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■事件：长久物流披露三季报，2023年一至三季度实现营收28.58亿元/+1.00%，实现归母净利0.90亿元/+2866.8%，实现扣非净利0.72亿元/+634.43%。其中Q3实现营收9.70亿元/-1.29%，实现归母净利0.45亿元/+1751.38%，实现扣非净利0.35亿元/+1287.00%。
■主业景气回暖，成本管控发力，2023年Q1-Q3收入及利润同比改善：2023年疫情影响消退，国内整车出口持续向好，公司Q1-Q3实现收入28.58亿元，同比+1.00%。从成本端来看，公司加强成本管控，通过自建维修体系，搭建油品平台等降本措施优化成本，毛利率实现改善，公司2023年Q3毛利率为10.98%，同比+3.55pct。毛利率提升下，公司归母净利润改善明显，2023年Q3实现归母净利0.45亿元，同比+1751.38%。
■多元业务协同发展，构建二手车及动力电池回收体系：1）V2G充电桩产品方面，长久物流将利用控股股东在新能源制造产业方面的优势，为链宇科技生产V2G充电桩产品，并共同向市场推广；2）新能源业务方面，公司为充电桩提供工商业储能产品配备；3）二手车回收方面，长久物流发挥自身的渠道优势，链宇科技发挥V2G软硬件产品的技术优势，实现二手车回收场景的落地应用。多元业务战略协同下，公司有望打“V2G超充+工商业储能+虚拟电厂+绿电交易”的业务生态，构建出二手车及动力电池的回收循环体系。
■锂电回收利用链接海量户储需求，有望成为公司第二成长曲线：公司创新开拓新能源业务，包括新能源物流及动力电池回收利用两大板块。近年来，我国动力电池退役规模持续高增，适逢欧洲、南非、南美等地户储需求旺盛，动力电池梯次利用尚为一片蓝海。公司作为整车物流企业，拥有丰富主机厂客户及4S店资源，叠加物流业务打通海外销售渠道，对内升级产品矩阵、扩大产能规模，对外并购迪度赋能公司业务，全面加速新能源业务发展，有望将其打造为公司第二增长曲线。
■投资建议：考虑到公司汽车物流+切入二手车交易市场的潜在弹性，新布局V2G开拓工商业储能市场，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.6/5.0/6.4亿元，增速+816.8%/+203.4%/+28.8%，对应2024-2025年PE分别为17.5/13.6倍，给予“买入-A”评级。考虑到公司交运业务景气回暖，新能源业务产能快速提升下公司业绩弹性较大，给予公司2024年20x估值，对应12个月目标价为16.03元。
■风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2)政策限制风险影响公司业务开展；3)技术更迭过快；4)用户侧储能装机规模不及预期；5)假设及盈利预测不及预期。
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