌幅分别为+0.4%和-2.5%。3月美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。根据最新点阵图，19名美联储官员中有9人认为，年内联邦基金利率水平或降至4.5%至4.75%，以每次降息25个基点的速度计算，美联储今年或实施三次降息。
工业金属：铜价重心持续走高，瑞士降息促伦铝大涨。3月15日-3月22日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-2.5%、1.4%、-3.3%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.1%、0.5%、0.5%；3月22日LME铜、铝、锌价格分别为8847美元/吨、2309美元/吨、2483美元/吨。据SMM报道，上周周初铜价重心持续走高，临沂金属城再生铜贸易商表示，上周收货量持续增加。上周周中铜价起伏较大，临沂金属城贸易商对于铜价回落的担忧加剧，预计出货量将持续增加，收货将保持相对谨慎。综上所述，临沂金属城再生铜吞吐量持续显著增加。电解铝方面，据SMM分析，宏观面上国内不断释放利好提振需求，瑞士央行打响降息第一枪促使隔夜伦铝大幅上涨。基本面上，原铝进口量仍在高位，云南旱情对短期电解铝复产不会造成干扰。消费端传统旺季到来推动下游开工有所好转，铝锭社会库存见顶在即，或为铝价提供支撑预期。
能源金属：Arcadium南美盐湖扩产遇阻，行业供给释放多有不确定性。3月22日电池级碳酸锂价格11.7万元/吨，氢氧化锂价格9.9万元/吨。据SMM，由于当地社区的要求，阿根廷卡塔马卡省最高法院已经下令暂停Arcadium Lithium旗下Fenix项目及SaldeVida项目的扩产建设与许可，直到完成全面的环境影响评测。该省的矿业部和水资源部门负责进行影响研究，评估对景观、气候、动植物的潜在影响，包括对当地河流与盐沼流域影响的分析。在研究完成之前，上述两个项目的许可证和授权将保持暂停状态。我们认为这反映了锂资源建设过程的不确定性，锂行业供给产能释放存在障碍。
稀土和小金属、新材料：需求向好，我们预计稀土价格有望上涨。3月22日氧化镨钕价格收于35.6万元/吨，3月15日-3月122日，氧化镨钕涨跌幅为+2.4%，锑与钛精矿价格持平。
风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
