专题：福华化学IPO：突击分红26亿后 拟募资27.5亿用于补流和偿贷
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转自：金石杂谈
A股IPO生态着实问题重重，前面浙江国祥骗炮二次上市，战略配售减持，发行人和保荐人交叉持股等问题还在调查中。这边厢，福华化学IPO的底裤也是被扒了又扒。网友集体奔呼，“比转融通更可恶、比量化做空更可耻”
福华化学成立于2007年，从事化学品研发、生产和销售超过15年，是一家综合化学品企业，公司产品海外销售超过一半，且境内占比不断提升。该公司主要收入来源为草甘膦系列产品，占总营收的七成以上。
福华化学6月29日提交主板上市申请，保荐人和主承销商是国泰君安，发行人律师是广东信达，审计师是天职国际，公司目标集资60亿元。
草甘膦是全球使用量最大的除草剂品种，是农药第一大单品。2022年全球草甘膦产能约118.3万吨。福华化学2022年产能约15.3万吨，占全球草甘膦总产能的12.93%，位居全球第三、国内第二。
由于较高的市场地位以及草甘膦营收占比高达7成，公司这两年营收也是快孙增长。2020年至2022年，分别实现收入42.98亿、87.12亿以及95.29亿，2022年增速放缓明显；集团净利润也从4638万飙升近60倍至27.7亿元。
招股书显示，公司实控人张华间接持股58.55%，但有62.59%的表决权；张华之妻王蕾持股23.44%，张华之女张浔萦、张金竹分别持股1.11%，张华之弟持股0.76%，张华妻子之弟持股0.1%。这就意味着张华家族合计持股超85%，拥有表决权超89%。
然后公司骚操作来了，2021年分红7亿，2022年分红26亿，两年分红33亿，但两年盈利分别为15.85亿和27.66亿，两年利润43.51亿，2022年几乎将公司一年利润分发殆尽。
公司大比例分红本无可厚非，但张华家族持股90%的操作，让这件事显得非常不简单，还记得恒大上市以来分红800亿，许家印家族持股高达75%，上市以来拿到500多亿。此文的福华化学更甚，持股90%，33亿的分红拿到了30亿，可谓分红拿到手软。
对于分红，福华化学给出的理由是：公司实施大额现金分红主要系为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题，具有合理性及必要性。大家明白了吧，将上市公司的利润分红，主要是为了还款控股股东。
但是，在分红的同时，公司又在大额举债，仅这三年的短期借款就高达100多亿。公司没有将利润进行还债，而是打算募资60亿，27亿用于还债。所以说，公司上市到底是来筹资的还是用来还债的？公司到底是来上市的还是给控股股东套现的？
2022年，福华化学的总负债达99.47亿元，资产负债率高达76.2%，与可比上市公司相较，福华化学的负债率最高，是真正的在举债经营。赚钱给控股股东，融资上市来还债，这套路真深。
不知道，公司靓丽的业绩还能支撑多久？根据招股书，公司无论是对原材料价格还是对产品价格都反应敏感，这对公司未来业绩影响较大；根据公司招股书草甘膦价格每下降10%，公司利润就会减少7.4亿，而草甘膦2022年就开始了下降趋势，这无疑对公司未来业绩构成挑战。
上市之前业绩靓丽，上市之后不可抗力业绩滑坡的比比皆是。而福华化学所面临的不止是业绩下滑的问题，还有面临对赌协议失败不得不回购股份的风险，回购股份可是需要公司真金白银去买的。
根据招股书，公司股东东重庆天原、陕煤榆高、五发展存在对赌协议安排，如果上市对赌自动取消；但如果上市申请撤回或者未通过审核、完成上市，则会触发控股股东、实际控制人的回购等义务，从而对公司股权结构、管理层和日常经营稳定造成不利影响。
在社区平台，福华化学、同益中已成为众矢之的，不少网友强烈抵制福华化学IPO上市，“这已经不叫圈钱了，明明是抢钱，还非得弄个IPO？”
在风口浪尖的浙江国祥终于可以缓口气了，有网友也揭秘了这些圈钱公司的套路：掏空（上市前突击分红），填坑（上市多募超募），再淘空（减持减持），再填坑（定增转债再融资），再再掏空（再减持），再再融资。这和金石杂谈分享的浙江国祥的套路虽有区别，但异曲同工，都是奔着上市套现圈钱来的！
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