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报告摘要
事件：
公司2024年3月22日晚发布2023年业绩，实现收入约1336亿元，同比增长约1.5%；毛利209.5亿元，同比增长14.9%；公司股东应占净利润114.6亿元，同比增长31.7%。
点评：
2023年延续高分红，对应当前股价股息率为8.5%
公司董事会决议拟每股派29港仙，2023年中期特别派息为每股34港仙，即2023年累计派息每股63港仙（2022年派息每股51港仙），保持了较高分红率，对应2024年3月22日股价的股息率为8.5%。
煤价下行、阳极价格下跌带来成本下降
公司2023年铝合金产品成本约13602元/吨，同比下降10.6%，主要原因为动力煤、预焙阳极价格下降。1）煤：2023年以来，动力煤价格整体呈下跌趋势，为公司山东产地利润修复带来支撑。2023Q1/2023Q2/2023Q3/2023Q4秦皇岛动力煤（Q5500）平仓均价分别为1132/916/868/960元/吨（2022Q4为1438元/吨）。2）预焙阳极：2023年预焙阳极（华东）均价为6287元/吨，同比下降23%，亦为公司成本下降的原因之一。
产品产量增长抵消铝价下行影响
2023年公司综合毛利率约为15.7%，同比增长约1.9pct。1）2023年铝合金产品销量574.8万吨，同比增长约5%；平均售价16464元/吨（不含增值税），同比下降约6.4%；2）氧化铝产品销量约1037.4万吨，同比增长约25%；氧化铝均价2560元/吨（不含增值税），同比下降约0.8%。3）铝合金加工销量58万吨，同比下降约4.8%；售价19834元/吨，同比下降9.2%。
电解铝纳入全国碳市场渐行渐近
3月15日，生态环境部就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》公开征求社会意见。这一举措意味国内电解铝行业或即将纳入全国碳市场。据安泰科数据，使用火电生产电解铝的吨二氧化碳排放量约13吨，而使用水电生产吨二氧化碳排放量仅为1.8吨。火电铝后续将面临成本上行压力，或将推动电解铝企业内部进行节能降耗和水电铝的价格溢价。
风险提示：铝价大幅波动；交叉性补贴和政府性基金征缴风险；需求不及预期风险。
发布日期：2024-03-25
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