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■我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达(维权)等17家上市公司作为机床设备板块重点标的,对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。
■2023H1机床设备板块市场及经营情况总结:出口表现亮眼,静待国内需求回暖,头部企业韧性凸显。1)市场表现:从基本面来看,2023年上半年机床行业需求偏弱,行业处于筑底阶段,复苏窗口有待观察;从投资角度来看,受国家自主可控政策以及产业资金支持等主题催化,板块2023年初至今整体涨幅8.94%,跑赢市场。2)成长性方面:新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动,机床板块收入端增速回正,利润端降幅收窄。根据样本公司统计,2023H1机床设备板块实现营收131.97亿元,同比增长1.04%;实现归母净利润11.27亿元,同比增长-12.96%;2023Q2机床设备板块实现营收68.96亿元,同比增长5.21%;实现归母净利润6.03亿元,同比增长-8.43%,利润端增速低于营收,主要系中低端机床行业竞争加剧,价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。拆分环节看,布局高端机床或核心零部件+出口占比较高的企业表现更优。3)盈利能力方面:盈利能力短期承压,净利率环比改善。根据样本公司统计,2023H1机床设备板块毛利率、净利率分别为25.15%/8.73%,分别同比-1.05pct/-0.98pct;2023Q2机床设备板块毛利率为25.73%,同比-0.56pct,环比+1.03pct;净利率为9.22%,同比-0.90pct,环比+1.22pct。盈利能力短期承压,主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响;净利率持续改善,系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加,2023H1机床设备板块期间费用率为17.08%,同比+0.23pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.39pct、-0.26pct、-0.64pct、+0.73pct。4)订单方面:存货基本持平,合同负债保持增长。①根据样本公司统计,截至2023年上半年,机床设备板块合同负债+预收账款为45.19亿元,同比+18.12%;存货为131.64亿元,同比+0.34%,同比均实现正增长,根据中国机床工具工业协会数据,自今年年初以来,金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长,分别同比+5.1%和0.4%。
■后市展望:短期静待需求复苏,长期机床高端化+国产替代驱动成长。1)短期:出口表现亮眼,静待国内需求回暖。①国内方面,8月制造业PMI49.7%,环比+0.4pct,连续3个月回升;根据机床工业协会数据,日本7月的机床订单总额减少20%,来自中国的订单额同比减少36%,降幅环比6月(45%)有所收窄,说明国内整体经济的活跃度有小幅回升,但回升速度偏缓;根据国家统计局数据,2023年1-8月金属切削机床产量40万台,同比-1%,金属成形机床产量10.1万台,同比-19.8%,行业处于磨底阶段,静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖;②出口方面,根据中国机床工具工业协会数据,金属加工机床出口额36.7亿美元,同比增长33.0%,协会重点联系企业1-6月出口交货值实现两位数增长。2)中期:机床进入更新迭代周期,存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为8-10年,上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年,2021年我国金属切削机床产量为60.2万台,同比+34.98%,为2011年85.99万台的70.01%;2022年我国金属切削机床产量为57.2万台,同比-4.98%,为2012年79.7万台的72%,机床存量更新潜力待释放,为机床行业需求形成托底。3)长期:机床高端化+国产替代为大势所趋,驱动行业长期发展。2023年8月,财务部、税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知,2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业,加计15%抵减企业应纳增值税税额。9月,四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告,对未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,按照实际发生额的120%在税前扣除;形成无形资产的,按照无形资产成本的220%在税前摊销。近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台,有望减轻企业现金流压力的同时,为研发投入提供支持,助力国产高端机床发展壮大。
■投资建议:短期看,制造业需求偏弱,行业仍处于筑底阶段,往后看下探可能性较小,下半年信心好于上半年,经济复苏有望带动机床行业需求持续回暖;长期看,机床高端化+国产替代为长期投资主线,近年来政策连续出台,有望助力高端机床国产替代,我们看好自主可控背景下,国产机床产业链的投资机会。建议关注:1)机床整机:【科德数控】卡位五轴高端机床赛道,已形成相对完善产业链,五轴机床自主化率达85%;【秦川机床】国企机床唯二硕果,改革焕发新活力,产品结构优化有望带动利润率回升;【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头,布局海外受益出口高景气;建议关注【豪迈科技】等。2)机床零部件:【华中数控】国产中高端数控系统先锋,自主化率超过80%。
■风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期。
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