【晨观方正】碳足迹专题/ 长川科技深度/ 抚顺特钢深度 20231208|长川科技_新浪财经

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今天是2023年12月8日星期五，农历十月廿六。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【ESG | 郑豪】碳足迹专题

【电子 | 郑震湘】长川科技深度

【方正有色团队】抚顺特钢深度

行业时事

ESG | 郑豪

碳足迹专题

事件：国家发展和改革委员会、工业和信息化部、国家市场监管总局等部门发布《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》(以下简称《意见》)提出，到2025年，国家产品碳标识认证制度基本建立。

核心观点：

建立重点产品碳足迹数据库，推广碳标识，实现国际互认。《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》提出，到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，若干重点产品碳足迹核算规则、标准和碳标识实现国际互认。到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的重点行业碳足迹背景数据库基本建成，国家产品碳标识认证制度全面建立，碳标识得到企业和消费者的普遍认同，主要产品碳足迹核算规则、标准和碳标识得到国际广泛认可。

欧盟实行首个产品碳足迹强制性法律要求，产品碳足迹未来将逐渐成为进入国际市场和品牌供应链的必备条件。欧盟2013年发布了评估产品环境足迹评价方法（PEF）并启动试点工作，2019年起，PEF进入过渡期，目前已完成19个行业PEF类别规则制定，2023年8月，欧盟《新电池法》生效，要求进入欧盟市场的电池需符合碳足迹相关要求，形成了新的绿色贸易壁垒。日本是第一个推出碳标签制度的亚洲国家，2008年制定了《产品碳足迹基础方针》和《产品类别规则制定指南》，2023年5月，日本经济产业省宣布自2024年起要求投放日本市场的纯电动汽车和插电式混动汽车制造商披露碳足迹，日本对于电池碳足迹数据的排放披露原则基本遵循欧盟新电池法，产品碳足迹未来将逐渐成为进入国际市场和品牌供应链的必备条件。

建议关注可再生能源、低碳物流、固碳技术、碳监测等重点领域。贸易方面，碳足迹正在成为新型绿色贸易壁垒，《新电池法》正式生效后，我国电池碳足迹管理成为出口的最大挑战，后续可能延申至光伏等领域，本次《意见》出台，推动建立国际间碳足迹互认机制，有利于打破这一壁垒；碳足迹管理方面，企业可从能源、运输、碳抵消等入手，在《意见》的推动下，企业除了关注自身在生产过程中采用低碳技术、可回收材料等方式进行碳减排，还可以通过购买可再生能源、采用铁路或水路等低碳运输、购买优质碳信用进行抵消等方式进行碳足迹管理；碳监测方面，从《意见》目标来看，碳足迹数据库和碳标识将是碳足迹体系建设的重点工作，碳排放监测、碳标识认证等领域或将迎来需求释放。

风险提示：国内外ESG发展不及预期；政策出现重大变化；ESG各产品发展不及预期。

相关研报：

电子 | 郑震湘

长川科技深度

国产半导体测试设备先行者。长川科技成立于2008年4月，主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括测试机、分选机、探针台、AOI设备和自动化设备。公司自成立以来始终专注于集成电路测试设备领域，行业深耕多年，技术水平领先。

半导体测试系统市场趋势向上，SoC类和数字集成电路测试设备占比较高。根据SEMI，2022年全球IC测试设备市场规模预计为87.8亿美金，分产品来看，2018年国内IC测试设备市场规模57.0亿元中，测试机/分选机/探针台各占63.1%/17.4%/15.2%。按应用领域，2018年全球IC测试设备市场规模56.33亿美元中SoC类和数字IC测试设备市场规模约25.5亿美元。随着我国集成电路产业规模扩大，封测行业先进封装产能及占比提升，测试设备需求有望持续增长。

海外厂商主导全球半导体测试设备市场，国产替代空间广阔。根据SEMI，泰瑞达、爱德万两家公司半导体测试设备合计占全球测试机市场份额超过66%。通过打入国内测试龙头企业，长川科技、华峰测控等已实现了部分半导体测试设备国产替代，但营收体量相比海外龙头泰瑞达、爱德万近年来年收入规模超过25亿美金，长川科技收入规模小于5亿美金，仍有较大替代空间。

内生外延打造半导体测试设备综合供应商。经过多年研发和积累，公司已成为国内领先的集成电路专用测试设备供应商，产品获得了长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等一流集成电路企业使用和认可。公司在巩固和发展现有业务的同时，重点开拓探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽升级产品线，积极开拓中高端市场。

外延方面，长川科技于2019年完成收购STI，收购完成后整体经营情况良好。2022年长川科技拟收购长奕科技97.6687%股权至持股100%，长奕科技主要经营性资产为EXIS，EXIS核心产品为转塔式分选机，下游客户包括博通、MPS、NXP、比亚迪半导体、通富微电、华天科技等国内外知名厂商。长川科技与EXIS在销售渠道、技术研发等领域具有较强的协同效应，此次收购将进一步完善公司产品品类，提升公司盈利能力的同时巩固核心竞争力。长川科技公司当前多维度拓宽业务布局，内生有机增长与外延收购并举，成长可期。我们预计公司将在2023年至2025年实现收入24.0/36.8/49.2亿元，归母净利润2.52/6.45/9.35亿元，对应当前PE估值102/40/28x，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险、下游需求不达预期、行业竞争加剧的风险。

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方正有色团队

抚顺特钢深度

国内特殊钢材料核心供应商，多产品体系布局业务实现协同发展。

公司始建于1937年，被誉为“中国特殊钢的摇篮”，经过多年发展形成了以“三高一特”（高温合金、超高强度钢、高档工模具钢、特种不锈钢）为核心产品，包含高速工具钢、汽车钢、高档机械用钢、钛合金、轴承钢等重点产品在内的5400多个牌号特殊钢材料的生产经验，产品被广泛应用于航空、航天、核电、石油石化、交通运输、工程机械、医疗等行业和领域，覆盖六大洲、30多个国家和地区，并已成为国内航空发动机及其他军工生产企业难以替代的优秀供应商，军用高温合金及超高强度钢具有较高的市场占有率。

19-21年经营业绩快速增长、22年后开始承压，报表端多指标向好公司发展可期。

营收端，2019-2022年公司营业收入稳步增长（CAGR=10.83%），2023前三季度同比+9.36%维持稳健增长态势；盈利端，2019-2021年受益于民品特钢行业顺周期及军品高温合金快速发展影响归母净利润高速增长（CAGR=61.05%），2022年受大宗商品价格持续上涨影响成本端面临巨大压力，归母净利润同比-74.92%大幅下滑，2023前三季度同比-5.58%。

军用航空航发+导弹需求日益迫切，型号批产加速带动公司军品需求增长。

我国国防支出预计将维持持续提升态势，对武器装备的采购需求也将持续增加。我国军机在数量和质量上均与美国有较大差距，在现有型号订单追加+新型号批量列装双需求下，高温合金市场或将迎来快速发展期；精确打击武器已成为现代战争博弈利器，直接影响战争主动权的获取，在战略储备+实战消耗双重拉动导弹需求提升的背景下，超高强度钢景气上行逻辑有望得到持续兑现。

风险提示：原材料价格波动风险，下游市场需求不及预期风险，竞争加剧风险。