【银河晨报】8.9丨宏观：从基数和价格来看出口增速已接近底部——7月进出口数据分析_新浪财经

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【报告导读】

1. 宏观：从基数和价格来看出口增速已接近底部——7月进出口数据分析

2. 宏观：货物顺差强劲对冲短期资本项目波动——上半年国际收支平衡表数据分析

3. 机械：三星入局机器人市场，复合集流体产业化加速

银河观点

宏观：从基数和价格来看出口增速已接近底部——7月进出口数据分析

高明丨宏观经济分析师

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一、核心观点

8月8日海关总署公布7月份进出口数据：7月出口2818亿美元，同比增速-14.5%，进口2012亿美元，同比增速-12.4%。

1.出口同比超预期下降，主要是去年同期高基数所致，此外出口价格下降也有贡献。7月同比超预期下降14.5%（前值-12.4%），Wind预期为-11.4%，环比增速为-1.2%，过去五年7月环比均值3.3%，整体看7月的出口增速处于预期偏下位置。从基数效应看，去年同期出口金额3295亿美元，为历年出口单月次高值，主要得益于去年疫情时期的保供应链措施及部分城市封城解除之后的出口补单效应。从出口价格指数来看，5月已经降至100以下（去年同期=100），6月进一步降至93.3%。7月原油、塑料成为拖累进口增速的最大因素。需要注意，3月以来中国进口价格指数也已降至100以下，截止6月已经降至91.5%，这也是进口持续低迷的原因之一。

2.从出口国别来看，对港出口增速触底反弹，对美、韩出口增速稳定，对东盟、欧盟、日本出口增速则延续下行。商品类别来看，汽车延续高速增长，消费电子周期接近底部。7月多数劳动密集型产品出口同比降幅均有不同程度的下行，机电产品中汽车同比增速83.3%，手机出口同比转正为2.2%（前值-23.3%），手机、家用电器等消费电子环比跌幅收窄或转正。一个值得注意的点是，7月份韩国电子应用设备出口环比增速6%（前值5%），前20日计算机外围设备环比增速转正，同比增速录得16.7%，后续全球消费电子周期会不会逐步进入回升区间值得观测。

3. 预测出口Q3见底Q4收窄降幅，进口也将开始修复。展望下一阶段，从基数角度来看，本轮出口下行周期始于去年7月，8月之后基数效应显著下行，Q4基数更低。海外需求看，美国二季度GDP环比折年率显著高于市场预期，消费缓和稳定增长，去除库存的投资环比转正，结构上体现出较强韧性。欧洲能源、食品价格回落，全球供应链问题的缓解将推动欧元区下半年通胀压力进一步回落，推动欧央行调整政策。从价格来看，6月以来全球工业品价格开始反弹，价格对进出口增速的拖累也有望缓解。综上，预测出口增速将在三季度接近底部，四季度收窄降幅。进口方面随着国内稳增长政策逐步落地，以及工业品库存周期接近见底，未来内需有望逐步转强，有利于进口增速收窄降幅。

4. 从全球主要经济体的进出口和贸易差额来看，2022年全球贸易受到了美联储与欧央行持续加息之后全球总需求收缩，俄乌冲突引发能源供应冲击，以及美国等推进行业性制裁等逆全球化措施的影响，美国的贸易逆差持续收窄，但欧洲与亚洲贸易顺差严重下降，日本、韩国、越南等都出现了罕见的贸易逆差。2023年以来，美联储加息幅度见顶，美国的贸易逆差收窄趋势开始缓和，德国、越南的贸易顺差已经回到正常水平，日本、韩国从贸易逆差回到贸易顺差。全球贸易形势正在逐步走出冲击。

二、风险提示

1. 内需不足的风险

2. 海外衰退的风险。

宏观：货物顺差强劲对冲短期资本项目波动——上半年国际收支平衡表数据分析

许冬石丨宏观经济分析师

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一、核心观点

外管局4号发布了上半年国际收支平衡表（初值），上半年我国经常账户顺差1468亿美元，同比下降7.7%，其中货物贸易顺差2933亿美元，服务贸易逆差1021亿美元，环比扩大16.6%；非储备性质的金融账户逆差998亿美元，同比扩大53%。其中，直接投资延续净流出态势，证券投资逆差同比有所放缓。

1. 上半年经常账户实现顺差1468亿美元，同比下降7.7%，在海外需求加速收缩的背景下，仍创下可观的增量规模。其中，货物贸易实现顺差2933亿美元，仅低于去年同期，为历年同期次高水平。服务贸易逆差1021亿美元，二季度环比逆差扩大16.6%。其中，旅游逆差814亿美元，同比增长67%，反映了国内疫后经济重启，跨境旅行快速恢复。运输逆差416亿美元，环比增长119%，主要由于全球供应链压力大幅改善，国际运价大幅回落，境外海运供给能力正在有序恢复，疫情期间出现的运输服务逆差缩小甚至是转逆为顺的特殊情况已经开始扭转。

2. 上半年非储备性质的金融账户逆差998亿美元，同比扩大53%。上半年直接投资逆差635亿美元，主要是因为对外投资增加，同时国外对我国直接投资规模下降幅度较大。其中，对外直接投资净流出888.7亿美元，同比增加228.7亿美元；外来直接投资净流入254亿美元，同比减少1139亿美元。反映了上半年国内经济重启后，国内涉外主体加快对外投资，同时海外主体出于供应链安全和地缘政治、国内经济复苏动能偏弱等因素考虑，来华投资步伐放缓。我国直接投资已连续四个季度净流出。证券投资逆差同比有所放缓，一季度逆差564亿美元，与去年同期同口径相比明显收窄29%，反映出外资对我国资本市场持续看好。

3. 展望未来，下半年国际收支有望继续保持整体平衡。当前我国出口韧性仍在，随着海外需求逐步见底有望进入补库阶段，贸易顺差规模持续位于高位，货物贸易作为我国国际收支基本盘的重要构成，将为国际收支的总体平衡提供较强支撑。

二、风险提示

地缘政治事件、全球经济衰退、出口增速不及预期。

机械：三星入局机器人市场，复合集流体产业化加速

鲁佩丨机械行业首席分析师

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范想想丨机械行业分析师

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一、核心观点

市场行情回顾：上周机械设备指数上涨0.81%，沪深300指数上涨0.70%，创业板指上涨1.97%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第16位。剔除负值后，机械行业估值水平31.3（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是激光、机器人、光伏设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是航运装备、机器人、半导体设备。

周关注：三星入局机器人市场，复合集流体产业化加速

【机器人】近日BusinessKorea报道，业内人士透露，三星电子最近开始制定进军机器人市场的战略，由设备体验（DX）部门的规划团队主导该项目。为此三星还推迟了用于医疗保健的可穿戴机器人的上线。工业和信息化部装备工业一司副司长汪宏在2023世界机器人大会新闻发布会上表示，党中央、国务院采取积极的政策措施，鼓励技术创新、应用拓展、稳定和畅通产业链供应链，推动我国机器人产业实现平稳健康运行，成为世界机器人产业发展的中坚力量。下一步，工业和信息化部将提升创新驱动能级，谋划推进链式发展，以“机器人+”应用行动为抓手，大力推动机器人产业高质量发展。我们认为，三星入局机器人市场，行业未来发展向好趋势不变，中长期看好产业链整体发展。

【数控机床&刀具】6月通用机床&刀具景气度小幅好转，关注顺周期底部复苏。国家统计局数据显示，6月金属切削机床产量5.46万台，同比持平；1-6月累计产量29.93万台，同比下降2.90%。我们认为，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望在下半年启动，建议关注机床&刀具底部复苏机会，机床标的海天精工、纽威数控，刀具标的华锐精密、欧科亿、中钨高新。

【轨交装备】根据8月4日国铁集团发布数据，2023年前7个月，全国铁路发送旅客21.76亿人次，同比增长114.81%，累计客运量首次超越疫情前同期，比2019年前7个月增长了2.21%。其中，7月全国铁路发送旅客4.06亿人次，同比增长79.65%，比2019年同期增长14.04%。2019年前7个月全国铁路发送旅客21.30亿人次，其中7月发送3.56亿人次。7月21日，专为第19届杭州亚运会打造的复兴号亚运智能动车组（下称亚运智能动车组）在中国中车正式下线。亚运智能动车组列车为4动4拖的8辆编组动力分散型动车组，设计时速350公里，定员578人，由浙江交通集团购置，具有定制化、绿色、智能、舒适等特点。据RT轨道交通统计，2023年6月，全国共11座城市，16条轨道交通线路，共计2120辆地铁车辆中标。涉及宁波、北京、天津、深圳、上海等多城市的车辆采购。我们认为，铁路投资仍在持续推进，但铁路客车总体只减不增，在前日国铁大规模招标的背景下，一方面招标采购订单将向下传递，另一方面，招标采购需求仍可能持续释放，推荐关注整车厂商中国中车，和信号龙头中国通号。

【工程机械】6月销售各类挖掘机15766台，同比下降24.1%，其中国内6098台，同比下降44.7%；出口9668台，同比下降0.68%。1-6月，共销售挖掘机108818台，同比下降24%；其中国内51031台，同比下降44%；出口57787台，同比增长11.2%。基建和房地产作为挖掘机应用两大下游需求趋弱。海外经济放缓趋势越发明确，通胀压力较大，海外需求降温是大概率事件。在积极稳步推进城中村改造的背景下，对工程机械的需求或将有所提升。对工程机械产业链持中性观点，可持续关注行业边际变化。

【光伏设备】高测股份发布2023年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润7-7.2亿元（扣非6.8-7亿元），同比增长195.42%-203.86%（扣非增192.10%-200.69%）。根据我们此前发布的点评报告《高测股份（688556.SH）2023年半年度业绩预告点评：三大业务齐发力，上半年业绩出色》，装备业务方面，我们预计全年订单金额有望超23亿，预计光伏设备全年收入可达22亿。随着产品品质提升，金刚线业务毛利率快速提高，2022年毛利率为43%，2023年上半年毛利率52%，其中二季度略优于一季度，预计全年毛利率为50%。金刚线方面，2023年6月11日，公司发布公告，其子公司宜宾高测与英发睿能达成优先预留20GW切片代工的战略合作框架协议。当前，公司规划产能为102GW，我们预计2023年底切片产能将达38GW，全年有效产能突破为25-28GW，将于2025年建成102GW。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.29/16.68/18.77亿元，对应PE分别为11.88/9.46/8.41倍。

【半导体设备】自主可控、国产化加速、行业周期筑底向上+AI景气周期牵引，建议重点关注半导体设备投资机会。行业周期趋于底部，景气复苏可期，半导体行业处于周期波动中，每次上行或下行周期为2-3年，最近一轮峰值在2021年3月，行业趋于底部。依据2000年至2023年一季度数据，以一次上行或下行为周期，每2-3年为一个完整周期。2021年二季度，半导体季度销售额同比增速达到最近峰值30.4%，此后增速放缓并于2022年三季度后同比下滑，接近周期拐点。半导体设备销售额波动与半导体销售额波动高度相关，但波幅更大，预计将有更高反弹。AI浪潮下芯片缺口巨大，长期利好半导体设备。AI市场规模持续扩大，预计2026年中国人工智能市场规模将达264.6亿美元，AI时代，算力需求增大，五年复合增长率高达52.3％。AI高算力需求对数据传输提出高要求，相较纯电子通信更具传输速率和成本优势的光通信可实现需求高增长，光通信核心元件光芯片将从中受益。高算力下海量数据（维权）的传输需要更高速率，光通信较纯电子通信优势显著，预计未来会更广泛应用。其核心元件光芯片需求量将大幅增长，据LightCounting数据，2022年至2027年，全球光芯片市场规模将实现年均16%的增幅。AI高算力引致巨量数据存储需求，存储芯片可从中获益。据美光数据测算，一台人工智能服务器的DRAM（动态随机存取内存）使用量是普通服务器的8倍，高速率、大容量存储芯片将受益于AI应用。据IMARC数据，2028年存储芯片市场规模将达4609亿美元，2023至2028年均复合增长率为16.2%。关注低国产化率环节国内龙头及具备突破先进制程设备技术的厂商。建议关注北方华创、盛美上海、精测电子、芯源微、华海清科、拓荆科技、赛腾股份，关注长川科技、万业科技、中科飞测、至纯科技。

【核电设备】科新机电7月14日发布业绩预告，归母净利润同比+46.4%-55.01%，盈利约0.85-0.9亿元。公司核电业务竞争格局佳，一是需要核级压力容器制造资质，市场上有资质的公司很少；二是需要申请对应型号的核燃料的运输容器的制造许可，除非研发期间有合作，否则后期的验证和进入壁垒特别困难。建议关注乏燃料运输容器研发招标最新动态，公司核电及后续氢能布局有望打开成长空间。

【注塑机&压铸机】7月22日文灿股份发布公告，其全资子公司天津雄邦收到客户定点通知，将为客户开发、生产大型一体化铝压铸前舱和后地板零部件共3个，生命周期四年，预计总销售金额23-26亿元，项目预计将于24Q3逐步量产。汽车轻量化趋势下，新玩家陆续入局一体压铸，随着近几个月汽车行业销量好转，一体压铸投资进程有望持续，从1到10的产业化进程不断推进，催化超大型压铸机需求。建议关注伊之密。

【复合集流体】近期复合铜箔产业链迎来密集催化。设备端，7月31日道森股份子公司洪田科技披露其“一步法”复合铜箔真空镀膜成套设备“真空磁控溅射一体机”顺利通过客户测试验证，并正式签订首批订单合同，合同金额约为7000万人民币。先导智能推出复合铜箔“磁控溅射+水电镀”解决方案，并已获客户订单。材料端，近日阿石创全资子公司三明顶创恒隆材料有限责任公司锂电集流体研发项目成功点火，将建成一条复合铜箔研发中试线。6月21日，双星新材发布公告称，公司于2022年12月完成首条PET复合铜箔设备安装，随之产品送样下游客户，经客户测试验证，已与近日获得客户首张PET复合铜箔产品订单。6月30日，万顺新材发布公告，其全资子公司广东万顺动力电池超薄铜膜项目自开展以来，已多次送样下游客户，于近日获得首张复合铜箔产品订单。加之上半年应用复合集流体的广汽埃安弹匣电池2.0技术发布、重庆金美发布复合集流体扩产规划、搭载采用复合集流体NP2.0技术的宁德时代麒麟电池全球量产首发车型——纯电MPV极氪009正式上市，复合集流体产业化进程不断迎来催化，量产进程持续加速。建议关注材料厂送样及扩产进度，设备厂商将率先受益下游资本开支增长。进程不断迎来催化，量产进程持续加速。建议关注材料厂商送样进展及扩产规划，设备厂商将率先受益于下游资本开支增长。建议关注东威科技、骄成超声、道森股份。

二、投资建议

持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）新能源领域受益子行业，包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等；3）新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资，包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。

三、风险提示

新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

本文摘自：中国银河证券2023年8月9日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230809》

分析师/责任编辑：周颖