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转自：中邮证券研究所
（1）行情回顾：上周（2月5日-2月9日）申万美容护理指数上涨9.01%，申万纺织服饰指数上涨0.66%，上证综指上涨4.97%，美护大幅反弹从个股表现来看，上周申万美容护理板块稳健医疗、爱美客、中顺洁柔 、华熙生物、豪悦护理涨幅靠前；上周申万纺织服饰板块中哈森股份、比音勒芬、雅戈尔、老凤祥、周大生涨幅靠前，板块整体反弹跑赢大盘，个股分化，龙头公司整体好于小市值公司。
（2）行业要闻：根据华丽志、化妆品报、聚美丽及公司公告，欧莱雅集团2023年收入增长7.6%，其中中国市场增长5.4%，弱于欧美等地区；雅诗兰黛集团公布FY24Q2财报，收入同减8%，其中亚太地区收入同减8%，主要系中国双十一销售不达预期；资生堂集团2023年收入下降9%，其中中国市场下降4%，资生堂品牌在中国市场下降10%，三大国际美妆巨头在中国增长乏力；花王集团2023年收入下降1%；科蒂集团FY24Q2收入增长13%，集团连续14个季度收入超预期。根据公司公告及公司官网数据，丰泰/裕元集团制造业务24年1月收入增速分别为+16.5%/+12.5%，头部鞋履制造公司订单大幅改善；根据华丽志，华利集团头部客户VF集团公布FY24Q3财务数据，集团按固定汇率营收下滑17%，截止23年12月30日，集团存货周转天数为158天，同比增加27.1天，环比下降16.3天；爱马仕2023年营收按固定汇率计算增长21%，其中23Q4按固定汇率增长18%；Ralph Lauren Corp公布集团FY24Q3财务数据，集团收入按固定汇率增长5%，其中中国市场增长30%以上。
（3）重点公司：美容护理板块，福瑞达授权副总经理高春明先生代行总经理职务；纺织服饰板块，361度公布2023年业绩正面盈利公告，预计2023年归母净利润同比增长不少于25%，主要得益于终端景气度复苏、产品推新、渠道及库存管控等。
化妆品方面，板块估值下探，业绩稳健增长的龙头具备性价比，行业即将进入3月旺季，品牌稳步推新，重抖音、线下的品牌有望维持高景气度，行业需求有望超预期，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。目前24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销超预期，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。
纺织服装方面：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏+头部供应商集中度提升订单改善，24年1月越南鞋类以及龙头公司月度数据已双位数转正，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等
一
行情回顾&行业要闻
1.1 行情回顾：上周美护大幅反弹，个股分化
上周（2月5日-2月9日）申万美容护理指数上涨9.01%，申万纺织服饰指数上涨0.66%，上证综指上涨4.97%，美护大幅反弹；年初至今，申万美容护理指数下跌7.64%，申万纺织服饰指数下跌12.78%，上证综指下跌3.67%。从个股表现来看，上周申万美容护理板块稳健医疗、爱美客、中顺洁柔 、华熙生物、豪悦护理涨幅靠前；上周申万纺织服饰板块中哈森股份、比音勒芬、雅戈尔、老凤祥、周大生涨幅靠前，板块整体反弹跑赢大盘，个股分化，龙头公司整体好于小市值公司。
1.2 行业要闻：23Q4外资美妆巨头中国增长乏力，1月鞋履龙头订单额双位数转正
欧莱雅集团发布2023财年全年财务数据，全年同增11%表现靓丽，中国市场增长5%+。根据华丽志及公司公告，欧莱雅集团公布2023财年财务数据，集团全年销售额同增7.6%至411.8亿欧元，合并增长11.0%（即基于可比结构及一致汇率）。分部门来看，专业美发产品事业部合并增长 7.6%，同比增长 4.0%，部门的战略重点是加强全渠道策略和征服新市场；大众化妆品事业部合并增长12.6%，同比增长8.2%，跑赢平均增速，旗下四个主要品牌均实现了两位数增长，其中 L’Oréal Paris销售额突破了70亿欧元大关；高档化妆品事业部合并增长 4.5%，同比增长 2.0%，受北亚地区旅游零售的重置和中国大陆市场的疲软，该部门增速跑输平均增速；皮肤科学美容事业部合并增长28.4%，同比增长了25.5%，连续六年实现两位数增长，受益于高度互补的品牌组合、线上和线下渠道覆盖以及长期的领导地位推动。分地区来看，北亚地区合并下滑0.9%，同比下降5.8%，其中中国大陆在整体美妆市场增幅平缓的环境下仍获得5.4%的显著增长；欧洲地区合并增长16.0%，同比增长13.7%，销量和定价均作出了强劲贡献；北美地区合并增长 11.8%，同比增长9.7%，在创新和渠道优化的推动下该地区获得可观的增长；南亚太平洋地区、中东、北非以及撒哈拉以南非洲地区合并增长 23.2%，同比增长 16.4%；拉美地区合并增长24.4%，同比增长22.8%，除北亚、欧、美三大市场之外的其他市场快速增长。
雅诗兰黛集团发布FY2024Q2财报，有机净销售额同减8%，业绩好于预期。根据化妆品报，雅诗兰黛集团最新发布2024年财年第二季度财报，集团实现营收42.8亿美元，有机净销售额同减8%，净收益为3.13亿美元，业绩好于预期。分品类看，集团FY24Q2护肤品类营收达21.73亿，同减10%，彩妆品类营收达11.67亿美元，同减8%，香水香氛品类营收为7.37亿美元，洗护发品类营收为1.73亿美元，针对集团支柱品类营收下滑，主要系集团的亚洲旅游零售业务面临挑战，集团多个品牌在中国市场表现仍强劲，实现两位数增长，包括La Mer、 Tom Ford、 Jo Malone、 Bobbi Brown、 KILIAN PARIS、 Editions de Parfums Frédéric Malle、Aveda，以及Le Labo。分地区看，集团美洲地区收入微减1%至12.42亿美元，拉丁美洲市场两位数的增长抵消了北美市场的部分下滑；欧洲、中东和非洲市场营收同减13%，主要受以色列和中东其他地区业务中断等不利因素影响；亚太市场营收同减8%，不佳表现主要系中国大陆双11期间销售额下降，抵消了中国香港和其他市场的强劲增长。
资生堂集团公布了2023年财务报告，收入业绩双降。根据聚美丽及公司公告，集团2023年净销售额为同比下滑8.8%，核心经营利润为398亿日元，同比下滑22.4%，其中2023Q4销售额较上年大幅下降。分市场来看，集团日本市场净销售额同比增加9.4%；中国市场净销售额下滑4.6%，其中资生堂品牌在华销售额下滑10%；美洲市场、EMEA地区(欧洲、中东、非洲三地区的合称)、旅游零售业务、其他市场的净销售额则分别下滑20%、8.9%、19%、48.1%。集团2023Q4在中国市场、亚太市场、美洲市场、EMEA地区、旅游零售业务、其他市场的净销售额同样呈现下滑状态，分别下滑19.1%、4.2%、28.5%、11.1%、44.9%、60.2%。
花王集团公布23年业绩报告，销售额同比下滑1.2%，归母净利润大幅下滑。根据化妆品报，花王集团发布2023年业绩报告，集团2023年净销售额为15326亿日元，较去年同比下滑1.2%，归母净利润为439亿日元，较去年同比下滑49.0%。据统计，这是花王集团连续第5年出现业绩下滑。
科蒂集团公布24财年第二季度业绩，上半年销售额同比增长16%，表现超出预期。根据化妆品报，科蒂集团公布了2024财年第二季度业绩，科蒂在2024年第二季度和2024年上半财年的销售额分别达17.28亿美元、33.69亿美元，同比增长13%、16%，集团连续第14个季度超出预期。分部门看，2024年上半财年科蒂集团高端美妆部门实现营收21.87亿美元，同比增长20%，其中2024财年第二季度，该部门收入大增17%至11.23亿美元，占科蒂总销售额的65%，期内科蒂旗下高端香水品牌继续保持增长势头，增长率超过10%，尤其是在北美和欧洲地区实现快速扩张，巴宝莉女神香水继续创造新的市场记录，成为多个主要市场的头号香水；2024年上半财年科蒂大众美妆部门收入达11.82亿美元，同比增长8%，其中2024财年第二季度，该部门实现营收6.05亿美元，占化妆品销售额的35%，同比增长7%。
丰泰企业/裕元集团24M1订单大幅增长。根据公司官网，丰泰企业24年1月累计收入为 7.41亿台币，同比增长16.45%；裕元集团制造业务24年1月同比增速为12.5%，从头部鞋履制造公司来看，24年1月订单大幅改善。
Deckers Brands 公布2023/24财年第三季度业绩，收入双位数增长，全年收入增速指引上调至14%。根据华丽志及wind， UGG 和 Hoka One One 等品牌的母公司、美国户外服饰集团 Deckers Brands 公布了截至2023年12月31日的2023/24财年第三季度业绩数据和年度财务展望。FY24Q3集团营收按当前汇率计增长16%（下文均按当前汇率计）达15.6亿美元，集团24财年营收指导上调至约41.5亿美元，比去年同期增长14%。截止23年12月31日，集团存货周转天数为97.6天，同比下降20.4天，环比下降37.6天，存货大幅改善。
VF集团公布24财年Q3财务数据，营收持续下滑。根据华丽志及wind，The North Face、Vans、Timberland、Supreme 等户外和潮流品牌的母公司、美国服饰巨头 VF 集团公布了截至2023年12月31日的2024财年第三季度财务数据，集团营收下滑16%至30亿美元，按固定汇率计算下滑17%。VF 集团总裁兼首席执行官 Bracken Darrell 表示公司第三财季的营收表现令人失望，集团正在实施的行动将使 VF 集团能够稳定并增加收入，并改善各个品牌和公司的运营绩效，此外Matt Puckett 将于今年晚些时候辞去首席财务官的职务。展望2024财年，VF 集团重申其2024财年自由现金流指导约为6亿美元。截止23年12月30日，集团存货周转天数为158天，同比增加27.1天，环比下降16.3天。
爱马仕公布23财年Q4及全年财务数据。根据华丽志，法国奢侈品牌 Hermès爱马仕公布了截至2023年12月31日的2023财年第四季度及全年财务数据，全年营收为134亿欧元，按固定汇率计算增长21%，按当前汇率计算增长16%；经常性营业利润达57亿欧元，按固定汇率计同比增长20%；净利润达43亿欧元，按固定汇率计同比增长28%。尽管（2022财年第四季度）美洲和亚洲的比较基础极高，爱马仕2023财年第四季度营收仍达到了33.64亿欧元，按固定汇率计算增长18%，按当前汇率计算增长13%，成功延续了第三季度的积极趋势。
Ralph Lauren Corp公布24财年第三季度财务数据。根据华丽志，美国时尚奢侈品集团 Ralph Lauren Corp 公布了截至2023年12月30日的2024财年第三季度关键业绩数据，得益于美国消费者在假日期间对羊绒衫、大衣以及礼服的强劲需求以及中国市场的强劲反弹，集团收入同比增长6%至19.34亿欧元，按固定汇率计算增长5%，其中亚洲地区增幅最大，增速为16%，中国市场同比增长30%以上。
二
公司事件
2.1 美容护理： 福瑞达授权副总经理代行总经理职务
根据上市公司人员应当独立于控股股东，福瑞达总经理贾庆文先生提请辞去总经理职务，辞职后，贾庆文先生将继续担任公司董事长、董事会战略与ESG委员会召集人和董事会提名委员会委员职务；同时授权公司副总经理高春明先生代为履行总经理职责。
2.2 纺织服饰：361度公布正面盈利预告
361度公布2023年业绩正面盈利公告。公司预计2023年归母净利润同比增长不少于25%，集团业绩改善主要由于：(i)品牌力提升及持续推出高功能及高价值新产品，契合市场需要；(ii)终端零售景气，动销平衡，库存良性，产生部分补订单促进营业额录得稳健增长；(iii)毛利率及经营溢利率持续有所改善；(iv)持续对本集团分销商加强信贷管理，促使减少过往年度就贸易应收款项预期信贷亏损计提的准备金总额；(v)增持一间从事电商业务附属公司的股权。
3.1 美容护理：板块估值低位配置性价比高，关注品牌推新节奏
化妆品方面： 24年1月线上美妆增长亮眼，行业需求有望实现加速，本土品牌从渠道+营销驱动进入产品+治理驱动，国货势头不减，品牌商销售费用率高位边际向上空间有限。长期来看：1）具备良好产品势能的品牌，粘性单品+创新新品推动增长，具备高性价比产品有望跑赢市场；2）彩妆复苏，面部底妆引领增长，具备底妆基因的本土品牌有望持续突破；3）线下渠道+抖音值得关注，本土品牌有望突围。短期来看，行业估值下探，业绩稳健增长的龙头具备性价比，行业即将进入3月旺季，品牌稳步推新，重抖音、线下的品牌有望维持高景气度，行业需求有望超预期，重点推荐珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。
医美方面：23年行业复苏明显，季度节奏差异大，上游厂家增速远高于下游，行业格局优化；拥有胶原蛋白、再生产品等厂家维持高增长。展望24年，胶原类、再生类、水光类产品维持高景气度，拥有相关产品布局厂家有望持续提升份额。目前24年开局已有多款三类医疗器械产品获批，行业供给加速，有望带来新活力，春节延后有望带动24年1-2月动销超预期，重点推荐爱美客，关注江苏吴中及美丽田园健康。
风险提示：行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期。
3.2 纺织服饰：鞋履制造订单持续改善，关注中高端品牌流水表现
2024年1月越南鞋类出口以及丰泰、裕元等龙头公司订单数据恢复双位数增长，鞋履制造拐点明显，春节延后品牌服饰流水有望延续高增态势。我们重点看好：1）纺织制造板块受益于全球龙头企业去库节奏+头部供应商集中度提升订单改善，24年1月越南鞋类以及龙头公司月度数据已双位数转正，运动鞋服在24年在奥运会带动下需求有望持续回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，竞争格局良好，23Q4受益于低基数等因素流水高增，24年春节相比23年延后有望带动24Q1流水靓丽表现，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。
风险提示：行业需求不及预期，品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。
证券研究报告《中邮证券-美容护理&纺织服饰周报：鞋履制造龙头1月订单双位数增长，外资美妆巨头23Q4增长乏力》
对外发布时间：2024年2月18日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:李媛媛 SAC编号:S1340523020001
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