【银河社服顾熹闽】行业周报丨教育部会议强调规范校外培训行业执法，行业供需优化趋势延续|基准指数_新浪财经

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【报告导读】

1. 免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。

2. 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。

3. 酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。

4. 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。

板块表现：本周社服行业涨跌幅为+3%，领先沪深300指数4.5pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第2位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+7%），酒店餐饮（+3.1%），专业服务（+1.7%），旅游及景区（+1%）。

重点公告&事件：（1）锦江酒店收购酒管公司100 %股权，整合高端品牌资源；（2）南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上；（3）教育部：严格规范公正文明开展校外培训执法。

板块跟踪：

免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。

旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上，叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡也对中国优化签证政策，出境游恢复有望提速。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道（维权）。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。

酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。11月进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。

餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。

风险提示

宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。