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【编者按】战略性布局人工智能、能源、大消费等板块里的价值股。
银河周知 2023年8月第二期
计算机：国内大模型竞争激烈，海外AI巨头财报密集发布
吴砚靖丨计算机行业首席分析师
S0130519070001
鲁佩丨机械行业首席分析师
S0130521060001
一、核心观点
7月人工智能板块继续调整，年初至今累计涨幅依然领先。人工智能板块行业指数（884201.WI）7月涨跌幅为-5.21%。2023年年初至今上证综指上涨5.55%，沪深300上涨2.79%，创业板指数下跌5.02%，人工智能板块上涨41.82%。
中央政治局会议释放积极信号，促进人工智能安全发展。中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。在现代化产业体系建设方面，特别提了要促进人工智能安全发展，而就在此前，7月13日国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部等7部门公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，促进人工智能良性、健康、安全发展，为生成式人工智能的研究与发展留足空间，利好人工智能未来可持续发展。
Meta、谷歌财报超预期，微软财报展望略低于预期。根据Meta公布的2023年第二季度财报，其业绩全面超出预期。财报显示，Meta在第二季度实现约320亿美元的营收，同比增长11%；谷歌的财报显示，二季度营收为746.04亿美元，同比增长7%，超出市场预期。微软主要受全球经济低迷导致企业减少云计算支出影响，2023第四财季营收561.89亿美元，同比增长8%，低于去年同期的12%，净利润200.81亿美元，同比增长20%，AI对业绩有一定拉动效果。此外微软对2024财年第一财季营收的展望低于预期，微软展望2024财年第一财季营收预计将达 538 亿美元至 548 亿美元，同比增长 8%。
国内大模型竞争激烈，未来或迎来“万模大战”，“资金+团队+生态力”是决胜关键。目前国内大模型竞争激烈，未来或迎来“万模大战”，巨大的算力消耗及团队招募带来的资金成本以及能否有足够多的用户共建生态，是国内大模型的制胜关键所在。
二、投资建议
持续看好整个板块产业趋势，当下时点，继续看好AI+多场景应用，我们看好AI+金融、AI+医疗、AI+新能源、AI+政务（包括媒体类舆情类）、AI+办公、AI+法律、AI+教育等细分赛道的优质公司。重点推荐：同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、国能日新、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、柏楚电子、通达海等公司。
三、风险提示
技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
化工：油价强势反弹，看好内需修复下龙头标的表现
任文坡丨化工行业首席分析师
S0130520080001
一、核心观点
7月油价强势反弹。供给端，沙特宣布将从7月份开始实施的自愿额外减产100万桶/日石油的措施延长1个月至8月底，并考虑进一步延长；俄罗斯宣布8月份将削减石油出口50万桶/日。需求端，7月26日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5.25%-5.50%。鲍威尔指出，未来两个月的通胀数据将成为美联储是否继续加息的关键，且认为美联储今年不会降息。从成品油消费来看，当前正值美国夏季出行旺季，7月美国汽油库存呈下降趋势，汽油裂解价差表现强劲。库存端，截至7月21日当周，美国商业原油库存量为4.57亿桶，环比上周下降60万桶。整体来看，OPEC+减产、俄罗斯缩减出口将给予油价支撑，但高利率环境下海外经济衰退担忧仍将压制油价上行空间，Brent原油价格运行区间参考75-85美元/桶。Brent和WTI7月均价分别为80.16、75.81美元/桶，环比涨幅分别为6.91%、7.76%。
H1我国原油需求显著回升，同比增长8.9%。23H1我国加工原油3.6亿吨，同比增长9.9%；原油产量1.1亿吨，同比增长2.1%；原油进口2.8亿吨，同比增长11.7%；原油表观消费量3.9亿吨，同比增长8.9%；对外依存度72.8%，维持高位。
H1我国天然气需求稳步回升，同比增长5.4%。23H1我国天然气表观消费量1914亿方，同比增长5.4%；产量1155亿方，同比增长5.4%；进口天然气787亿方，同比增长5.8%；对外依存度39.7%。受国际现货走跌影响，中国主要买家回归国际现货市场购买LNG现货，加之俄罗斯加大对我国管道气的供应量，2023年上半年天然气进口量提升明显。
H1我国成品油需求大幅增长，同比增长12.8%。23H1我国成品油产量20755万吨，同比增加17.3%；成品油出口2048万吨，同比增加71.9%，主要系1-2月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消费量18734万吨，同比增长12.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化4.4%、55.8%、14.5%。
二、投资建议
年初至今，石油化工行业收益率10.8%，表现优于沪深300指数；排在109个二级子行业的第37位。截至7月31日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为24.0x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、呈和科技（688625.SH）等。
三、风险提示
油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。
机械：先锋者，赋能未来——钙钛矿进展专题
鲁佩丨机械行业首席分析师
S0130521060001
一、核心观点
2022年6月以来钙钛矿电池指数跑赢沪深300，复盘2022年6月至2023年钙钛矿行情大致经历4个阶段：阶段一（2022年6月至8月）钙钛矿电池指数涨超60%，标志性事件如纤纳光电全球首批组件出货、宁德时代搭建中试线等；阶段二（2022年8月下旬至12月）钙钛矿指数跟随光伏设备板块回调，主要事件包括极电光能150MW产线投产等；阶段三（2022年末至2023年2月中旬）钙钛矿电池指数跑赢光伏设备13个百分点，主要事件包括纤纳光电组件通过全球首个IEC稳定性全体系认证等；阶段四（2023年2月中旬至今）受个别企业概念炒作等影响，钙钛矿指数持续下探，目前与2023年初持平，标志事件包括极电光能全球首条GW级产线开工等。
效率端，商用尺寸钙钛矿组件全面积效率首次突破17%(极电光能2023年6月实现0.72m2大面积组件效率17.18%)，相比CPIA预测的2023年效率达到16.5%,量产组件效率提升进度超预期；同时，这标志同等售价和寿命前提下，钙钛矿光伏LCOE已逼近主流晶硅组件区间。产业化效率相比理论极限效率（超30%）尚有较大提升空间。叠层效率进展快，2023年6月，隆基绿能晶硅钙钛矿叠层效率达33.5%，宝馨科技钙钛矿/异质结叠层电池效率达30.91%。
产能端，极电光能GW级产线已开工，预计2024年底搭建完成，标志行业真正从0到1走向GW级时代，2025年末、2030年末产能预计分别达到25.8GW、177GW，2023-2030复合增速88%。伴随着极电光能等头部企业2023H2完成GW级产线设备招标与签单，预计1-2年内将有多条GW级产线建成。单GW产能设备价值量保守按5亿元测算（2022年9月的3-4亿调高至5亿元），则2023-2030年设备需求空间约885亿元。
钙钛矿电池及设备玩家持续扩容，央企在华能、三峡等基础上新增中核集团。2022年至今，多家企业进军钙钛矿领域或融资用于研发及新建产线，包括曜能科技、光晶能源、仁烁光能、众能光电等，我们梳理具备产线规划的企业已超18家（不完全统计）；设备企业中新增奥来德、合肥欣奕华、微导纳米、科恒股份、利元亨、华工科技等布局钙钛矿领域。6月28日，中国核电审议通过钙钛矿商业级中试线立项议案，进军钙钛矿领域。23年5月以来，国际产业化进展提速，第一光伏、丰田汽车等纷纷布局。
二、投资建议
重点推荐已有订单的钙钛矿设备企业：包括价值量大的PVD/RPD设备厂商（捷佳伟创、京山轻机等）、确定性需求强且主流电池片环节渗透率提升的激光设备厂商（大族激光、迈为股份、帝尔激光、杰普特、德龙激光等）、蒸镀设备厂商（京山轻机，子公司晟成与头部钙钛矿企业协鑫绑定较深、奥来德）、涂布模头企业曼恩斯特；建议关注上游原材料：TCO玻璃-金晶科技、耀皮玻璃；靶材-隆华科技。
三、风险提示
电池技术进展不及预期；扩产节奏低于预期。
社服：市内免税：政策动机、市场空间与格局展望
顾熹闽丨社会服务业首席分析师
S0130522070001
一、核心观点
为什么我们认为国内免税业有望再迎政策红利？
我们认为当前时点中国已具备放宽免税购物政策的基础，原因在于：1）免税商品的本质，是中央财政对居民购买商品进行的税费补贴，在当前国内促消费背景下，免税业态作为一种类消费券的商业形态，充分贴合促消费政策“为消费者提供物美价廉的优质商品”的初衷；2）疫情期间中央政府出台的多个促消费、扩内需文件均包含免税行业，同时海南离岛免政策的实践成果也表明免税购物对拉动地方消费确有效用。
市内免税：中国免税购物体系仍然缺失的一环
我国市内免税店包含进境、离境两种类型，其中进境市内免税早已对国人开放，但离境市内免税仅允许外籍旅客及港澳台同胞购买。2019年，我国市内免税店销售额仅占行业整体的2%，而同期韩国居民在市内免税购物金额占比超过50%，其次才是机场口岸、济州岛等。从消费回流角度看，离境市内免税店作为国内居民出境购物决策的最前端，理论上对截留消费外流效用最强，叠加目前促消费、扩内需的政策需要，我们认为未来免税行业政策的进一步放宽，将主要聚焦于放开国人离境市内免税购物。
市场空间：中性预计带来百亿增量，核心看购物额度设置
市内免税行业市场规模=Fx（额度、品类、门店面积、品牌方支持度、提货方式）。其中，重要性排序额度>品类）>门店面积>品牌方支持度。基于客流和坪效两种测算方式，我们预计未来京、沪市内免税店销售规模在100-300亿之间。
竞争格局：增量市场，竞争预计较为温和
中国市内免税市场属于增量市场。一方面，我国原有市内免税店主要服务于归国外侨及外籍旅客，2019年市场规模仅占国内免税市场的2%。另一方面，我国居民境内免税购物渗透率较海外更低，国人市内免税购物渠道放宽有利于整体渗透率的进一步提升。此外，我们认为在国人市内免税购物政策放宽初期，市场经营主体将主要集中于已拥有市内免税经营资质的国有企业。原因在于，市内免税店存在分流有税市场的可能，并且从韩国、海南离岛免税市场的政策调整路径看，增加经营主体的政策主要出现在行业成熟阶段。
二、投资建议
虽然今年以来免税行业复苏弱于市场预期，但我们认为中国免税业回流消费的中长期逻辑并未发生变化，部分阶段性利空因素有望随时间逐步改善。此外，考虑市内免税政策存在落地可能，我们预计2H23板块有望迎接估值修复。推荐中国中免，建议关注王府井、百联股份。
三、风险提示
宏观经济下行风险；政策落地进展低于预期。
本文摘自中国银河证券发布的研究报告：
《【银河计算机】人工智能行业月报：国内大模型竞争激烈，海外AI巨头财报密集发布》2023年8月11日
《【银河化工】行业动态报告_石化行业_油价强势反弹，看好内需修复下龙头标的表现》2023年8月2日
《【银河机械】光伏设备行业深度2：钙钛矿进展专题-先锋者，赋能未来》2023年8月11日
《【银河社服】市内免税：政策动机、市场空间与格局展望》2023年8月9日
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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