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2023年H1疫苗板块收入维持增长,新冠疫苗贡献减少影响表观增速。我们认为疫苗行业具有大单品驱动、国产替代、多联多价产品升级、技术迭代等多重属性,需要从产品生命周期的角度去看待其放量进程。
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板块总结:
2023年H1疫苗板块收入维持增长,新冠疫苗贡献减少影响表观增速。疫苗板块合计11家公司(基于可比性,未纳入华兰生物),2023H1营收同比增长8.42%,扣非净利润同比降低16.44%,主要为新冠疫苗贡献减少,2022H1康希诺营业收入6.3亿元,2023H1为0.26亿元。智飞生物自主产品2022H1实现营业收入16.67亿元,2023H1为8.6亿元。HPV疫苗加速放量,2023H1智飞生物4价HPV疫苗批签发量627万支(同比+29%),9价HPV疫苗批签发量1468万支(同比+58%)。23H1康希诺流脑结合疫苗销售额达2.2亿元,同比增加1997%。截至2023年9月14日,百克生物带状疱疹疫苗获得批签发15批次,批签发进度迅速。
投资逻辑梳理:
我们认为疫苗行业具有大单品驱动、国产替代、多联多价产品升级、技术迭代等多重属性,需要从产品生命周期的角度去看待其放量进程。由于强制免费接种,一类苗需求较为稳定,主要与新生人口密切相关,如卡介苗、麻腮风疫苗等。根据适用年龄,自费接种的二类苗产品可大致分为婴幼儿与儿童用、成人用,前者与新生人口有关,如13价肺炎结合疫苗;后者消费属性较前者更多,如HPV疫苗、带状疱疹疫苗等。并且,由于研发周期较长,首先上市的产品容易享有更长的独占红利期。现阶段,国产品种陆续进入收获期,百克生物的带状疱疹减毒活疫苗于今年上市,欧林生物金葡球菌疫苗临床三期持续稳步推进,康泰生物人二倍体狂苗已报产等。
建议关注:智飞生物、百克生物、欧林生物、康泰生物等公司。
风险提示:疫苗放量不及预期风险、竞争格局加剧风险、测算主观性风险等。
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