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苏州赛分科技股份有限公司（以下简称：赛分科技）主要从事用于药物分析检测和分离纯化的液相色谱材料的研发和生产。目前，公司正在冲刺科创板上市。
据赛分科技招股书，公司的核心产品为应用于生物大分子药物及小分子化学药物分析检测和分离纯化的色谱柱和色谱填料，贯穿药物开发生产的全过程，应用于药物研发、IND（新药临床试验）申报、临床试验、申请上市、商业化生产等多个环节，是制药企业特别是生物药企从药物早期研发到商业化大规模生产所需要的关键核心耗材。
报告期各期（2020年-2023年1-6月），赛分科技分别实现营业收入9766.97万元、15488.71万元、21277.30万元和13429.44万元，分别同比增长32.47%、58.58%、37.37%和79.21%；分别实现归母净利润856.87万元、2077.38万元、4713.93万元和3106.24万元，分别同比增长79.17%、142.44%、126.92%和230.91%。
分产品看，报告期内，赛分科技的分析色谱类业务分别实现收入7768.24万元、9373.22万元、11030.23万元和5620.24万元，分别占各期主营业务收入的79.68%、60.67%、52.14%和42.04%；工业纯化业务分别实现收入1876.17万元、5838.09万元、9800.23万元和7576.13万元，分别占各期主营业务收入的19.24%、37.79%、46.32%和56.68%。
赛分科技在美国设立了控股子公司，主要承担境外采购、生产及销售的职能。报告期内，公司境外主营业务分别实现销售收入4740.81万元、5438.84万元、7045.67万元和3745.85万元，分别占各期主营业务收入的48.63%、35.20%、33.30%和28.02%。
技术方面，目前公司共计拥有66项专利，其中境内专利64项、境外专利2项，包括发明专利21项、实用新型专利41项、外观专利4项。2022年，公司获得苏州工业园区评选的专精特新“小巨人”企业，以及工信部评选的江苏省专精特新中小企业。
赛分科技拟通过本次IPO募集资金8亿元，用于“20万升/年生物医药分离纯化用辅料”、研发中心建设项目，以及补充流动资金。
经我们研究发现，赛分科技的主要客户同时为公司股东，客户入股后双方的购销交易增长迅速，且交易价格较高。此外，公司产能、募投金额与其环评文件存在多处矛盾。
主要客户入股后，销售收入随即暴涨
据招股书，2021年2月22日，赛分有限（赛分科技前身）同意实控人黄学英将其持有的赛分有限37.3190万元注册资本、19.4081万元注册资本、0.8872万元注册资本、0.6100万元注册资本分别转让给宁波梅山保税港区复星惟盈股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：复星惟盈）、朱勤华、唐斌及张敏，转让单价为51.52元/注册资本。
2021年2月25日，赛分有限同意公司注册资本增加342.68万元至2750.68万元。新增的342.68万元注册资本由江苏国寿疌泉股权投资中心（有限合伙）、复星惟盈、唐斌、张敏以1.85亿元认购，增资价格为53.99元/注册资本。其中，唐斌、张敏系复星惟盈员工。
相隔不久，2021年10月28日，赛分科技增发股份424.39万股，其中甘李药业股份有限公司（证券简称：甘李药业；证券代码：603087.SH）认购23.58万股。
值得注意的是，复星惟盈入股次年，即2022年，上海复星医药（集团）股份有限公司（证券简称：复星医药；证券代码：600196.SH）进入了赛分科技前五大销售客户名单，当期销售金额为1900.82万元，位列第二。资料显示，复星惟盈、复星医药均为上海复星高科技（集团）有限公司所控制的企业。
2023年1-6月，赛分科技对甘李药业的销售猛增，当期销售金额达4586.33万元，甘李药业一跃成为第一大客户。而2020年至2022年，双方的购销往来金额分别仅为33.04万元、331.42万元和695.62万元。
销售价格或有失公允，购销数据差异明显
据赛分科技二轮问询回复函披露，2022年度，公司向复星医药销售离子交换色谱柱6根，单价为25681.71元；向甘李药业销售离子交换填料91.67升，单价为12550.28元。
另据招股书，赛分科技对公司主要产品销售均价的变动情况作了披露。2022年，公司销售离子交换色谱柱的单价为6211.44元，销售离子交换填料的单价为6528.26元。
相比之下，赛分科技对复星医药和甘李药业的销售价格较同类产品均价分别高出约3倍和1倍，如此“高昂”的销售价格到底是否公允？
另一方面，据赛分科技披露，报告期内，公司对甘李药业的销售收入分别为33.04万元、331.42万元、695.62万元和4586.33万元。其中，2020年，甘李药业主要采购公司的分析色谱产品；2021年起，公司的工业纯化产品成功导入客户供应链体系，随着其胰岛素项目推进至商业化生产阶段，填料需求额大幅提升；2022年底，随着山东甘李正式投产，甘李药业对填料的需求规模进一步扩张；2023年1-6月，甘李药业向赛分科技持续复购离子交换填料及硅胶基质填料用于多个处于临床阶段及商业化生产阶段的胰岛素项目，以及山东甘李的扩产，故销售规模大幅扩张。
但根据甘李药业2023年9月发布的定增募集说明书，赛分科技自2020年起开始供应分离用树脂、色谱柱等产品，其报告期内向赛分科技的采购金额分别为37.56万元、363.73万元、792.81万元和420.99万元，与赛分科技所披露的销售额差异巨大。
产能、募投项目存多处矛盾，公司或盲目扩张
招股书称，赛分科技在扬州建有占地41405平方米的大规模生产基地，于2021年正式投产，一期工程的生物大分子层析介质产能达24760升，公司正在规划建设扬州二期工程，建成后可实现合计年产224760升生物大分子层析介质的产能。
但根据募投项目的环评报告内容，扬州赛分的生物医药分离纯化用色谱介质生产基地项目分为两期建设，其中一期新建色谱层析介质生产线5条（含1条小批量线），形成年产小分子药物专用色谱介质、胰岛素专用色谱介质、生物大分子专用介质共计21760升；二期新建色谱层析介质生产线4条，形成年产小分子药物专用色谱介质、胰岛素专用色谱介质、生物大分子专用介质共计21000升。
环评报告称，一期工程于2021年6月建成，二期工程中的8000升小分子药物专用色谱介质生产线放弃建设，2022年8月该项目完成整体验收，实际共形成大分子专用色谱介质产能20400升、胰岛素专用色谱介质产能6200升、小分子药物专用色谱介质8160升，这与招股书关于公司实际产能信息的披露存在明显矛盾。
此外，就本次IPO募投的“20万升/年生物医药分离纯化用辅料”项目，招股书称该项目总投资额为41467.68万元，但环评报告披露的项目总投资额为55000万元。
另一方面，赛分科技目前生物大分子层析介质产能不到3万升。2022年、2023年上半年，该产品产能利用率分别为35%、66.25%，产销率仅为50.76%、51.02%，销量仅为5105.89升、4184.22升。但公司拟通过IPO募资新建生物大分子层析介质产能20万升，如此的产能扩张是否过于激进？
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