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公司以农药制剂的研发、生产和销售为主，聚焦拉美等海外市场，并具备一定的原药一体化生产能力。公司产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂，主要为除草剂；产品销往全球，以南美洲为主。公司在全球打造快速进入平台，以自主登记模式为主，同时开展传统贸易模式及TOC模式业务。公司在全球拥有5个制造基地，原药以采购为主，制剂以自产为主。
非专利作物保护品市场份额持续扩大。根据PhillipsMcdougall预测，2023年全球将有166个农药专利到期，新增市场价值将超过110亿美元。
公司挖掘非专利作物保护品市场机会，布局专利到期或即将到期的农药。公司存量登记证的数量多，且拥有部分跨国公司不具备的多个登记证，收获了许多跨国公司客户。此外，公司布局新登记证。公司自主登记业务分为四个阶段，目前处于将A市场优秀的某产品率先嫁接到尚无该产品的B市场的第二阶段，正在摸索基于自有TOC团队以及合作专业机构田间地头的认知筛选开发出公司独有的获得专利保护的制剂产品、生物农药和生物刺激素的第三阶段的方法论。四阶段的逐步落地将推动公司持续增长。
立足南美，进军全球。2022年公司收入近半来自南美洲，且在南美洲地区持续获取市场份额。此外，公司在欧洲并购西班牙Sarabia公司，明确了欧盟市场的产品登记投资规划，会在2024年底开始获得不少产品的登记，自2025年开始欧盟市场会开始给公司业绩助力。公司对于美国、加拿大的产品筛选和登记投入已经全面启动，登记周期均大约2-2.5年左右。对于国内地区，公司倾向于伺机通过购并进行国内市场的拓展。
发力渠道和品牌端，加速ModelC模式发展。截至2022年底，公司已有海外制造基地以及海外30多个国家ToC团队的成功经验和方法论，对于海外制造以及ToC业务没有难度上的跨越。公司计划将在2024年底完成在不少于25个新增目标国自建当地团队开展自有品牌的B-C业务。
投资自建原药产能，稳定供应链，保障业务开展。公司决定投资恢复草甘膦2.5万吨产能，稳定供应链。同时，公司拟向特定对象发行不超过8313.47万股，募集资金总额不超过24.57亿元（含），拟投资于目年产8000吨烯草酮项目、年产6万吨全新绿色连续化工艺2,4-D及其酯项目等多个项目。
盈利预测与估值：首次覆盖，预计公司2023-2025年分别实现营业收入113.99亿、130.37亿和158.11亿元，实现归母净利润10.57亿、13.47亿和16.76亿元，PE分别为20x、16x和13x，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：环境保护风险，安全生产风险，主要农药进口国政策变化的风险，汇率变动的风险，产品出口退税政策变动风险。
方正化工团队
陈 鹏
陈鹏（金麒麟分析师）：天津大学本科，中国人民大学硕士，先后就职于华峰集团、第一创业证券、光大证券（维权）、博时基金和建投创发基金，具备产业二级市场卖、买方和一级市场从业经历。统筹各维度的视角构建完整的投资分析框架:通过跟踪企业不同发展阶段的经验把握驱动力;通过整合内、外部视角理解公司战略抉择及影响;通过对多标的的长周期跟踪研究剖析行业发展趋势。
吴慧迪：上海交通大学本硕，四年半卖方经验2022新财富第一团队上榜分析师。
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